2023年年报及2024年一季报点评：24Q1业绩高增，盈利能力持续提升

公司年度与季度业绩概览

财务表现

• 2023年：公司总收入为55.79亿元，同比增长-4.03%，归母净利润为8.02亿元，同比增长13.25%，扣非净利润为7.83亿元，同比增长20.59%。
• 2023年第四季度：营收17.73亿元，同比增长6.86%，归母净利润2.84亿元，同比增长0.09%，扣非净利润2.82亿元，同比增长19.20%。
• 2024年第一季度：营收12.01亿元，同比增长25.50%，归母净利润1.41亿元，同比增长39.48%，扣非净利润1.33亿元，同比增长36.44%。

业务分布与渠道分析

• 产品线：床垫、床架、沙发、床品和其他产品分别贡献收入25.81亿元、16.66亿元、4.34亿元、3.29亿元和5.07亿元，分别同比下降5.39%、2.57%、3.57%、6.29%和2.31%。
• 销售渠道：经销渠道收入41.64亿元，同比增长7.03%；电商渠道收入10.31亿元，同比增长29.18%；直供渠道收入1.82亿元，同比下降76.67%；直营渠道收入1.48亿元，同比下降50.25%。

成本与盈利能力

• 毛利率：2023年整体毛利率为50.29%，较上年提升3.82个百分点，主要得益于直供欧派业务终止、产品迭代和供应链优化。
• 渠道毛利率：经销和电商渠道毛利率分别为48.75%和54.03%，分别同比提升3.05和下降3.23个百分点。

费用控制与现金流

• 费用：销售、管理、研发、财务费用分别占总费用的25.20%、5.44%、3.33%和-1.10%，较去年分别变动+0.14、+0.07、+0.61和-0.46个百分点。
• 现金流：2023年经营性现金流净额19.35亿元，同比增长199%，主要由于应收项目的减少和应付项目的增加。

发展策略

• 渠道与产品：主品牌通过优化产品组合、提升店面体验等策略增强市场竞争力，电商业务在多渠道拓展和产品结构调整上取得进展。
• 国际化：计划加大对跨境电商业务的投入，优化团队配置，推进国际市场战略。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年的归母净利润分别为9.03亿元、10.22亿元和11.68亿元。
• 估值：当前股价对应的PE分别为14倍、13倍和11倍。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 终端销售：面临终端市场需求低于预期的风险。
• 渠道开发：渠道拓展速度可能不达预期。
• 房地产市场波动：房地产市场的不稳定可能影响公司业务。