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C端略有承压,大B业务竞争力持续强化

2024-04-29吴文德财通证券林***
C端略有承压,大B业务竞争力持续强化

事件:公司发布2023年报,2023/2023Q4实现营收23.69/6.10亿元,同比+16.31%/8.61%;归母净利润3.01/0.60亿元,同比+39.78%/-2.98%;扣非归母净利润2.19/0.38亿元,同比+12.66%/-27.84%。 收入端,公司营收基本符合预期,大B稳健增长。分品类看,2023年复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料分别实现营收11.45/10.24/1.43亿元,同比+29.32%/1.39%/8.28%;其中,2023Q4复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料分别实现营收2.87/2.81/0.32亿元,同比+19.46%/-4.26%/+35.11%。复调增速较高,主因1)疫后居民外出消费增长,2)公司在大客户的新品SKU数量不断提升。轻烹有所承压,主因消费疲软。分渠道看,大B端仍稳健增长,扣除空刻营收8.66亿元,大B端预计实现较高增长。24年公司C端将继续专注轻烹赛道,加固线上平台的类目领先地位,同时进一步加强线下销售体系。 利润端,毛利略有承压,费率有所改善,盈利能力维稳。2023/2023Q4毛利率为33.14%/30.95%, 同比-1.43/-4.41pct;2023/2023Q4净利率为13.14%/10.88%,同比+1.82/-0.55pct。毛利率有所下滑,我们认为系1)毛利相对较低的B端业务占比提升;2)复调产品结构调整致毛利率下滑3.71pcts。 费用端,23年销售/管理/研发/财务费率同比-0.61/-0.06/-0.15/-0.12pct。各项费用均有所改善,或与规模效应有关,保障盈利稳定。 投资建议:B端供应链地位持续强化,扩品逻辑有望更进一步。公司目前为百胜策略供应商和麦当劳厨务委员会成员,背靠两大餐饮巨头。此外,烘焙工厂已于2023年投产,且携手百胜打造中央厨房式工厂,B端业务大有可为,而C端业务保持平稳。我们预计2024-2026年实现营收26.33/30.59/36.34亿元,同比+11.14%/16.20%/18.77%,归母净利润2.72/3.19/3.74亿元,同比-9.78%/+17.42%/+17.34%,EPS分别为0.68/0.80/0.94元 , 对应PE 21.92/18.66/15.91x,维持公司“增持”评级。 风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险、大客户拓展不及预期风险。