事件:4月22日,公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年全年实现营收30.98亿元,同比下降6.43%,实现归母净利润6.88亿元,同比下降23.82%,实现扣非归母净利润6.78亿元,同比下降13.54%。2024年一季度来看,实现营收11.13亿元,同比增长85.41%,环比增长10.12%,实现归母净利润3.25亿元,同比增长200.96%,环比增长25.40%。实现扣非归母净利润3.25亿元,同比增长206.71%,环比增长28.04%。 部分产品价格调整&电信市场需求波动影响23年业绩,24Q1业绩提升显著,毛利率提升幅度超预期:2023年海外数通市场需求平稳,公司产品推进顺利,但部分产品价格根据市场情况进行调整导致毛利率水平下降,同时电信市场业务受行业结构性调整需求渐弱,因而导致23年公司营收和归母净利润分别同比下降6.43%和23.82%。按地区拆分2023年的营收,国外实现25.94亿元,同比下降3.63%,营收占比83.75%,国内实现营收5.03亿元,同比下降18.62%,营收占比16.25%。进入到2024年一季度,业绩回升显著,营收和归母净利润同比高增长的同时,环比还分别实现了10.12%和25.40%的增长。综合毛利率方面,2023年全年公司综合毛利率30.99%,同比下降6.67pct,24Q1公司综合毛利率大幅提升至42.0%。产能方面,公司的泰国工厂一期已正式投产运营,目前泰国工厂二期正在加速推进建设中,预计2024年内建成投产。 公司在数通光模块领域实力强劲,前沿领域全面布局,有望充分受益于AI大机遇:公司当前已成功推出业界最新的基于单波200G光器件的800G/1.6T光模块产品,高速光模块产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光、薄膜磷酸锂等技术解决方案,产品矩阵还涉及应用于数据中心互联场景的400G和800G ZR/ZR+相干光模块产品。此外在LPO领域公司深度聚焦,当前产品包括400G/800G的LPO光模块,除了单通道100G的400G和800G LPO光模块,公司在2024 OFC展上也重点展出了单通道200G的800G OSFP DR4 LPO。同时,行业内LPO光模块的生态也在持续完善,2024年3月,12家厂商宣布成立LPO MSA(线性可插拔光学多源协议)旨在开发网络设备和光学模块的规范,以支持一个广泛的、能够互联互通的LPO解决方案生态系统。我们认为LPO光模块的产业进度有望加快,公司有望充分受益。 投资建议:公司在数通光模块领域实力强劲,深度绑定海外头部厂商的同时持续聚焦新客户的突破,并且公司硅光、LPO等前沿领域积极布局,未来有望持续受益于AI带来的高端光模块产品需求增长。我们预计2024——2026年公司归母净利润分别为15.26/22.80/33.23亿元,对应PE分别为32/21/15倍,维持“推荐”评级。 风险提示:AI及电信领域需求不及预期,行业竞争加剧,产品降价压力。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)