2024Q1业绩预期同比改善，项目建设持续推进

2024年4月25日 公司报告 新和成 强烈推荐/维持 新和成（002001.SZ）：2024Q1业绩预期同比改善，项目建设持续推进 新和成发布2023年年报：公司全年实现营业收入151.17亿元，YoY-5.13%， 归母净利润27.04亿元，YoY-25.30%。公司拟每10股派发现金红利4.5元（含税）。 受到产品价格下滑影响，营养品业务盈利有所下降；香精香料业务、新材料业务稳健增长。①营养品业务：2023年营收同比下滑9.91%至98.67亿元，毛 利率同比下滑6.68个百分点至29.91%，主要产品维生素和蛋氨酸等价格承压，但产品销量实现了同比稳步增长；②香精香料业务：2023年营收同比增长10.34%至32.74亿元，毛利率同比增长1.54个百分点至50.51%，新投产项目正常销售；③新材料业务：2023年营收同比增长3.04%至12.02亿元，新投产项目正常销售。 2024年1季度业绩预计同比大幅增长。公司同时发布2024年1季度业绩预告，公司预计2024Q1实现归母净利润8.36~9.00亿元，同比增长30%~40%；扣非后归母净利润8.21~8.80亿元，同比增长40%~50%。公司蛋氨酸、维生 素等主要产品销量同比增长，带动公司业绩提升。 新产品、新项目的开发建设有序推进，公司产品体系进一步丰富。公司坚持一体化、系列化、协同化的发展战略，以“化工+”和“生物+”两为大核心平台， 专注于营养品、香精香料、高分子新材料和原料药业务，不断发展各类功能性化学品。公司近几年新项目建设较多：①营养品板块：蛋氨酸二期25万吨/年 项目实现全部投产；合资建设的18万吨液体蛋氨酸（折纯）项目投入建设；4000吨/年胱氨酸开工建设；3万吨/年牛磺酸项目正常生产销售；2500吨/年维生素B5项目正常生产销售。②香精香料板块：5000吨/年薄荷醇项目正常生产销售。③新材料板块：7000吨/年PPS三期项目正常生产销售；己二腈项目中试顺利，项目报批有序推进；HA项目投料试车，项目进展顺利。④原料药板块：药品级Q10上市，并根据市场需求升级产品结构。我们预计这些在建项目的陆续建设及投放，有助于进一步丰富公司的产品体系，实现产业链的延伸，推动公司可持续高质量发展。 公司盈利预测及投资评级：新和成是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为精细化工龙头。公司从医药中间体起 家，成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。未来公司新项目的逐步建设有望进一步丰富公司产品体系。基于公司2023年年报，我们相应调整公司2024~2026年盈利预测。我们预测公司2024~2026年净利润分别为37.01、45.48和54.62亿元，对应EPS分别为1.20、1.47和1.77元，当前股价对应P/E值分别为15、12和10倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原料及产品价格大幅波动；技术路线竞争加剧；新建产能投放进度 不及预期；下游需求不及预期。 公司简介： 浙江新和成股份有限公司创办于1999年， 于2004年6月在深交所上市，是中小板第一家上市公司。公司高度注重精细化工合成技术的积累，从医药中间体乙氧甲叉起家，以有机合成为纽带，成功将业务拓展到了维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。目前公司稳居世界四大维生素生产企业之一，并已发展成为具有影响力的香精香料企业、具有竞争优势的蛋氨酸生产企业和前景广阔的新材料企业。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）18.18-15.1 总市值（亿元）560.69 流通市值（亿元）554.09 总股本/流通A股（万股）309,091/309,091 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率0.75 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 新和成 沪深300 20.3% 10.3% 0.3% -9.7% -19.8% -29.8% 4/257/2510/241/234/23 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘宇卓 010-66554030liuyuzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480516110002 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 财务指标预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 15,934 15,117 18,002 22,126 26,471 P2东兴证券公司报告 ） 新和成（002001.SZ）：2024Q1业绩预期同比改善，项目建设持续推进 增长率（%） 7.68% -5.13% 19.09% 22.90% 19.64% 归母净利润（百万元 3,620 2,704 3,701 4,548 5,462 增长率（%） -16.28% -25.30% 36.86% 22.88% 20.11% 净资产收益率（%） 15.36% 10.90% 13.65% 15.28% 16.61% 每股收益（元） 1.17 0.87 1.20 1.47 1.77 PE 15 21 15 12 10 PB 2.38 2.26 2.07 1.88 1.71 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 新和成（002001.SZ）：2024Q1业绩预期同比改善，项目建设持续推进 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A2024E 2025E2026E 2022A 2023A2024E 2025E2026E 流动资产合计 14111 1238614884 1966626360 