2023年年报及2024年一季报点评：Q1业绩略超预期，成本优势显著

公司年报及一季度财报概览

年报与一季报概览：

• 年度表现：公司2023年的营收录得122亿元人民币，同比下降22%，归母净利为34亿元，同比下降46%，扣非净利为32亿元，同比下降48%。
• 季度表现：第四季度营收25亿元，环比下降18%，归母净利3.5亿元，环比下降69%，扣非归母净利3.7亿元，环比下降62%。第一季度营收23亿元，同比下降31%，环比下降7.4%，归母净利4.7亿元，同比下降50%，环比增长32%，扣非净利3.1亿元，同比下降67%，环比减少16%。

碳酸锂业务分析：

• 产量与销量：2023年碳酸锂产量为2.7万吨，同比增长37%，销量同样为2.7万吨，同比增长36%。预计2024年第一季度出货量为6900吨，2024年全年出货量预计达到3万吨，同比增长11%。2025年新建采矿设施投产后，预计出货量将达到4.5万吨左右。
• 盈利表现：碳酸锂业务在2023年贡献了51亿元收入，归母净利为29亿元，平均含税价格为21万元/吨，单吨营业成本为5.3万元，单吨净利为10.7万元。2023年下半年，含税价格降至17万元/吨，单吨营业成本降至5万元，单吨净利降至8.4万元。预计2024年第一季度，碳酸锂业务将贡献约2亿元利润，平均含税价格约为9.5万元/吨，全成本进一步降至6万元以内，单吨利润为2.8万元左右，略超市场预期。

特钢业务分析：

• 需求与销售：受益于火电、核电、新能源装备需求的带动，2023年不锈钢销量同比增长3.6%，贡献收入69亿元，归母净利5.3亿元。预计2024年第一季度特钢贡献利润约为1.1亿元左右，全年有望维持4.5至5亿元稳定利润。

财务状况与运营活动：

• 存货变动：截至一季度末，存货余额为7.6亿元，相比年初减少了30%。
• 现金管理：在手现金总额为100亿元，相比2023年初增加了6%。
• 现金流与资本开支：第一季度经营活动净现金流为-1.7亿元，同比下降113%，环比下降137%；资本开支为0.56亿元，环比增长233%。

盈利预测与投资评级：

• 调整后的预测：考虑到公司在2024年的降本效果显著，上调了2024年至2026年的盈利预测，预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为17亿元、19亿元、24亿元（原预期为11亿元、14亿元），对应PE分别为15倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 产能风险：产能释放可能不及预期。
• 需求风险：市场需求可能低于预期。