事件:2024Q1扣非归母净利润+242.5%,聚焦核心业务高质量发展可期 公司发布一季报:2024Q1实现营收8.91亿元(同比-30.0%,下同),归母净利润0.59亿元(-54.4%),2023Q1剥离部分地产业务增厚利润导致表观承压,扣非归母净利润0.52亿元(+242.5%),2023Q1地产业务亏损导致基数较低。我们认为,公司持续聚焦核心大健康业务,高质量发展可期。我们维持盈利预测不变,预计公司2024-2026年归母净利润为3.77/4.75/5.90亿元 , 对应EPS为0.37/0.47/0.58元,当前股价对应PE为22.6/18.0/14.5倍,维持“买入”评级。 化妆品业务优化资源配置见成效,医药业务略有承压、原料业务稳健 2024年一季度分业务来看,化妆品:营收5.44亿元(+15.1%)、毛利率62.2%(-0.7pct),两大品牌颐莲、瑷尔博士一季度分别实现营收2.0亿元(+17.5%)/2.9亿元(+20.6%),公司聚焦两大品牌、优化资源配置进而实现投入产出比及整体利润提升。医药:营收1.09亿元(-23.3%)、毛利率54.9%(-1.5pct),略有承压。 原料:营收0.84亿元(+10.3%)、毛利率29.7%(-0.7pct),基本稳健。盈利能力方面,公司2024Q1综合毛利率为50.8%(+11.4pct),高毛利妆品业务占比提升带动改善;费用方面,公司2024Q1销售/管理/研发费用率为36.3%/4.1%/3.7%,同比分别+11.1pct/-0.5pct/+1.3pct,业务结构变化带动销售费用率较快提升。 化妆品战略升级高质量发展可期,医药、原料业务有望稳健增长 化妆品:公司一方面优化全域营销体系、全面升级新系列产品,持续提升摇醒精华、闪充系列等高毛利产品占比;另一方面也积极拓展新品类,推出专研头皮微生态的科学洗护品牌“即沐”;未来新产品、新品类有望为业务贡献增量。医药:品牌端积极探索线上医药新零售模式,打通新媒体营销链路;销售端夯实研产销一体化管理、拓展销售渠道,并创新开展产品组合包销售模式;业务有望稳健向好。原料:公司将持续深耕“透明质酸+”,提升高毛利原料销售占比、拓展多领域应用,并积极开发原料药业务的海外市场。 风险提示:市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期、核心人员流失。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要