年报点评报告：2023年业绩高增，出海动力有望持续

海兴电力（603556.SH）年报点评报告

公司概况与业绩增长

• 业务布局：海兴电力在智能配用电领域展现出显著的产品渠道优势，智能用电、智能配电以及新能源业务均实现较快增长。
• 海外拓展：2023年，公司海外业务收入占比达66.46%，较上年提升10.71个百分点，其中非洲、亚洲、拉美及欧洲区域的营收均有显著增长。

盈利能力提升

• 毛利率与净利率：2023年，公司毛利率提升至41.90%，创近6年新高；净利率达23.39%，创近7年新高。
• 成本控制：盈利提升主要得益于原材料价格下降、人民币贬值及解决方案占比的提升；期间费用率降至13.64%，较去年下降2.98个百分点，显示费用管控成效显著。

海外业务展望

• 市场需求：随着海外地区对于智能化及更新换代的需求提升，公司的出口动力有望持续增强。
• 区域发展：非洲、欧洲等区域的营收增长表明公司海外市场布局成效显著，未来有望进一步扩大国际市场份额。

财务预测与投资评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为12.08亿、14.64亿、17.17亿元，对应PE分别为19.9、16.5、14.0倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司作为智能配用电出海领先企业，拥有深刻的先发优势和渠道壁垒，有望受益于国内外市场需求增长。

风险提示

• 行业政策变动风险：政策变化可能影响公司业务开展。
• 电网投资及招标不及预期风险：市场环境变化可能影响订单获取。
• 境外渠道建设不及预期风险：海外市场的开拓存在不确定性。
• 出口政策风险：国际贸易政策调整可能影响公司出口业务。
• 原材料价格波动风险：原材料价格变动影响生产成本。
• 确认收入节奏不及预期的风险：收入确认时间可能影响业绩表现。
• 不可抗力因素风险：自然灾害等不可控因素可能影响运营。

结论

海兴电力凭借其在智能配用电领域的优势及海外市场拓展策略，实现了业绩的高增长和盈利能力的提升。未来，随着海外市场需求的增长及公司持续的海外业务扩张，其出口动力有望持续。然而，公司也面临着来自政策、市场环境、成本控制等多方面的风险挑战。基于对其市场地位、增长潜力及风险评估的综合考量，给予“买入”评级，建议重点关注其海外业务的进展和国内市场的表现。