PVC周报：情绪好转PVC反弹，但持续上涨动力不足

情绪好转PVC反弹，但持续上涨动力不足 美尔雅期货PVC周报20221104 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：PVC整体开工下滑。电石开工低位，随着价格下跌后，出现新的降负荷现象，电石供需双弱局面延续。受成本因素影响近期部分PVC开工有所下降，预计短期开工仍维持在偏低水平。华东到货不佳，社会库存延续下降趋势，但库存绝对值仍然偏高。 需求端：下游需求改善有限。PVC下游制品企业开工变化不大，终端订单一般，下游对远期低价货源有一定采 购积极性，但对高价现货货源抵触情绪明显，短期延续刚需采购为主。目前外盘表现一般，出口接单仍然不佳。 库存端：中游库存小幅去化。由于市场到货不佳，中游整体仓库库存下降。 基差端：基差小幅缩小。本周期现反弹，期货整体涨幅更大，基差小幅缩小。 策略：短期PVC开工预计维持偏低，下游延续刚需采购，PVC基本面边际略有好转，但高库存下的弱现实并未能有效改善。短期受政策消息刺激市场情绪有所好转，PVC空头减仓盘面上行，但在远期供需压力下PVC缺乏持续上涨动力，预计短期PVC涨后将维持区间行情。随着价格反弹，生产企业利润或有好转，那么降负荷企业可能重新提升开工，一旦上游开工再次回升，将是新一轮空头入场时机。 重点关注：上游利润及开工状况。 4 PVC库存端分析 PVC供需基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 PVC价格 2 PVC供给端分析 3 PVC需求端分析 16000 16000 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 常州广州上海杭州河北内蒙古 2016201720182019202020212022 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 1PVC价格 1.1PVC现货价格跌后反弹 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2016201720182019202020212022 华东电石法PVC价格 本周PVC市场价格跌后震荡上行，一方面供应端减产降负企业增加加之运输不畅，华东/华南到货减少，社会库存延续去库，基本面边际略好转；另一方面是国内政策消息改善市场情绪，期货反弹，现货跟随。截至11.4，华东电石法6050（+160），华东乙烯法6130（+35）。 15000 13000 11000 9000 7000 5000 201720182019202020212022 华东乙烯法PVC价格 1PVC价格 1.2受政策消息刺激，期货触底反弹 本周在国内防疫政策消息刺激下，市场情绪有所好转，叠加上游减产较多，基本面略有改善，盘面上空头减仓，期货触底反弹。截至11.4日午盘，V2301合约收于6031（+263， +4.64%）。本周期货涨幅更大，基差小幅缩小。 2000 1500 1000 500 0 -500 V1601 V1701 V1801 V1901 V2001 V2101 V2201 V2301 PVC01合约基差 14000 12000 10000 8000 6000 4000 V1601V1701V1801V1901 PVC01合约价格 V2001V2101V2201V2301 1PVC价格 1.3期货月间价差变化不大 本周PVC期货反弹，1-5月间价差小幅走强，整体变化不大。乙电价差小幅缩小，仍处合理区间。 1600 1400 2500 1200 2000 1000 800 1500 600 400 1000 200500 0 5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日0 -200 -400 V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905V2001-V2005V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305 2016201720182019202020212022 PVC1-5价差 PVC乙烯法—电石法价差 2PVC供给端分析 2.1本周PVC开工下降 本周PVC整体开工下降较明显，周内新增5家检修企业，其他部分企业存在主动降负荷的情况。截至11.3当周，国内PVC整体开工负荷67.1%（-5.4%)，其中电石法开工率65.79%(-5.16%)，乙烯法开工率71.78%（-6.24%）。 100 90 80 70 60 50 20162017 20202021 2018 2022 2019 PVC粉开工率 100 100 9090 8080 7070 6060 第1周第4周第7周 0周 周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 5050 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 2016201720182019 202020212022 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 2PVC供给端分析 2.2本周PVC检修损失量环比增加 本周新增检修企业有山东东岳、新疆天业（天伟）、广东东曹、山东信发和苏州华苏，另有部分检修延续到本周，本周检修损失量在6.662万吨，较上周增加1.694万吨。