公司信息更新报告：Q2业绩高增，自主品牌及核心零部件业务拓展提速

莱克电气（603355.SH） 2022年09月01日 投资评级：买入（维持） Q2业绩高增，自主品牌及核心零部件业务拓展提速 ——公司信息更新报告 吕明（分析师）周嘉乐（分析师）陆帅坤（联系人） 当前股价(元) 32.93 Q2业绩高增，自主品牌及核心零部件业务拓展提速，维持“买入”评级 公 一年最高最低(元) 37.40/17.21 2022H1营收45.1亿元（+10.8%），归母净利润4.8亿元（+45.4%）。2022Q2营 司信 总市值(亿元) 189.13 收21.6亿元（+5.0%），归母净利润2.7亿元（+92.5%），主系并表上海帕捷后核 息 流通市值(亿元) 185.72 心零部件业务翻倍增长，以及自主品牌盈利能力提高。考虑到海外宏观环境波动， 更新报 总股本(亿股)流通股本(亿股) 5.745.64 我们下调2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润8.6/10.1/11.7亿元（2022-2023年原值9.5/11.7亿元），对应EPS为 告 近3个月换手率(%) 41.43 1.5/1.8/2.0元（2022-2023年原值1.7/2.0元），当前股价对应PE为22.1/18.8/16.2倍，考虑到自主品牌、核心零部件业务拓展空间较大，维持“买入”评级不变。 日期2022/9/1 lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790121060033 股价走势图 莱克电气沪深300 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2021-092022-012022-052022-09 数据来源：聚源 相关研究报告 《发力自主品牌+新能源零部件业务，高端清洁电器领导者再启航—公司首次覆盖报告》-2022.2.17 自主品牌国内线上保持较快增长，并表帕捷发挥铝合金压铸业务协同效应 （1）自主品牌：2022H1公司自主品牌销售收入持平，净利润+30%，主系2022H1 品牌与营销费用同比+69%，带动自主品牌国内线上/线下收入分别约+20%/10%,海外业务在宏观环境不佳下有所承压。（2）核心零部件：2022H1收入同比增长超100%，对销售、利润的贡献比重大幅提高。其中铝合金精密零部件业务收入 在并表上海帕捷后同比增长近700%，借助上海帕捷丰富客户资源，有望助力公司进入知名整车厂一级供应商体系，强化协同效应；电机业务结构调整后盈利有 所改善。（3）ODM/OEM出口：受欧美宏观环境波动影响，吸尘器业务收入有 所下滑，但园林工具业务收入保持稳定，其中清洗类园林产品实现销售连年翻番。 汇兑收益增厚业绩，预计净利率随自有品牌及核心零部件业务增长持续提升 2022Q2毛利率21.4%（-0.7pct），主系公司自主品牌盈利能力提升对冲原材料价格影响。2022Q2期间费用率5.7%（-9.1pcts），销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/2.6%/6.2%/-7.8%，同比分别+1.3/-1.0/+1.4/-10.8pcts。其中财务费用率下降较大，主系人民币贬值带动2022H1公司汇兑收益1.61亿元。综合影响下2022Q2净利率12.5%（+5.7pcts），我们预计随着自有品牌业务盈利能力持续提升，以及高净利率的核心零部件业务保持较快增长，公司净利率有望持续提升。 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 6,281 7,946 9,495 10,358 11,647 YOY(%) 10.1 26.5 19.5 9.1 12.4 归母净利润(百万元) 328 503 856 1,005 1,165 YOY(%) -34.7 53.2 70.3 17.3 16.0 毛利率(%) 25.7 21.8 23.0 24.0 25.0 净利率(%) 5.2 6.3 9.0 9.7 10.0 ROE(%) 9.5 15.5 24.2 27.4 28.3 EPS(摊薄/元) 0.57 0.88 1.49 1.75 2.03 P/E(倍) 57.7 37.6 22.1 18.8 16.2 P/B(倍) 5.5 5.8 5.4 5.2 4.6 风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；自有品牌开拓不及预期。