公司2024年一季报业绩点评：业绩明显改善，高端产品持续渗透

聚灿光电（300708.SZ）：业绩明显改善，高端产品持续渗透 ——公司2024年一季报业绩点评 事件： 2024年4月23日，聚灿光电发布2024年一季报：公司实现营业收入6.00 亿元，同比增长10.55%，扣非归母净利润4081.08万元，同比增长216.24%。点评： 公司2024年一季度营收同比增长10.55%，毛利率为13.55%，同比增加 4.94pct，环比增加1.44pct，业绩明显改善。2024年一季度公司实现营业收 入6.00亿元，毛利率为13.55%，同比增加4.95pct，环比增加1.44pct。2024Q1公司净利润4810.76万元，同比增长733.52%，主要是优质客户放量，高端产品有所突破。伴随着下游终端需求复苏，公司产能释放，毛利率上涨，费用管控得当，一季度净利润明显提升。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为2299.59万元，相较于2023年一季度经营性净现金流-1.15亿，同比明 显改善。公司加大扩产力度，工程设备购置较多，在建工程2436.34万元，较年初增长51.85%。 公司继续加大扩产力度，将形成年产240万片红黄光外延片、芯片的产能。 根据公司2024年3月6日公告，公司拟变更“Mini/MicroLED芯片研发及制造 扩建项目”的部分募集资金用途，用于年产240万片红黄光外延片、芯片项目。公司通过补强GaAs基的红黄光LED芯片产品布局，在Mini、MicroLED新型显示等快速增长的显示细分市场竞争优势将更加突出，公司将形成年产240万片红黄光外延片、芯片的产能。 MiniLED产品渗透率持续提升，高端产品银镜倒装、背光、高光效芯片持续 2024年4月25日 公司报告 聚灿光电 推荐/维持 公司简介： 聚灿光电科技股份有限公司主要从事化合物光电半导体材料的研发、生产和销售业务，为国内领先的LED芯片头部企业。主要产品为GaN基高亮度LED外延片、芯片。公司产品技术门槛和附加值均较高，所生产的产品主要应用于显示背光、通用照明、植物照明、医疗美容等中高端应用领域。 资料来源：公司公告、恒生聚源 未来3-6个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、恒生聚源 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、恒生聚源 交易数据 52周股价区间（元）11.85-8.05 总市值（亿元）57.44 流通市值（亿元）42.67 总股本/流通A股（万股）67,098/67,098 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率3.24 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 渗透，行业市场空间广阔。产品方面，MiniLED等产品性能实现快速提升； 银镜倒装、蓝绿显屏系列产品以最快研发速度实现产品的稳定量产和供货。在载照明领域，银镜倒装产品通过技术迭代，市占率持续提升，公司产品将进一步向前装市场进军。Mini/MicroLED凭借具备低功耗、高集成、高显示效果、高技术寿命等优良特性，行业快速发展。未来几年MiniLED市场有望迎来放量。在不同细分市场上，LED技术在生活、农业、安全等领域加速渗透、多元化发展。根据高工产研LED数据，中国大陆MiniLED市场规模将2027年 20.2% 10.1% 0.0% -10.0% -20.1% -30.2% 聚灿光电 沪深300 4/247/2410/231/224/22 有望达到100亿美元，行业市场空间广阔。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内领先的LED芯片企业，随着未来MiniLED产能不断扩张，公司业绩有望持续增长。预计2024-2026年公司EPS分别为0.27元，0.38元和0.46元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）募投项目无法达到预期效益的风险；（2）市场竞争加剧风险； （3）技术迭代风险。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102913liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522060001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 聚灿光电（300708.SZ）：业绩明显改善，高端产品持续渗透 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,028.57 2,480.92 3,043.81 3,771.99 4,526.39 增长率（%） 0.96% 22.30% 22.69% 23.92% 20.00% 归母净利润（百万元） -63.40 121.15 181.96 251.72 309.93 增长率（%） -135.81% 291.09% 50.19% 38.34% 23.12% 净资产收益率（%） -3.93% 4.20% 5.94% 7.59% 8.55% 每股收益(元) -0.09 0.18 0.27 0.38 0.46 PE -90.59 47.41 31.57 22.82 18.53 PB 3.56 1.99 1.87 1.73 1.58 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 聚灿光电（300708.SZ）：业绩明显改善，高端产品持续渗透 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 2,111.9 3,273.82 2,977.20 3,629.20 4,352.44 营业收入 2,028. 2,480.92 3,043.8 3,771.9 4,526.3 货币资金 1,020.5 2,335.87 1,560.92 1,875.83 2,249.26 营业成本 1,843. 