业绩同比增长,项目建设持续推进

新和成发布2025年中报，公司上半年实现营业收入111.01亿元，同比增长12.76%；归母净利润36.03亿元，同比增长63.46%。公司中期分红方案为每10股派发现金红利2元（含税）。业绩增长主要得益于维生素等核心产品市场价格同比上涨，带动营养品板块营收同比增长7.78%至72.00亿元，香精香料板块营收同比增长9.35%至21.05亿元。公司综合毛利率同比大幅增长8.78个百分点至45.89%，推动净利润大幅增长。

公司坚持一体化、系列化、协同化发展战略，以“化工+”和“生物+”两为核心平台，专注于营养品、香精香料、高分子新材料和原料药业务，不断发展各类功能性化学品。项目建设有序推进，营养品板块中，18万吨/年液体蛋氨酸项目投入试生产运营；新材料板块中，天津尼龙新材料项目完成各项资源合规审批。这些项目将丰富公司产品体系，实现产业链延伸，推动公司可持续高质量发展。

公司是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为精细化工龙头。未来新项目的逐步建设有望进一步丰富公司产品体系。维持对公司的盈利预测，2025~2027年净利润分别为61.97、70.06和77.96亿元，对应EPS分别为2.02、2.28和2.54元，当前股价对应P/E值分别为12、11和10倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：原料及产品价格大幅波动；技术路线竞争加剧；新建产能投放进度不及预期；下游需求不及预期。