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 5911 6274 5048 5755 6204 营业收入 6281 7946 9495 10358 11647 现金 2666 2920 3489 3807 4280 营业成本 4668 6214 7311 7872 8735 应收票据及应收账款 1428 1644 0 0 0 营业税金及附加 31 36 65 69 52 其他应收款 26 32 37 38 47 营业费用 332 446 503 518 582 预付账款 58 40 77 50 93 管理费用 205 199 218 228 245 存货 912 1537 1344 1759 1684 研发费用 310 436 503 528 582 其他流动资产 821 101 101 101 101 财务费用 143 78 -60 -11 89 非流动资产 1235 2639 2775 2770 2813 资产减值损失 -62 -82 -55 -98 -103 长期投资 0 0 -1 -1 -2 其他收益 18 39 25 35 32 固定资产 921 1296 1446 1465 1524 公允价值变动收益 48 9 18 22 22 无形资产 149 231 238 247 260 投资净收益 -2 0 9 7 0 其他非流动资产 165 1111 1092 1059 1031 资产处置收益 -2 -0 -1 -1 -1 资产总计 7146 8912 7823 8524 9017 营业利润 592 499 950 1119 1311 流动负债 3415 4814 3537 4200 4346 营业外收入 25 29 26 26 26 短期借款 0 1395 2435 3157 3133 营业外支出 266 1 70 86 106 应付票据及应付账款 2354 2531 0 0 0 利润总额 350 527 906 1059 1231 其他流动负债 1061 888 1102 1042 1213 所得税 24 24 52 55 68 非流动负债 283 854 763 660 562 净利润 326 503 854 1004 1163 长期借款 0 500 409 306 208 少数股东损益 -2 0 -2 -1 -2 其他非流动负债 283 354 354 354 354 归属母公司净利润 328 503 856 1005 1165 负债合计 3698 5668 4299 4860 4907 EBITDA 402 697 1102 1317 1517 少数股东权益 1 1 -1 -2 -4 EPS(元) 0.57 0.88 1.49 1.75 2.03 股本 411 575 575 575 575 资本公积 929 824 824 824 824 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 2230 1914 1210 725 -37 成长能力 归属母公司股东权益 3447 3243 3524 3666 4113 营业收入(%) 10.1 26.5 19.5 9.1 12.4 负债和股东权益 7146 8912 7823 8524 9017 营业利润(%) 4.8 -15.6 90.2 17.8 17.1 归属于母公司净利润(%) -34.7 53.2 70.3 17.3 16.0 获利能力毛利率(%) 25.7 21.8 23.0 24.0 25.0 净利率(%) 5.2 6.3 9.0 9.7 10.0 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 9.5 15.5 24.2 27.4 28.3 经营活动现金流 1017 477 323 702 1634 ROIC(%) 67.4 23.8 29.8 31.3 37.8 净利润 326 503 854 1004 1163 偿债能力 折旧摊销 132 140 161 186 209 资产负债率(%) 51.7 63.6 55.0 57.0 54.4 财务费用 143 78 -60 -11 89 净负债比率(%) -68.2 -30.9 -15.4 -6.5 -20.3 投资损失 2 0 -9 -7 -0 流动比率 1.7 1.3 1.4 1.4 1.4 营运资金变动 474 -341 -605 -448 194 速动比率 1.4 1.0 1.0 0.9 1.0 其他经营现金流 -61 97 -17 -21 -21 营运能力 投资活动现金流 -302 -808 -271 -153 -231 总资产周转率 1.0 1.0 1.1 1.3 1.3 资本支出 139 353 298 182 252 应收账款周转率 5.2 5.3 0.0 0.0 0.0 长期投资 -200 700 1 1 1 应付账款周转率 4.3 4.5 10.0 0.0 0.0 其他投资现金流 38 -1155 26 29 21 每股指标（元） 筹资活动现金流 98 646 -524 -954 -905 每股收益(最新摊薄) 0.57 0.88 1.49 1.75 2.03 短期借款 0 1395 1040 722 -24 每股经营现金流(最新摊薄) 1.77 0.83 0.56 1.22 2.84 长期借款 -200 500 -92 -103 -98 每股净资产(最新摊薄) 6.00 5.65 6.14 6.38 7.16 普通股增加 10 164 0 0 0 估值比率 资本公积增加 134 -105 0 0 0 P/E 57.7 37.6 22.1 18.8 16.2 其他筹资现金流 155 -1308 -1472 -1573 -782 P/B 5.5 5.8 5.4 5.2 4.6 现金净增加额 715 254 -471 -405 498 EV/EBITDA 39.4 25.7 16.7 14.2 11.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上