PTA期货周报：市场持续上涨动能不足

PTA期货周报 国元期货研究咨询部2023年04月13日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 市场持续上涨动能不足 【策略观点】 展望后市，我们认为近期宏观扰动略有缓解，虽然成本端原油、PX支撑仍在，但是支撑力度较前期略有下滑，叠加终端以及下游市场需求不及预期，PTA持续上涨动能略显不足。考虑到近期欧美金融端压力仍未消除，而成本端支撑仍然还在，虽然PTA略有回调，但是幅度也相对有限。因此我们认为，短期PTA市场持续上涨动能不足，略有回调，但是幅度有限。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析1 2.1成本端支撑仍在但是力度较前期略有弱化2 2.2PX短期市场供应偏紧对PTA支撑偏强2 2.3短期PTA市场供应持续收窄3 2.4下游聚酯市场需求跟进不足对PTA市场支撑有限4 三、总结5 一、市场回顾 图表1PTA主力合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 上周在成本以及需求的影响下，PTA呈现先扬后抑的局面。步入本周原油窄幅震荡，对PTA成本端推动有限，而终端织造开工下降，消费转弱加剧聚酯累库压力，导致对上游PTA采购意愿下降，PTA高估值下，下行压力增加。短期市场有进一步试探通道线上方压力的预期偏强，不破之下震荡的概率偏大。近期PTA主力合约发生移仓换月，基差大幅拉涨。 图表2聚酯期货行情动态 主力合约周收盘价涨跌幅成交量持仓量现货价格基差 TA230958723.27%336万102万6365493 数据来源：wind、国元期货 1,000.00 基差（CCFEI价格指数—期货活跃合约收盘价） 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 图表3PTA期现价差图（元/吨） 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 数据来源：wind国元期货 二、基本面分析 2.1成本端支撑仍在但是力度较前期略有弱化 上周在OPEC+成员国集体宣布减产的意外下，国际原油市场看多氛围明显升温，WTI 主力合约和布伦特主力合约呈现持续上涨。OPEC+新一轮减产是在2022年10月减产200 万桶/日基础上的又一次减产，减产规模足以改变全球5月之后的原油供需平衡表。根据OPEC、IEA和EIA在3月15日前发布的月报估测，2023年2季度全球原油市场均小幅累库，累库幅度从30—70万桶/日不等，下半年则以去库为主。当前OPEC+从2023年5月开 启减产160万桶/日意味着全球将去库，而下半年全球去库幅度将进一步加大，进一步对油价起到了托底的作用。 本周美国3月份的CPI数据超预期回落，显示美国通胀压力减弱，叠加美联储公布3月份的货币政策会议纪要，显示美联储加息临近尾声、美元走弱，国际油价全线上涨，推动油系成本重心上移。 当前需求端内强外弱和OPEC+主动减供应的博弈为市场交易的主线。从供应端来看，近期原油弹性相对较小，特征仍然显现。然而近期全球石油消费表现仍不尽人意，当前欧美经济下行，石油消费绝对水平仍然偏低，但是美国汽油消费季节性回升，而我国石油消费延续缓慢恢复。叠加美国能源部长JenniferGranholm周三表示，拜登政府计划尽快补充美国战略石油储备（SPR），她表示在6月至7月完成SPR释放计划后，回补行动将于今年下半年开始。 短期来看，供应端利好释放后盘面迅速反应，再度夯实了油价底部区间，待减产完全落地后将显著改善二季度全球供应格局。但是目前外围市场风险仍然较大，需要关注美国通过收紧货币政策、加速伊核谈判等反制措施的力度。短期对PTA的成本支撑仍在，但是力度较前期略有弱化。 图表4布伦特连续合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 2.2PX供应持续偏紧对PTA支撑仍在 从2020年2月至今，目前亚洲装置开工率处于三年以来的低点，而国内目前的装置负荷基本上维持在近几年以来的低点附近，致使短期国内PX市场供应持续偏紧。