B 端及C端业务持续向好，拟发行票据补充资金

业绩简评 2024年8月21日，公司发布2024年中期报告。公司2024年上 半年实现营收93.2亿元，同比增长18.9%；毛利润为37.5亿元，同比增长19.1%；扣非后归母净利润为-4.8亿元，亏损扩大58.9%。 分季度而言，公司2024年第二季度实现营收56.8亿元，同比增长14.6%；毛利润为23.6亿元，同比增长21.7%；扣非后归母净利润为-0.4亿元，较上年同期转亏。 经营分析 B端及C端业务增势较高，G端业务承压。2024年上半年，教 育业务营收为28.6亿元，同比增长25.1%；汽车智能网联营收为3.5亿元，同比增长65.5%；智能硬件营收为9.0亿元，同比增长56.6%；开放平台营收为23.4亿元，同比增长47.9%，毛利额同比下滑4.4%，预计为毛利较低的开放平台流量变现业务增长较快。G端业务上半年承压，数字政府、信息工程、智慧政 法业务营收分别同比下滑36.3%、21.8%和2.0%。 人民币(元)成交金额(百万元) 费用方面，公司销售、管理及研发费用之和同比增长18.1%，与 64.00 9,0008,000 营收增速基本匹配。其他收益较上年同期减少1.5亿元，主要系 59.00 7,000 政府补助减少1.2亿元。投资收益较上年减少1.3亿元，主要系 54.00 6,0005,000 2023年上半年公司出售三人行及寒武纪股票取得投资收益。 44.00 4,0003,0002,000 为补充流动资金，公司拟发行不超过50亿元的中期票据。同时 39.00 1,000 基于对公司未来发展的信心，公司总裁、副总裁、董秘3人拟在 34.00 922 022 122 222 222 322 422 522 722 0 未来6个月以集中竞价的方式增持不低于0.2亿元公司股票。 230 230 231 231 231 240 240 240 240 盈利预测、估值与评级 沪深300 基于公司2024年中期业绩，我们预计公司2024~2026年营业收入分别为231.3/269.9/310.7亿元，同比增长公司基本情况（人民币）17.7%/16.7%/15.1%；归母净利润分别为1.7/7.1/13.0亿元，同比 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 增长-74.2%/318.0%/83.5%，分别对应463.8/111.0/60.5倍PE， 营业收入(百万元) 18,820 19,650 23,128 26,991 31,067 维持“买入”评级。 营业收入增长率 2.77% 4.41% 17.70% 16.70% 15.10% 归母净利润(百万元) 561 657 169 708 1,300 风险提示 归母净利润增长率 -63.94% 17.12% -74.22% 318.01% 83.54% 宏观经济下行风险；AI技术进步不及预期；国际关系风险；高管 摊薄每股收益(元) 0.242 0.284 0.073 0.306 0.562 或大股东风险；周转现金流不足的风险。 每股经营性现金流净额 0.27 0.15 -0.42 -0.12 0.17 ROE(归属母公司)(摊薄) 3.42% 3.86% 0.94% 3.84% 6.66% P/E 135.94 163.40 463.79 110.95 60.45 P/B 4.65 6.31 4.38 4.26 4.03 49.00 822 240122 240 240622 成交金额科大讯飞 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 18,314 18,820 19,650 23,128 26,991 31,067 货币资金 5,870 4,346 3,563 3,292 3,809 4,346 增长率 2.8% 4.4% 17.7% 16.7% 15.1% 应收款项 8,289 10,711 12,947 15,509 17,804 21,003 主营业务成本 -10,780 -11,136 -11,267 -13,183 -15,385 -17,708 存货 2,434 2,729 2,459 2,245 1,806 1,223 %销售收入 58.9% 59.2% 57.3% 57.0% 57.0% 57.0% 其他流动资产 2,409 1,971 2,232 2,004 2,270 2,551 毛利7,533 7,684 8,384 9,945 11,606 13,359 流动资产 19,002 19,757 21,200 23,051 25,689 29,123 %销售收入41.1% 40.8% 42.7% 43.0% 43.0% 43.0% %总资产 60.5% 60.1% 56.0% 59.4% 64.4% 68.4% 营业税金及附加-121 -112 -126 -139 -162 -186 长期投资 3,557 3,191 3,400 3,400 3,400 3,400 %销售收入0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 2,809 3,260 5,635 5,305 4,976 4,646 销售费用-2,693 -3,164 -3,584 -3,932 -4,319 -4,660 %总资产 8.9% 9.9% 14.9% 13.7% 12.5% 10.9% %销售收入14.7% 16.8% 18.2% 17.0% 16.0% 15.0% 无形资产 4,468 4,791 5,076 4,555 3,309 2,916 管理费用 -1,102 -1,227 -1,370 -1,503 -1,700 -1,926 非流动资产 12,392 13,102 16,631 15,763 14,170 13,432 %销售收入 