甲醇期货周报：甲醇持续上涨动能不足

甲醇期货周报 国元期货研究咨询部2024年3月12日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 甲醇持续上涨动能不足 【策略观点】 短期在日内多头的主动性增仓推动下，甲醇主力合约价格大幅反弹，有进一步试探前期高点的预期。除去资金推动外，供给端边际改善，进一步支撑甲醇盘面价格走高。首先，甲醇到港量偏低、港口库存持续下降，并维持低位运行，给予市场偏强支撑。其次，3月起国内甲醇装置逐步进入春检阶段，后期产量存下降的趋势，因此市场对于后期供应端压力存在下滑的预期。不过考虑到当前下游需求一般，尤其是占比最大的聚烯烃装置开工率回落，叠加目前国内甲醇装置开工率仍位于近5年同期以来的高位，外围市场后期装置开工率仍成上涨的预期，因此仍将维持高供应、弱需求的局面。后期甲醇持续上涨的空间有限，关注盘面前期高点处压力，若不能有效上破，建议多头可逐步止盈离场。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析2 2.1成本端支撑乏力2 2.2甲醇持续去库但开工率位于近5年同期高位2 2.3甲醇下游需求恢复有限对其支撑略显不足4 三、总结5 一、市场回顾 图表1甲醇05合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 近期国内甲醇主力合约价格在下方支撑线处受到支撑反弹，叠加多头的主动性增仓推动，价格有进一步试探前期高点的预期。除去资金推动外，短期甲醇到港量偏低、港口库存持续下降，叠加3月起国内甲醇装置逐步进入春检阶段，后期产量存下降的趋势，因此给予市场偏强支撑。从基差上来看，由于近期国内港口库存偏低，导致现货市场相对坚挺，基差呈现明显的走阔，远高于近几年同期水平。 400.00 元/吨 2024年 2023年 2022年 2021年 300.00 200.00 100.00 0.00 1-2 2-2 3-2 4-2 5-2 6-2 7-2 8-2 9-2 10-211-212-2 -100.00 -200.00 图表2甲醇活跃合约基差图 数据来源：wind、国元期货 二、基本面分析 2.1成本端支撑乏力 从成本端来看，近期煤制甲醇和天然气制甲醇成本端呈现了小幅的下滑。尤其是占比最大的煤制甲醇，随着煤矿开工率升至高位，产地市场的供给压力逐渐显现。据统计，截至发稿，晋陕蒙主产区煤矿开工率已回升至82%以上的高位，较上月同期相比，上涨了10个百分点。从需求端来看，当前电厂采购转弱，而非电企业开工率一般，尚不能对冲电煤需求下降的影响；而且近期民用采购需求也在明显转弱。因此，在供应持续增加，需求下降的趋势下，坑口库存明显上升，产地价格下行压力增加。目前榆林区域5500大卡煤炭 价格在710元/吨左右，较月初下跌30元/吨，且开始出现加速下跌的迹象。因此煤制甲醇成本端支撑相对乏力，对其支撑有限。 从天然气制甲醇来看，近期成本端价格下跌的幅度更为明显，主要是EIA天然气报告显示:截至3月1日当周，美国天然气库存总量为23340亿立方英尺，虽较此前一周减少 400亿立方英尺，但较去年同期增加2800亿立方英尺，同比增幅13.6%，同时较5年均值高5510亿立方英尺，增幅30.9%。而近日CME的天然气期货价格持续下挫，进一步加速了短期价格的下滑，拖累气制甲醇成本重心下移。因此综合来看，短期甲醇成本端对其支撑不佳。 5000甲醇：焦炉气制：生产成本：河北（日） 元/吨 甲醇：煤制：生产成本：内蒙古（日） 甲醇：天然气制：生产成本：重庆（日） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 图表3甲醇成本走势图 2021-1-4 2021-2-4 2021-3-4 2021-4-4 2021-5-4 2021-6-4 2021-7-4 2021-8-4 2021-9-4 2021-10-4 2021-11-4 2021-12-4 2022-1-4 2022-2-4 2022-3-4 2022-4-4 2022-5-4 2022-6-4 2022-7-4 2022-8-4 2022-9-4 2022-10-4 2022-11-4 2022-12-4 2023-1-4 2023-2-4 2023-3-4 2023-4-4 2023-5-4 2023-6-4 2023-7-4 2023-8-4 2023-9-4 2023-10-4 2023-11-4 2023-12-4 2024-1-4 2024-2-4 2024-3-4 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.2甲醇持续去库但开工率位于近5年同期高位 步入3月份，国内甲醇装置逐步进入春检阶段，导致装置开工率下滑，产量呈现下降的局面。叠加甲醇到港量偏低，使得港口现货流通量紧张。