PVC期货周报：持续上涨动能不足
投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 PVC期货周报 国元期货研究咨询部2024年4月18日 持续上涨动能不足 【策略观点】 在需求端表现偏弱、供给端前期检修装置陆续重启以及国内社会库存高位压制下，供需基本面仍将延续宽松。叠加成本端后期支撑有限，我们认为PVC持续上涨动能不足。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析1 2.1需求端表现偏弱对上游存在负反馈1 2.2前期检修装置陆续重启国内社会库存高位压制4 2.3电石法短期成本支撑偏强后续存疑5 三、总结6 一、市场回顾 图表1PVC主力合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 本周前两个交易日在空头的主动性增仓打压下，PVC在6000承压回落，主要是4月16日，国家统计局发布房地产市场各项数据。在去年高基数的背景下，一季度房地产销售指标降幅扩大。其中房地产开发投资跌幅再次扩大、房屋新开工面积规模处于低位，拖累市场心态。步入本周三，盘面价格临近前期低点，在多头的主动性增仓下，价格止跌企稳，周四盘面价格略有反弹，但是幅度有限。 二、基本面分析 2.1需求端表现偏弱对上游存在负反馈 国家统计局4月16日公布2024年3月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况。数据显示，3月份，70个大中城市新建商品住宅和二手住宅成交量比前期有所上升，各线城市商品住宅销售价格环比降幅略有收窄、同比降幅扩大。一季度房地产开发投资同比下降9.5%，新建商品房销售面积下降19.4%，其中住宅销售面积下降23.4%；房地产开发企业到位资金下降26.0%。3月份，房地产开发景气指数为92.07，连续第4个月下降，而且低于95，说明市场仍然处于调整中。 %40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 2024年 2023年 2022年 2021年 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 图表2房地产开发投资额累积同比 数据来源：wind、国元期货 从PVC下游市场的表现来看，虽然上周PVC综合装置开工率提升，但是远低于2023年 同期，略高于2022年同期。而且就占比前两名的管材和型材来看，同属于房地产行业，而 且分别较2023年同期下滑10和6.81百分点。加之从近三年的二季度装置负荷来看，这两个行业后期装置开工率处于下降的通道中，因此按照季节性开工和地产短期的表现来看，对上游PVC的支撑有限。反观第三位的PVC薄膜，当前的装置负荷位于近三年同期高位，但是考虑到占比偏低，因此对上游PVC的拉动有限，甚至存在拖累的可能。 %80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022年 2023年 2024年 2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日7月4日8月4日9月4日10月4日11月4日12月4日 图表3PVC装置开工率 数据来源：隆众资讯、国元期货 图表4PVC管材装置开工率 %80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022年 2023年 2024年 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 数据来源：隆众资讯、国元期货 图表5PVC型材装置开工率 %60 50 40 30 20 10 0 2022年 2023年 2024年 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 数据来源：隆众资讯，国元期货 % 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022年 2023年 2024年 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 图表6PVC薄膜装置开工率 数据来源：隆众资讯，国元期货 2.2前期检修装置陆续重启国内社会库存高位压制 截至周四，国内PVC装置开工率较前一周下滑了3.75个百分点至74.10%，主要受天津大沽、宜宾天原、安徽华塑、青岛海湾、陕西北元等开工下降的影响。而步入本周，新疆宜化、济源方升、宜宾天原、青岛海湾、陕西北元已陆续重启，虽然新疆中泰30万吨的装置于 4月15日检修至24日，陕西北元短停，但是由于检修重启的产能远大于近期短停和检修的产能，因此后期PVC装置开工率存在上涨的预期。而且从占比最大的电石法来看，近期多套装置重启，后期产能利用率将稳步抬升。 %85 83 81 79 77 75 73 71 69 67 65 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 2022年 2023年 2024年 图表7PVC装置开工率 数据来源：隆众资讯，国元期货 % 90 2022年 2023年 2024年 85 80 75 70 65 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 图表8PVC电石法装置开工率 数据来源：隆众资讯，国元期货 虽然厂家库存受装置开工率走低呈现下滑的趋势，但是后期在装置开工率走高的背景下，厂家库存或将止跌企稳，此外从国内的库存来看，当前国内PVC环比持续上涨，同比位于近三年高位，接近于2022年同期的2倍，较2023年同期上涨15.94%。 万吨 70 60 50 40 30 20 10 0 2022年 2023年 2024年 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 图表9PVC厂家库存 数据来源：隆众资讯，国元期货 图表10PVC国内社会库存 万吨 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2022年 2023年 2024年 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 数据来源：隆众资讯，国元期货 2.3电石法短期成本支撑偏强后续存疑 国内PVC主要工艺分为电石法及乙烯法两种，2023年乙烯法的产能占比达到25.75%，电石法的占比接近75%。从两种工艺的成本端来看，分别是乙烯和煤炭。目前煤炭板块较为火热，港口可销售贸易煤偏少，导致部分贸易商对后市的预期仍然偏乐观，挺价惜售心态较强，报价走高。但4月中下旬，随着大秦线检修临近尾声，港口供应或将存在改善，一旦需求不及预期，煤价仍有下行压力，对电石法的成本支撑有限。而从乙烯法来看，当前原油端EIA数据显示美国上周原油累库汽柴油去库，单周原油出口大幅走高未能扭转累库态势。叠加前油价面临OPEC+闲置产能充裕以及高估值的压迫，价格或将呈现短期回调，因此对短期乙烯法的成本将逐步弱化。不过后期来看，由于地缘政治不确定性加大，后期或将加大乙烯法成本波动。 三、总结 在需求端表现偏弱、供给端前期检修装置陆续重启以及国内社会库存高位压制下，供需基本面仍将延续宽松。叠加成本端后期支撑有限，我们认为PVC持续上涨动能不足。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B 室 电话：010-84555050