6.0% 6.5% 7.0% 6.5% 6.3% 6.2% %总资产 39.5% 39.9% 44.0% 40.6% 35.6% 31.6% 研发费用 -2,830 -3,111 -3,481 -4,163 -4,588 -5,126 资产总计 31,394 32,859 37,831 38,814 39,859 42,554 %销售收入 15.5% 16.5% 17.7% 18.0% 17.0% 16.5% 短期借款 703 785 1,186 1,546 1,849 2,252 息税前利润（EBIT） 788 69 -178 208 837 1,460 应付款项 7,973 8,686 8,760 9,638 9,968 11,151 %销售收入 4.3% 0.4% n.a 0.9% 3.1% 4.7% 其他流动负债 2,982 2,611 2,962 3,065 2,898 2,851 财务费用 10 79 -15 -128 -128 -128 流动负债 11,659 12,082 12,908 14,248 14,715 16,254 %销售收入 -0.1% -0.4% 0.1% 0.6% 0.5% 0.4% 长期贷款 392 1,714 4,555 4,555 4,555 4,555 资产减值损失 -481 -699 -762 -789 -946 -1,118 其他长期负债 2,006 2,216 2,637 1,358 1,506 1,679 公允价值变动收益 331 -251 80 0 0 0 负债 14,057 16,012 20,099 20,161 20,776 22,488 投资收益 -8 27 205 3 3 3 普通股股东权益 16,781 16,400 17,032 17,964 18,441 19,509 %税前利润 n.a 11.0% 48.8% 2.7% 0.4% 0.2% 其中：股本 2,324 2,324 2,315 2,315 2,315 2,315 营业利润 1,464 296 429 106 712 1,307 未分配利润 4,854 5,012 5,369 5,307 5,784 6,853 营业利润率 8.0% 1.6% 2.2% 0.5% 2.6% 4.2% 少数股东权益 557 447 700 689 642 557 营业外收支 32 -48 -9 0 0 0 负债股东权益合计 31,394 32,859 37,831 38,814 39,859 42,554 税前利润 1,497 248 420 106 712 1,307 利润率 8.2% 1.3% 2.1% 0.5% 2.6% 4.2% 比率分析 所得税 114 251 193 53 -50 -91 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 -7.6% -101.3% -46.1% -50.0% 7.0% 7.0% 每股指标 净利润 1,611 499 613 158 662 1,215 每股收益 0.670 0.242 0.284 0.073 0.306 0.562 少数股东损益 54 -63 -44 -11 -46 -85 每股净资产 7.218 7.058 7.355 7.771 7.977 8.439 归属于母公司的净利润 1,556 561 657 169 708 1,300 每股经营现金净流 0.384 0.271 0.151 -0.419 -0.119 0.171 净利率8.5%3.0% 3.3% 0.7% 2.6% 4.2% 每股股利 0.100 0.400 0.400 0.100 0.100 0.100 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 9.28% 3.42% 3.86% 0.94% 3.84% 6.66% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 4.96% 1.71% 1.74% 0.44% 1.78% 3.06% 净利润 1,611 499 613 158 662 1,215 投入资本收益率 4.55% 0.71% -1.08% 1.26% 3.05% 5.05% 少数股东损益 54 -63 -44 -11 -46 -85 增长率 非现金支出 1,994 2,440 2,692 1,726 1,775 1,859 主营业务收入增长率 40.61% 2.77% 4.41% 17.70% 16.70% 15.10% 非经营收益 -708 -94 -487 -576 -5 -5 EBIT增长率 22.10% -91.21% -357.36% -216.78% 301.97% 74.51% 营运资金变动 -2,004 -2,214 -2,469 -2,279 -2,706 -2,671 净利润增长率 14.13% -63.94% 17.12% -74.22% 318.01% 83.54% 经营活动现金净流 893 631 350 -971 -274 397 总资产增长率 26.40% 4.67% 15.13% 2.60% 2.69% 6.76% 资本开支 -2,080 -2,265 -4,060 448 766 0 资产管理能力 投资 -619 470 39 0 0 0 应收账款周转天数 129.1 168.3 204.6 230.0 226.0 232.0 其他 61 91 41 3 3 3 存货周转天数 81.5 84.6 84.0 84.0 84.0 84.0 投资活动现金净流 -2,639 -1,704 -3,980 451 769 3 应付账款周转天数 113.1 149.7 168.2 155.0 145.0 132.0 股权募资 3,398 40 192 994 0 0 固定资产周转天数 50.3 49.9 81