在产量以及港口库存双双下滑的背景下，供给端呈现了大幅回落，支撑盘面价格上涨。据统计，截至3月8日，国内甲 醇装置开工率较3月初下滑1.6个百分点至84.85%。其中，天然气制开工下降，焦炉气制 开工环比下降，煤制甲醇开工环比增加。国内甲醇样本生产企业库存55.26万吨，较3月 初下滑3.01万吨，跌幅达到5.17%；港口库存达到71.78万吨，较3月初下滑4.27万吨，跌幅达到5.61%。 在春检的背景下，下周计划检修及减产涉及产能多于计划恢复涉及产能，因此装置开工率仍将处于下降的局面，产量或将减少。而从外围市场来看，由于装置开工率走低，产量下滑，进一步加速了短期价格的反弹。截至上周五，除中国外，国际甲醇产量达到 82.26万吨吨，周环比减少2.64万吨，装置开工率达到60.98%，周环比下降1.96个百分点。 不过，目前国内甲醇装置开工率仍位于近5年同期以来的高位，而产量也远高于近几年同期，加之美国的FairwayLLC130万吨的装置和Koch170万吨的装置将于3月中下旬重启，伊朗SabalanPC165万吨的装置将于划3月上旬重启恢复，因此后期实际的压力不容小觑。 % 90 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 85 80 75 70 65 60 1-22-2 3-2 4-2 5-2 6-2 7-2 8-2 9-2 10-211-212-2 图表4甲醇装置开工率图 数据来源：隆众资讯、国元期货 吨 1800000 2024年 2023年 2022年 2021年 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 1-32-3 3-3 4-3 5-3 6-3 7-3 8-3 9-310-311-312-3 图表5甲醇社会库存图 数据来源：隆众资讯、国元期货 吨 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 2024年 2023年 2022年 2021年 1-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3 图表6甲醇港口库存图 数据来源：隆众资讯、国元期货 图表7甲醇厂内库存图 吨 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 2024年 2023年 2022年 2021年 1-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3 2.3甲醇下游需求恢复有限对其支撑略显不足 数据来源：隆众资讯、国元期货 近期甲醇下游各板块装置开工率回暖不及预期，导致市场持续看涨动能不足。分版块来来看，占比最大的聚烯烃近期装置开工率持续下滑，并且呈现了连续三周下跌的局面。给予上游甲醇市场一定的负反馈。据统计，截至3月8日当周，国内甲醇制烯烃装置开工率较前一周下跌4.9个百分点至87.03%，主要是受华东地区MTO装置降负、停车的拖累。而氯化物由于东营华泰装置停车检修,导致装置开工率较前一周下滑16.35个百分点，达到近一年以来的低位，因此对于甲醇市场的采购略有下滑。虽然二甲醚、冰醋酸和甲醛的装置开工率略有回升，但由于占比偏低，对其拉动有限。因此综合来看，近期甲醇下游整体需求不佳，对其支撑略显不足。 450000 吨 2024年 2023年 2022年 2021年 400000 350000 300000 250000 200000 150000 1-3 2-33-3 4-3 5-3 6-3 7-3 8-3 9-3 10-3 11-312-3 图表8甲醇待发订单数量图 数据来源：隆众资讯、国元期货 图表9甲醇下游装置开工率 % 115 甲醇制烯烃：产能利用率（左轴） 二氯甲烷：产能利用率（左轴）二甲醚：产能利用率（右轴） 冰醋酸：产能利用率（左轴）甲醛：产能利用率（左轴） % 20 95 15 75 10 55 35 5 15 0 数据来源：隆众资讯、国元期货 三、总结 短期在日内多头的主动性增仓推动下，甲醇主力合约价格大幅反弹，有进一步试探前期高点的预期。除去资金推动外，供给端边际改善，进一步支撑甲醇盘面价格走高。首先，甲醇到港量偏低、港口库存持续下降，并维持低位运行，给予市场偏强支撑。其次，3月起国内甲醇装置逐步进入春检阶段，后期产量存下降的趋势，因此市场对于后期供应端压力存在下滑的预期。不过考虑到当前下游需求一般，尤其是占比最大的聚烯烃装置开工率回落，叠加目前国内甲醇装置开工率仍位于近5年同期以来的高位，外围市场后期装置开工率仍成上涨的预期，因此仍将维持高供应、弱需求的局面。后期甲醇持续上涨的空间有限，关注盘面前期高点处压力，若不能有效上破，建议多头可逐步止盈离场。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路