24Q1归母净利润显著改善，关注利基型存储量价齐升

24Q1营收环比增长19%，归母净利润环比扭亏为盈，盈利能力显著改善。 公司2023年营收57.61亿元，同比下降29.14%，归母净利润1.61亿元，同比下降92.15%，扣非归母净利润0.27亿元，同比下降98.57%，归母净利润同比下降系产品价格下滑致23年毛利率同比下降13.24pct至34.42%。 24Q1单季度营收16.27亿元，环比增长19.10%，归母净利润2.05亿元，环比扭亏为盈，扣非归母净利润1.84亿元，环比扭亏为盈；毛利率38.16%，环比提升3.61pct，归母净利率12.58%，毛利率环比提升系ASP有所回升，归母净利润环比扭亏为盈亦受益于存货减值损失减少。 三大产品ASP至23Q4已接近或触达底部，持续关注利基型存储价格反弹。 23年分产品看，（1）存储芯片：营收40.77亿元，同比下降16%，毛利率32.99%，同比下降7.10pct。NorFlash、SLC NAND及自研DDR3L 2Gb/4Gb出货量均同比增长，营收同比下降系ASP同比下降28%。自23Q3末起利基型存储价格显现反弹，且24年8Gb DDR4预计推出样品，存储芯片领域营收有望成长。（2）微控制器：营收13.17亿元，同比下降53%，毛利率43.10%，同比下降21.76pct，主要由于行业竞争加剧下ASP同比大幅下降44%，但23Q4 MCU营收环比已呈现企稳迹象。目前车规MCU已成功与国内头部Tier 1合作开发产品，如埃泰克车身控制域、保隆科技胎压监测系统，并同时与多家国际头部公司开展合作。（3）传感器：营收3.52亿元，同比下降19%，毛利率16.00%，同比下降0.36pct，23年公司在传感器领域市占率有所提升。 预计24年DRAM关联交易额度同比+135%，股权激励彰显公司成长信心。 4月20日，公司发布《关于2024年度日常关联交易预计额度的公告》，预计2024年从长鑫存储采购代工生产的DRAM交易额度1.2亿美元，约8.52亿元，同比大幅增长135%。同时公告《2024年股票期权激励计划（草案）》，拟授予678.14万股股票期权，约占总股本的1.02%，股权激励对应24~27年营收目标分别为72.94/86.20/98.00/118.00亿元，对应营收同比增速分别为27%/18%/14%/20%，彰显公司未来发展信心。 “MCU+存储+传感器”三轮驱动，维持“增持”评级。 公司Serial NorFlash市占率全球第二（2023年），MCU全球第七（2022年），自研DRAM成长迅速，预计24~26年归母净利润分别为10.45/14.12/18.45亿元，对应24/25/26年PE为62.3/46.1/35.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业波动风险；供应链风险；人才流失风险；汇兑损益风险等。24Q1单季度营收16.27亿元，环比增长19.10%，归母净利润2.05亿元，环比扭亏为盈，扣非归母净利润1.84亿元，环比扭亏为盈；毛利率38.16%，环比提升3.61pct，归母净利率12.58%，毛利率环比提升系ASP有所回升，归母净利润环比扭亏为盈亦受益于存货减值损失减少。 图表1：公司季度财务指标（百万元）兆易创新[603986.SH]-财务摘要(单季)报告类型 公司2023年营收57.61亿元，同比下降29.14%，归母净利润1.61亿元，同比下降92.15%，扣非归母净利润0.27亿元，同比下降98.57%，归母净利润同比下降系产品价格下滑致23年毛利率同比下降13.24pct至34.42%。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 行业波动风险。半导体行业面临全球化的竞争与合作，受到国内外宏观经济、行业法规和国际贸易摩擦等宏观环境因素的影响。同时，行业具有一定周期性波动特点。公司将继续强化技术和产品核心竞争力、不断深化技术预研和技术储备；根据行业发展特点和未来趋势，提前布局，挖掘差异化，调整产品结构和客户结构，应对市场变化作出快速反应，平缓宏观环境和行业波动的冲击。 供应链风险。公司产品特点适合采用Fabless运营模式。晶圆代工厂和封装测试厂等供应链各环节的产能能否保障采购需求以及合理成本，存在不确定风险。为避免供应商风险，公司坚持供应链多元化和弹性管理的发展战略，与多家知名供应商建立了长期良好的业务合作，以满足公司快速成长的需要。 人才流失风险。作为集成电路设计企业，拥有稳定的高素质管理及技术团队，对公司保持行业领先地位至关重要。为此，公司建立了良好的薪酬福利和激励制度，向员工提供业内有竞争力的薪酬，并通过打造更好的企业文化，提高团队凝聚力，提升员工的积极性和创新性。此外，公司推出股权激励计划，为公司长远稳健发展提供了有效的激励约束机制及人才保障。 汇兑损益风险。公司境内外销售占比较高，且主要以美元结算，汇率大幅波动可能给公司运营带来汇兑风险。公司已制定了《外汇套期保值业务管理制度》，并结合公司实际情况，稳妥开展外汇套期保值业务，以有效规避外汇市场风险，防范汇率大幅波动带来的不良影响，控制公司财务费用波动。