下周暂无新计划检修企业，但部分检修延续至下周，下周检修损失量将保持在相对偏高水平。 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车检修，恢复开车时间不定 中谷矿业 电石法 30 2022年1月8日停车，计划10月份开车 河南神马 电石法 30 8月15日停车检修，开车时间不定 甘肃银光 电石法 12 9月13日起检修，10月28日出料 泰汶盐化 电石法 10 9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 10月8日停车，开车时间不定 烟台万华 乙烯法 40 10月10日检修30天左右 盐湖工业 电石法 22 10月12日起停车检修，11月2日出料 湖南建滔 电石法 22 10月18日起停车，开车时间不定 新疆天业（天域） 电石法 20 10月24日20万吨装置检修，10月30日出料 陕西北元 电石法 125 10月26日开始轮修，计划11月6日开车 宁夏英力特 电石法 12 10月27日5型装置停车，计划11月10日开车 山东东岳 电石法 12 10月29日停车，开车时间不定 新疆天业(天伟） 电石法 10 10月31日开始检修一周 广东东曹 乙烯法 22 10月31日开始检修一周 山东信发 电石法 30 11月1日起一期检修10天左右 苏州华苏 乙烯法 13 11月3日停车，开车时间不定 2PVC供给端分析 2.3本周电石价格重心下移 本周电石出厂价下调了300左右，采购价下降150左右，主要在于本周PVC企业降负荷或是临时检修现象增多，开工下滑对电石需求量下降，使得电石价格快速下行。电石降价后同样出现了降负荷现象，短期电石供需双弱的局面持续。截至11.4，乌海电石出厂价3500元/吨（-300）。本周原油重心略上移，但下游消费不佳，乙烯、EDC及VCM价格整体变化不大。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 乌海天津山东 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 乙烯价格 1800 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 电石价格 2PVC供给端分析 2.4电石及外采电石PVC企业仍处亏损状态 随着电石出厂价格下调，电石企业亏损增加；本周现货价格整体虽有反弹，但外采电石法PVC企业仍亏损严重，一体化氯碱企业由于烧碱利润下行，整体盈利水平减弱。乙烯法PVC企业整体仍有利润空间。本周氯碱一体化利润的下行，成本支撑作用略有增加。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 0 -500 -1000 中国电石煅烧法日度税后装置毛利（元） 2016201720182019202020212022 6000 6000 5000 5000 4000 4000 3000 3000 2000 1000 2000 0 1000 -1000 0 -2000 -3000 -10002016201720182019 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2020 2021 2022 山东氯碱企业ECU税后利润 华东单体法厂家利润 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 3PVC需求端分析 3.1下游开工变化不大 100 80 60 40 20 0 2019 2020 2021 2022 华东下游开工 100 80 60 40 20 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 华北下游开工 100 80 60 40 20 0 华南下游开工 PVC下游制品企业开工近期变化不大，企业终端订单情况一般，下游对远期低价PVC货源采购积极性相对偏高，但对现货保持谨慎刚需。随着PVC价格上涨，下游抵触情绪明显，预计短期下游延续刚需采购为主，中期来看，随着11月天气转冷，局部地区下游制品企业开工或有下降可能。 3PVC需求端分析 3.2管材型材开工未出现明显好转 9月地产前端数据继续走弱，竣工端表现尚可，在传统金九银十旺季，PVC主要下游管材 、型材开工却并未出现明显好转，终端订单偏弱使得企业对原料PVC需求保持刚性，本周部分企业增加远期低价货源采购，但对高价现货货源较为抵触。地产下行阶段暂未见到拐点，新开工和拿地数据的疲软意味着明年的终端或许难有明显改善，使得制品企业对于远月需求始终保持谨慎，未来需求仍有走弱可能 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 房屋竣工面积（万平方米） 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2015201620172018201920202021