2,221.94 2,632.9 3,249.4 3,892.7 应收账款 635.65 593.66 1,032.47 1,279.47 1,535.36 营业税金及附 4.39 7.37 12.18 15.09 18.11 其他应收款 0.94 2.93 1.79 2.22 2.66 营业费用 15.80 15.02 19.30 23.91 28.69 预付款项 5.69 2.10 13.32 16.51 19.81 管理费用 47.29 48.10 48.70 60.35 72.42 存货 292.44 221.28 338.20 417.39 500.02 财务费用 4.08 -41.39 12.23 -6.00 -7.21 其他流动资产 25.82 24.74 30.50 37.78 45.32 研发费用 133.13 129.19 146.10 177.28 208.21 非流动资产合计 1,526.8 1,465.92 1,241.76 1,111.55 979.95 资产减值损失 -49.48 -23.99 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动 0.00 0.06 0.00 0.00 0.00 固定资产 1,183.5 1,241.69 1,148.50 1,032.46 915.05 投资净收益 -9.96 -2.94 0.00 0.00 0.00 无形资产 24.80 25.02 20.85 16.68 280.43 加：其他收益 11.75 11.19 14.26 14.26 14.26 其他非流动资产 1.37 1.49 72.38 62.37 52.37 营业利润 -77.80 79.07 185.67 264.97 326.24 资产总计 3,638.7 4,739.74 4,218.96 4,740.74 5,332.39 营业外收入 0.03 0.01 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,941.5 1,856.36 1,153.62 1,423.68 1,705.41 营业外支出 1.04 1.76 0.00 0.00 0.00 短期借款 609.15 875.20 0.00 0.00 0.00 利润总额 -78.80 77.32 185.67 264.97 326.24 应付账款 1,224.6 861.34 1,020.65 1,259.64 1,509.01 所得税 -15.40 -43.84 3.71 13.25 16.31 预收款项 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 -63.40 121.15 181.96 251.72 309.93 非流动负债合计 83.65 0.19 132.97 164.04 196.39 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 14.79 0.00 0.19 0.19 0.19 归属母公司净 -63.40 121.15 181.96 251.72 309.93 应付债券 0.00 0.00 0.19 0.19 0.19 主要财务比率 其他非流动负债 0.56 0.19 0.00 0.00 0.00 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计 2,025.1 1,856.56 1,153.81 1,423.87 1,705.60 成长能力 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长 0.96% 22.30% 22.69% 23.92% 20.00% 实收资本（或股 544.69 670.98 670.98 670.98 670.98 营业利润增长 -140.6 201.63% 134.82% 42.71% 23.12% 资本公积 757.24 1,800.91 1,800.91 1,800.91 1,800.91 归 -135.8 291.09% 50.19% 38.34% 23.12% 未分配利润 265.20 358.98 593.25 844.97 1,154.90 获利能力 归属母公司股东权益 1,613.5 2,883.19 3,065.14 3,316.87 3,626.79 毛利率(%) 9.11% 10.44% 13.50% 13.85% 14.00% 负债和所有者权 3,638.7 4,739.74 4,218.96 4,740.74 5,332.39 净利率(%) -3.13% 4.88% 5.98% 6.67% 6.85% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润 -1.74% 2.56% 4.31% 5.31% 5.81% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -3.93% 4.20% 5.94% 7.59% 8.55% 经营活动现金流 486.95 200.07 23.34 314.61 370.94偿债能力 净利润 -63.40 121.15 181.96 251.72 309.93 资产负债率(%) 55.66% 39.17% 27.35% 30.03% 31.99% 折旧摊销 142.07 167.09 134.74 135.21 135.59 流动比率 1.09 1.76 2.58 2.55 2.55 财务费用 4.08 -41.39 12.23 -6.00 -7.21 速动比率 0.92 1.63 2.25 2.22 2.22 营运资金变动 -37.39 79.68 -345.63 -247.00 -255.89 营运能力 其他经营现金流 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.56 0.52 0.72 0.80 0.85 投资活动现金流 -384.53 -1,491.08 89.14 -5.71 -4.71 应收账款周转 3.67 4.50 3.92 3.92 3.92 资本支出 0.00 0.06 0.00 0.00 0.00 应付账款周转 4