公司信息更新报告：2023Q4业绩高增，品牌归一聚焦核心价值

轻工制造/家居用品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 致欧科技（301376.SZ） 2024年04月22日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/22 当前股价(元) 25.06 一年最高最低(元) 31.99/17.12 总市值(亿元) 100.62 流通市值(亿元) 8.94 总股本(亿股) 4.02 流通股本(亿股) 0.36 近3个月换手率(%) 543.92 股价走势图 数据来源：聚源 《发布股权激励草案，彰显对未来规模提升信心—公司信息更新报告》-2024.2.20 《产品+渠道双轮驱动，家居跨境电商龙头成长可期—公司深度报告》-2024.1.24 《 2023Q3收入增长提速，看好四季度增速延续—公司信息更新报告》-2023.11.15 2023Q4业绩高增，品牌归一聚焦核心价值 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 骆扬（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 luoyang@kysec.cn 证书编号：S0790122120029  2023Q4业绩高增，家居跨境电商龙头成长可期，维持“买入”评级 公司2023年实现营业收入60.7亿元（同比+11.3%，下同），归母净利润4.13亿元（+65.1%），扣非归母净利润4.3亿元（+71.8%）。单季度看，公司2023Q4实现营业收入19.4亿元（+45.0%），归母净利润1.3亿元（+60.6%），扣非归母净利润1.2亿元（持平）。我们看好公司围绕产品系列化，加快推新速度，持续提升欧美市场市占率，加速开拓新兴市场。考虑到海外消费仍然存在不确定性，我们下调2024-2025并新增2026盈利预测，我们预计2024-2026年公司归母净利润为4.96/6.07/7.51亿元（2024-2025年原值为5.12/6.31亿元），对应EPS为1.24/1.51/1.87元，当前股价对应PE为19.5/15.9/12.9倍，维持“买入”评级。  盈利能力：毛净利率提升显著，加大期间费用投入 2023年公司毛利率为36.3%（+4.7pct），期间费用率为27.9%（+2.1pct），其中销售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别 为23.2%/4.0%/1.0%/-0.4%，分别同比+1.2/+0.8/+0.2/-0.1pct，其中销售费用率提升主要系公司销售规模增加导致平台交易费、广告费等增长，管理费用率提升主要系人员数量增加及持续加大信息化投入。综合影响下，2023年公司销售净利率为6.8%（+2.2pct），扣非净利率为7.1%（+2.5pct）。  收入拆分：欧洲市场全年高增，美国市场逐季改善 分产品来看，家具/家居/宠物/庭院系列分别实现收入27.1/22.9/5.2/4.7亿元，分别同比+4.8%/+22.3%/+37.3%/-12.3%，上半年铁木和板材类产品由于产能不足而发生断货，已在下半年得到解决，宠物系列新品表现出色，市场布局初见成效。分地区来看，欧洲地区实现收入37.3亿元（+21.6%），北美地区实现收入21.73亿元（-3.2%），日本地区实现收入0.48亿元（+3.3%），欧洲地区公司凭借优秀的仓储网络布局、渠道覆盖及品牌影响力，加速新品上市，全年业绩维持较高增长；北美地区公司下半年随着区域产能不足问题解决，业绩逐季实现改善。  未来展望：品牌归一聚焦核心价值，加快完善供应链仓储网络布局 品牌方面，公司明确将SONGMICS HOME作为品牌归一化的方向，聚焦设计感、性价比及高便捷三大核心，持续围绕产品系列化，加速产品推新。我们看好公司品牌归一化带动产品力提升。供应链及仓储物流方面，2024年公司将上线IBP三期供应网络，初步实现系统自动完成预测、补货、订单调整和交期确认的目标，并以优化成本和效率为目标，加大东南亚产品采购范围和力度；提高法国、西班牙等前置仓发货占比，提高美国市场自发订单占比。我们看好公司凭借信息化建设持续推进，仓库布局逐渐完善，自营订单占比提高带动公司盈利能力持续提升。  风险提示：海外消费不及预期风险、行业竞争加剧风险、海运费上涨风险 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,455 6,074 7,574 9,263 11,347 YOY(%) -8.6 11.3 24.7 22.3 22.5 归母净利润(百万元) 250 413 496 607 751 YOY(%) 4.3 65.1 20.1 22.4 23.6 毛利率(%) 31.6 36.3 36.2 36.3 36.3 净利率(%) 4.6 6.8 6.5 6.6 6.6 ROE(%) 13.8 13.2 13.7 14.4 15.1 EPS(摊薄/元) 0.62 1.03 1.24 1.51 1.87 P/E(倍) 38.7 23.4 19.5 15.9 12.9 P/B(倍) 5.3 3.1 2.7 2.3 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%24%2023-042023-082023-12致欧科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2203 3157 3579 4319 5112 营业收入 5455 6074 7574 9263 11347 现金 1039 726 906 1191 1596 营业成本 3729 3868 4832 5896 7222 应收票据及应收账款 143 190 163 273 286 营业税金及附加 