步入本周，由于短期石脑油的回调幅度远小于PX，导致PX裂解价差呈现小幅回落。 上周国内威联化学老线100万吨PX停机、辽阳75万吨装置停机、中金160万吨装置检修3 天停机迫使国内装置开工率持续下滑，步入本周尽管乌鲁木齐石化100万吨PX装置计划11 日开始为期2个月的检修，但是中金装置重启，盛虹恢复，届时供应偏紧的局面或有所缓解。但是外围调油的逻辑仍在，后期市场需要重点关注外围调油以及国内PX市场的供应，若市场供应较前期有明显的改善，则对PTA支撑将有所下滑。 95 90 85 80 75 70 65 60 PX：开工率：亚洲（%） PX：开工率：中国（%） 图表5国内及亚洲PX装置开工率（%） 数据来源：wind、国元期货 图表6PX裂解价差（美元/吨） 700.00 1500 PX-石脑油裂解价差（右轴） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 1300 1100 900 600.00 现货价(中间价):对二甲苯(PX):CFR中国台湾 500.00 400.00 700 300.00 500 300 200.00 100.00 100 0.00 数据来源：wind、国元期货 2.3短期PTA市场供应持续收窄 上周国内PTA装置开工率维持在79.71%，周环比上涨0.6个百分点，主要是周内两套装置重启，分别是海伦石化2#、仪征化纤重启。步入本周，仪征化纤1#35万吨装置降负停车中，东营威联总产能250万吨/年的装置负荷降至5成附近，致使短期市场供应小幅收缩。据 统计截至2023年4月13日，国内PTA库存量维持在270.32万吨，周环比减少2.05万吨， 跌幅达到0.75%，处于2月末以来的新低。不过近期蓬威石化90万吨/年的装置已投料，预计近日出产品，若后期产量小幅上涨，则供给端偏紧的局面或将有所缓解。 360 340 320 300 280 260 240 220 200 PTA社会库存量（万吨） 图表7PTA社会库存图（万吨） 数据来源：隆众资讯、国元期货 图表8PTA工厂库存及装置开工率图（万吨、%） 库存天数:PTA:国内 PTA产业链负荷率:PTA工厂 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.4下游聚酯市场需求跟进不足对PTA市场存在一定的拖累 从终端织机来看，3月末至今终端纺织业装置开工率呈现下滑趋势，消费转弱预期增加。据统计，截至4月7日，织造业装置开工率维持在54.48%，较3月末下滑7.55个百分点，周环比下滑的幅度达到今年以来的新高。装置开工的低位运行，反映出总需求不足仍是聚酯运行面临的突出矛盾，也进一步奠定了对上游市场的拖累预期。 虽然聚酯装置开工率较3月末小幅下滑，但是目前涤纶长丝装置开工率仍维持短期高位运行，加之涤纶长丝价格相对坚挺，削弱下游织造业的备货意愿，导致短期涤纶长丝各品种库存都较前期又呈现了小幅累库的局面。本周涤纶长丝企业产销率呈现明显的回落，市场采购信心不足，对上游PTA市场存在一定的拖累。 图表9聚酯各品种装置开工率（%） 涤纶长丝 涤纶短纤 聚酯切片 聚酯聚合体开工率 织造（右） 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 数据来源：wind、国元期货 40.00 库存天数:涤纶短纤 库存天数:涤纶长丝FDY库存天数:聚酯切片 库存天数:涤纶长丝DTY 库存天数:涤纶长丝POY 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 图表10聚酯品种及终端库存图（天） 数据来源：wind、国元期货 三、总结 展望后市，我们认为近期宏观扰动略有缓解，虽然成本端原油、PX支撑仍在，但是支撑力度较前期略有下滑，叠加终端以及下游市场需求不及预期，PTA持续上涨动能略显不足。考虑到近期欧美金融端压力仍未消除，而成本端支撑仍然还在，虽然PTA略有回调，但是幅度也相对有限。因此我们认为，短期PTA市场持续上涨动能不足，略有回调，但是幅度有限。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 20