核心观点与关键数据
- 业绩高增：2024年总营收158.39亿元，同比增长40.6%；归母净利润33.27亿元，同比增长63.1%。2024Q4营收32.81亿元，同比增长25.1%；归母净利润6.19亿元，同比增长61.2%。
- 利润率提升：2024年毛利率44.8%，同比增长1.7个百分点；净利率21.0%，同比增长2.9个百分点。2024Q4毛利率43.9%，同比下降1个百分点；净利率18.9%，同比增长4.2个百分点。
- 费用率下降：2024年销售费用率16.9%，同比下降0.4个百分点；管理费用率2.7%，同比下降0.6个百分点。
- 现金流充足：2024年经营净现金流57.89亿元，同比增长76.4%；销售回款204.30亿元，同比增长47.0%。截至2024年末，合同负债47.61亿元，环比增长23.81亿元。
主产品与品类表现
- 东鹏特饮：2024年营收133.04亿元，同比增长28.5%；2024Q4营收27.97亿元，同比增长18.5%。毛利率提升至48.3%，消费场景拓展至运动健身、熬夜提神等日常化场景，市场占有率提升至47.9%（销售额）和34.9%（销售量）。
- 电解质饮料：2024年营收14.95亿元，同比增长280.4%。毛利率29.7%，营收占比9.4%。成为第二增长曲线，市场占有率提升至6.7%（销售量）和5.5%（销售额）。
- 其他饮料：2024年营收10.23亿元，同比增长103.2%。毛利率22.3%，营收占比6.5%。茶饮系列（上茶、果之茶）、预调鸡尾酒、椰汁系列等持续拓展。
渠道与区域发展
- 渠道力深化：经销渠道营收136.07亿元，同比增长39.4%；直营渠道营收17.44亿元，同比增长38.4%；线上渠道营收4.45亿元，同比增长117.0%。拥有3193家经销商及近400万家终端网点。
- 全国化推进：两广以外地区（含直营线上）营收103.08亿元，同比增长58.4%，占比提升至65.2%。拥有13大生产基地，供应链效率提升。
- 出海扩张：计划以东南亚市场为起点进军海外，筹划发行H股股票并在港交所上市。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为8.46/10.78/13.26元，对应PE分别为27/21/17倍。
- 投资建议：维持“买入”评级，看好公司在能量饮料主赛道上提升市场份额，电解质水高增势能延续，多品类协同发展与海外市场扩张。
风险提示
- 宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、新品推广不及预期、成本上涨风险、海外扩张低于预期风险等。