营业收入 15934 1511718002 2212626471 货币资金 5344 45435868 897513684 营业成本 10048 1013111698 1439117212 应收账款2476 24832957 3635 4349 营业税金及附加 127 167199 244 292 其他应收款642 258258 317 380 营业费用 122 158189 232 277 预付款项222 209242 218 261 管理费用 505 551656 807 965 存货4145 43194987 5947 7113 财务费用 44 6544 -49 -152 其他流动资产1282 573573 573 573 资产减值损失 163 23163 91 104 非流动资产合计24156 2677025837 24614 23331 公允价值变动收益 -66 3030 30 30 长期股权投资433 697763 832 892 投资净收益 129 83105 108 99 固定资产 21613 2348222555 21333 20058 营业利润 4313 32604453 5470 6570 无形资产 1739 24082341 2274 2207 营业外收入 5 88 8 8 其他非流动资产 372 184178 175 174 营业外支出 80 1515 15 15 资产总计 38268 3915640721 44281 49691 利润总额 4238 32544447 5464 6563 流动负债合计 7969 61225353 6239 8491 所得税 600 528722 887 1065 短期借款 1846 12361236 1236 1236 净利润 3638 27253725 4577 5498 应付账款 2175 19312390 2940 3516 少数股东损益 18 2124 29 35 预收款项 0 099 121 145 归属母公司净利润 3620 27043701 4548 5462 一年内到期的非流动负债 2592 15640 0 0 EBITDA 5661 50086466 7477 8518 非流动负债合计 6637 81148114 8114 8114 EPS（元） 1.17 0.871.20 1.47 1.77 长期借款 5274 6822 6822 6822 6822 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计 14605 14237 13468 14353 16605 成长能力 少数股东权益 87 115 139 168 203 营业收入增长 8% -5% 19% 23% 20% 实收资本（或股本） 3091 3091 3091 3091 3091 营业利润增长 -15% -24% 37% 23% 20% 资本公积 3613 3613 3613 3613 3613 归属于母公司净利润增长 -16% -25% 37% 23% 20% 未分配利润 15824 16890 18830 21020 23597获利能力 归属母公司股东权益合计 23575 24805 27115 29759 32882 毛利率(%) 37% 33% 35% 35% 35% 负债和所有者权益 38268 39156 40721 44281 49691 净利率(%) 23% 18% 21% 21% 21% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 9% 7% 9% 10% 11% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 15% 11% 14% 15% 17% 经营活动现金流 4361 5119 5323 5763 7696 偿债能力 净利润 3620 2704 3701 4548 5462 资产负债率(%) 38% 36% 33% 32% 33% 折旧摊销 1396 1711 2000 2091 2143 流动比率 1.77 2.02 2.78 3.15 3.10 财务费用 44 65 44 -49 -152 速动比率 1.25 1.32 1.85 2.20 2.27 应收帐款减少 279 -7 -474 -677 -714 营运能力 预收帐款增加0 0 99 23 24 总资产周转率 0.44 0.39 0.45 0.52 0.56 投资活动现金流-3839 -3878 -1000 -800 -800 应收账款周转率 6.09 6.10 6.62 6.71 6.63 公允价值变动收益-66 30 30 30 30 应付账款周转率 8.82 7.36 8.33 8.30 8.20 长期投资减少 -81 -265 -66 -69 -60 每股指标（元） 投资收益 129 83 105 108 99 每股收益(最新摊薄) 1.17 0.87 1.20 1.47 1.77 筹资活动现金流 -1270 -2053 -2999 -1855 -2187 每股净现金流(最新摊薄) -0.18 -0.23 0.43 1.01 1.52 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.63 8.03 8.77 9.63 10.64 长期借款增加 125 1548 0 0 0 估值比率 普通股增加 513 0 0 0 0 P/E 15.49 20.73 15.15 12.33 10.26 资本公积增加 -508 0 0 0 0 P/B 2.38 2.26 2.07 1.88 1.71 现金净增加额 -563 -705 1324 3108 4709 EV/EBITDA 10.68 12.21 9.01 7.38 5.92 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 新和成（002001.SZ）：2024Q1业绩预期同比改善，项目建设持续推进 分析师简介 刘宇卓 10年化工行业研究经验。曾任职中金公司研究部。加入东兴证券以来获得多项荣誉，包括2017年水晶球总榜第二名、公募榜第一名，2016、2018年水晶球公募榜入围，2019年新浪金麒麟新锐分析师、东方财富化工行业前三甲第