4 6 5 7 9 其他应收款 106 366 223 497 385 营业费用 1201 1410 1747 2112 2712 预付账款 17 19 26 29 38 管理费用 174 244 333 440 443 存货 689 879 1285 1352 1831 研发费用 45 60 64 76 91 其他流动资产 208 976 976 976 976 财务费用 -14 -23 73 69 60 非流动资产 1275 2424 2428 2433 2442 资产减值损失 -23 -19 -55 -45 -58 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 12 5 7 8 7 固定资产 44 42 47 53 61 公允价值变动收益 -7 -23 -2 -11 -12 无形资产 9 10 11 12 13 投资净收益 14 35 23 24 27 其他非流动资产 1222 2372 2370 2368 2368 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 3478 5581 6007 6752 7554 营业利润 311 492 608 739 907 流动负债 938 1809 1739 1876 1928 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 341 912 990 912 912 营业外支出 2 5 3 3 4 应付票据及应付账款 242 391 399 565 616 利润总额 309 488 605 736 904 其他流动负债 355 506 349 398 399 所得税 59 75 109 128 153 非流动负债 733 651 651 651 651 净利润 250 413 496 607 751 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 733 651 651 651 651 归属母公司净利润 250 413 496 607 751 负债合计 1670 2460 2390 2527 2579 EBITDA 307 531 656 782 936 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.62 1.03 1.24 1.51 1.87 股本 361 402 402 402 402 资本公积 652 1504 1504 1504 1504 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 785 1198 1694 2301 3052 成长能力 归属母公司股东权益 1807 3121 3617 4224 4975 营业收入(%) -8.6 11.3 24.7 22.3 22.5 负债和股东权益 3478 5581 6007 6752 7554 营业利润(%) 3.4 58.3 23.5 21.6 22.8 归属于母公司净利润(%) 4.3 65.1 20.1 22.4 23.6 获利能力 毛利率(%) 31.6 36.3 36.2 36.3 36.3 净利率(%) 4.6 6.8 6.5 6.6 6.6 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 13.8 13.2 13.7 14.4 15.1 经营活动现金流 988 1499 314 435 467 ROIC(%) 10.6 10.6 11.5 12.4 13.1 净利润 250 413 496 607 751 偿债能力 折旧摊销 9 10 8 10 9 资产负债率(%) 48.0 44.1 39.8 37.4 34.1 财务费用 -14 -23 73 69 60 净负债比率(%) -31.9 10.7 2.4 -6.6 -13.7 投资损失 -14 -35 -23 -24 -27 流动比率 2.3 1.7 2.1 2.3 2.7 营运资金变动 552 908 -237 -229 -321 速动比率 1.4 1.0 1.0 1.3 1.4 其他经营现金流 204 225 -4 0 -5 营运能力 投资活动现金流 -252 -1621 8 -1 -2 总资产周转率 1.6 1.3 1.3 1.5 1.6 资本支出 13 11 13 14 18 应收账款周转率 40.7 36.4 42.9 42.4 40.6 长期投资 -269 -1605 0 0 0 应付账款周转率 12.7 12.2 12.2 12.2 12.2 其他投资现金流 30 -4 21 13 15 每股指标（元） 筹资活动现金流 -568 -5 -221 -69 -60 每股收益(最新摊薄) 0.62 1.03 1.24 1.51 1.87 短期借款 -39 571 78 -78 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.46 3.73 0.78 1.08 1.16 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.50 7.77 9.01 10.52 12.39 普通股增加 0 40 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 852 0 0 0 P/E 38.7 23.4 19.5 15.9 12.9 其他筹资现金流 -529 -1468 -299 9 -60 P/B 5.3 3.1 2.7 2.3 1.9 现金净增加额 185 -118 101 364 405 EV/EBITDA 29.6 18.0 14.2 11.4 9.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声