锂电设备2022年报&2023年一季报总结：业绩持续高增，锂电设备商受益于动力及储能电池厂持续扩产+电池技术迭代

证券研究报告 锂电设备2022年报2023年一季报总结：业绩持续高增，锂电设备商受益于 动力及储能电池厂持续扩产电池技术迭代 首席分析师：周尔双 执业证书编号：S0600515110002联系邮箱：zhouershdwzqcomcn 证券分析师：刘晓旭 执业证书编号：S0600523030005 联系邮箱：liuxxdwzqcomcn 2023年5月5日 数据来源：Wind，东吴证券研究所 20222023Q1锂电设备行业整体业绩正向增长。我们选取【先导智能】【杭可科技】【先惠技术】【赢合科技 】【利元亨】【海目星】【联赢激光】【科瑞技术】【斯莱克】【瀚川智能】【道森股份】【东威科技】【骄成超声】共13家企业。20222023Q1锂电设备板块整体业绩正向增长，2022年营收492亿元，同比60，归母净利润52亿元，同比72；2023Q1营收113亿元，同比31，归母净利润11亿元，同比45；2022年行业 平均毛利率315，同比1pct，平均归母净利率105，同比1pct，2023Q1平均毛利为338，同比4pct，平均归母净利率95，同比1pct，随着低毛利订单逐步出清规模效应凸显，行业盈利能力改善。 预收款、存货高增长显示在手订单充足，短期业绩增长动力强。截至2023Q1末锂电设备行业合同负债（预收 账款）为229亿元，同比81，存货为357亿元，同比50，表明设备商订单充沛，例如先导智能2022年新签 订单260亿元，同比39；杭可科技2022年新签订单66亿元，同比32；利元亨2022年新签订单约100亿元，同比43。订单充足推高存货周转天数，Q1经营活动现金流受前期备货支出等影响流出较多。锂电设备行业订单充足，原材料发出商品增多，同时2023Q1受到疫情及下游客户进度等影响，行业存货周转天数上升至 410天，应收账款周转天数略有上升为179天。经营活动净现金流来看，2022年经营活动现金流净额为27亿元， 2023Q1经营活动现金流净额为34亿元，主要系前期生产准备支出的现金流较多。 锂电设备行业是黄金成长赛道，持续受益于全球电动化趋势电池技术迭代。我们对行业做出以下预判：全球动力电池进入新的产能周期，尤其是海外电池厂扩产加速，我们认为国内头部设备商具备全球竞争力，随着锂电设备商积极进行海外布局，将充分受益于海外电池厂相较国内偏滞后的大规模扩产。储能市场有望成为锂电设备下一个重要增长点：大型储能倾向于使用大方形电池，家庭储能倾向于使用大圆柱电池，我们预计到2025年储能锂电设备需求有望超300亿元。锂电设备仍在进行技术迭代：复合铜箔的生产完全不同于传统铜箔，一步法两步法等多种方案共存，方形电芯长薄化也对叠片机提出更高要求，4680大圆柱电池的激光焊接难度提升。国产龙头设备商注重盈利能力提升，规模效应显现：锂电设备商均推出相应的股权激励计划，业绩目标注重盈利能力提升等。 投资建议：全球电动化发展技术迭代趋势下，设备公司最先受益。重点推荐具备整线供应能力的整线设备龙 头【先导智能】，海外疫情结束后扩产最受益的后段设备龙头【杭可科技】，激光焊接龙头【联赢激光】，动 力锂电设备放量的【利元亨】，换电设备放量迎第二增长曲线的【瀚川智能】；复合铜箔产业化受益的一步法先行者【道森股份】，两步法整线设备商【东威科技】，超声波滚焊龙头设备商【骄成超声】。 风险提示：下游电池厂扩产低于预期；设备行业竞争格局变化；疫情对经营业绩影响的风险。2 表：锂电设备板块13家公司2022年报2023年一季报业绩情况 2022年 2023Q1 证券代码 公司名称 营收（亿元） 营收同比（） 归母净利润 （亿元） 归母净利润同比（） 毛利率 （） 净利率 （） 营收（亿元） 营收同比（） 归母净利润 （亿元） 归母净利润同比（） 毛利率 （） 净利率 （） 锂电设备 300450SZ 先导智能 1393 39 232 46 38 17 327 12 56 63 41 17 688006SH 杭可科技 345 39 49 109 33 14 95 19 21 124 43 22 300457SZ 赢合科技 902 73 49 57 20 5 174 12 10 60 24 6 688155SH 先惠技术 181 64 09 235 17 5 59 103 02 18 23 3 688499SH 利元亨 420 80 29 36 35 7 127 57 07 184 27 5 688559SH 海目星 411 107 38 248 31 9 90 100 03 184 31 4 688518SH 联赢激光 282 102 27 190 36 9 77 106 09 490 36 11 002957SZ 科瑞技术 325 50 31 793 36 10 53 19 03 10 34 6 300382SZ 斯莱克 173 73 23 110 34 13 30 1 04 14 36 13 688022SH 瀚川智能 114 51 07 21 28 6 18 84 04 2799 27 24 603800SH 道森股份 219 86 11 399 21 5 39 33 02 185 21 5 688700SH 东威科技 101 26 21 33 42 21 23 20 05 28 45 22 688392SH 骄成超声 52 41 11 60 52 21 16 76 03 69 51 19 合计 492 60 52 72 31 11 113 31 11 45 34 9 3 数据来源：Wind，东吴证券研究所 目录 2022年报2023年一季报总结： 受益于动力电池厂持续扩张，锂电设备行业业绩高增 未来展望： 锂电设备行业是黄金成长赛道，持续受益于全球电动化趋势电池技术迭代 投资建议 风险提示 4 2022年实现营收492亿元，同比60，实现归母净利润52亿元，同比72；2023Q1营收113亿元，同比31，归母净利润11亿元，同比45。 