B端及C端业务增势较高，模型能力持续提升

根据所提供的研报内容总结如下：

业绩简评

1. 2023年度表现：

   • 营收：196.5亿元，同比增长4.4%，略低于预期。
   • 毛利润：83.8亿元，同比增长9.1%，毛利率提升至42.7%。
   • 扣非后归母净利润：1.2亿元，同比下滑71.7%。

2. 季度表现：

   • 第四季度：营收70.4亿元，同比增长14.2%；扣非后归母净利润4.4亿元，实现扭亏为盈。
   • 第一季度：营收36.5亿元，同比增长26.3%；扣非后归母净利润-4.4亿元，亏损同比扩大30.3%。

业务分析

• B端业务：智能汽车网联与智慧金融增长显著，分别增长49.7%、23.0%。
• C端业务：智能硬件增长22.4%，其中翻译机增长300%。
• G端业务：信息工程、智慧政法、教育产品及服务增长承压，分别下滑28.8%、0.6%、9.7%。
• 开放平台：表观收入增长41.6%，但多为毛利率较低的流量广告业务。

研发与战略

• 研发投入持续，预计2024年上半年推出对标GPT-4 turbo的模型，下半年能力对标GPT-4V和DALL-E3。

盈利预测与评级

• 预计2024-2026年营业收入分别增长8.2%、9.4%、10.8%；归母净利润分别增长4.6%、10.2%、11.0%。
• 对应PE分别为149.1、135.3、122.0倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• AI技术进步不及预期。
• 国际关系风险。
• 高管或大股东风险。
• 周转现金流不足的风险。