锂电设备行业2022年2023Q1持续实现高速增长的原因主要在于：国内国外动力电池厂积极扩产，锂电设备商订单充足，随着订单逐步确认收入使得锂电设备行业收入高增。我们认为随着国内外龙头电池厂持续扩产，尤其是海外电池厂扩产加速，锂电设备行业业绩有望持续高增。 2022年实现营收492亿元，同比60，2023Q1营 收113亿元，同比31 2022年实现归母净利润52亿元，同比72， 2023Q1归母净利润11亿元，同比45 600 500 400 行业收入合计（亿元）YOY 76 49187 53 62 30812 60 41 19034 31 14656 15969 10422 19 11279 5905 9 90 8060 7050 60 40 77 行业归母净利润（亿元）YOY 5181 72 90 80 70 60 300 200 50 4030 3020 1569 50 235422332258 3013 33 50 4540 30 20 数据来源：Wind，东吴证券研究所 5 100 0 20162017201820192020202120222023Q1 20 10 0 884 10 0 2016 2017 2018 2019 5 1 2020 2021 2022 1070 2023Q1 10 0 10 2022年行业平均毛利率为315，同比1pct，平均归母净利率为105，同比1pct，期间费用率为 178，同比2pct，其中管理费用率（含研发）为145，同比1pct；销售费用率为35，同比04pct ；财务费用率为03，同比05pct。 2023Q1行业平均毛利率为338，同比4pct，平均归母净利率为95，同比1pct，期间费用率为 216，同比2pct，其中管理费用率（含研发）为177，同比2pct；销售费用率为35，同比06ct ；财务费用率为04，同比02pct。 我们认为随着订单结构改善规模效应凸显，行业盈利能力提升：2021年订单质量优于2020年疫情下的订单，一方面海外订单占比提升，另一方面物流设备等低毛利订单占比下降。我们判断随着优质订单确认收入，行业毛利率有望持续提升，同时规模效应下费用率持续降低，净利率改善。 2022年2023Q1盈利能力改善 行业归母净利率行业毛利率 2022年收入快速增长期间费用率持续下降，2023Q1费用前置疫情及春节影响验收使得费用率略有上升 销售费用率管理费用率（含研发）财务费用率 20 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20162017201820192020202120222023Q1 15 394 385 376 387 354 338 307 315 150 151 161 140 119 98 105 95 10 5 0 5 20162017201820192020202120222023Q1 6 2022年行业研发费用41亿元，同比49，研发费用率84，同比06pct，主要系收入增速快于费用增速，2023Q1行业研发费用11亿元，同比55，研发费用率99，同比15pct，主要系疫情及春节影响部分验收，研发费用增速快于收入增速。 其中（1）先导智能：2022年研发费用13亿元，同比50，研发费用率10，同比1pct，重点研发项目包括高速辊压机、叠片机等；（2）杭可科技：2022年研发费用2亿元，同比58，研发费用率6 ，同比1pct，2022年研发成果主要体现在化成分容设备更新换代，4680大圆柱电池水冷一体机和方形 锂电池分容一体机等开发成功；（3）利元亨：2022年研发费用5亿元，同比73，研发费用率11，同比05pct，研发成果包括高质量涂布、高速叠片、高速高精度激光焊接、高效化成检测、仓储物流调度等。 20222023Q1研发投入稳定增长 研发费用（亿元）YOY研发费用率 717367 73 929391 84 99 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 201520162017201820192020202120222023Q1 70 60 50 40 30 20 10 0 7 合同负债（预收账款）及存货持续增长，设备商在手订单充足。截至2023Q1末锂电设备行业合同负债 （预收账款）为229亿元，同比81，存货为357亿元，同比50，表明设备商订单充沛，例如先导智能2022年新签订单260亿元，同比39；杭可科技2022年新签订单66亿元，同比32；利元亨2022年新签订单约100亿元，同比43。 行业高景气，先导智能、杭可科技、利元亨等新接订单持续落地 2020A 2021A 2022A 2023E 先导智能 110亿 187亿 260亿 320亿 杭可科技 24亿 50亿 66亿 90亿 利元亨 30亿 70亿 100亿 80100亿 截至2023Q1末锂电设备行业合同负债（预收账款）为229亿元，同比81 截至2023Q1末锂电设备行业存货为357亿元，同比 50 250 200 150 100 50 0 总预收账款（亿元）YOY 135 21173 22917 125 91 78 5611104 81 3589 3890 973 2189 30264729 816 201520162017201820192020202120222023Q1 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20 40 总存货（亿元）YOY 400 350 300 250 200 150 100 50 0 121 35717 32219 94 93 20613 56 50 931936 6289 3266 7070 12 6868 3 14 12 10 80 60 40 20 0 2 0 0 0 0 8 20162017201820192020202120