铝产业链2024年5月月报：需求转暖，供给放量，铝价维持强势运行

铝产业链2024年5月月报 需求转暖供给放量铝价维持强势运行 交易咨询部胡彬 投资咨询证号：Z0011019 2024年4月 www.founderfu.com CONTENT 目录 行情回顾 第一部分 第二部分产业链上游 第三部分产业链中游 第四部分产业链下游 第五部分产业链终端 CONTENT 目录 第一部分行情回顾 产业链上游 第二部分 第三部分产业链中游 第四部分产业链下游 第五部分产业链终端 据最新的海关数据显示，2023年中国铝土矿全年进口14138万吨，进口量创历史新高，较上年增长12.9%。其中，自几内亚进口9913万吨，增长40.9%；自澳大利亚进 口3456万吨；自印尼进口183万吨，同比下降90.4%；此外，中国还自土耳其、黑山共和国、巴西、加纳等10个国家合计进口铝土矿587万吨。 2024年1-2月，我国累计进口铝土矿2448万吨，同比增长4.0%。其中，自几内亚进口1818万吨，同比增长6.1%；自澳大利亚进口549万吨，同比增长27.6%。 从百川的产量数据来看，2月我国铝土矿产量427.2万吨，环比下降7.37%，同比下降20.82%。 整体来看，由于我国国产铝土矿资源日益枯竭，越来越多的氧化铝厂依赖进口矿，加之随着我国企业在境外开矿日益增多，我国铝土矿资源的对外依存度会越来越强。 所以铝土矿的进口量长期来看也是维持着上升趋势，短期会受到海运费高涨、当地气候、地缘政治等因素扰动。 最新数据显示，2023年中国进口氧化铝182.7万吨，减少8.2%；出口125.2吨，增长24%。2024年1-2月，我国累计进口氧化铝64.4万吨 ，同比增长64.9%；累计出口27.8万吨，同比增长10.3%。 从我国氧化铝的进出口情况来看，今年氧化铝进口量持续下降，并且累计同比呈现负增长。但是出口量确是呈现增长态势。这也是地缘政治问题带来的变化，自从俄乌冲突之后，俄罗斯买家就在不断寻求我国氧化铝货源。从目前的形势发展以及持续的制裁情况来看，未来我国氧化铝出口还将有望继续增加。 统计局数据显示，2024年1-2月中国氧化铝累计产量1339.6万吨，同比增长3.8%。 SMM数据显示，2月（29天）中国冶金级氧化铝产量为628.1万吨，日均产量环比减少0.02万吨/天至21.66万吨/天。2月总产量环比1月减少6.8%，同比去年增加2.4%。 截至2月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为7905万吨，全国开工率为79.0%。 2023年我国氧化铝产量虽然仍处于近年较高水平，但是同比2022年是增幅较小的。且与电解铝产量同比3.7%的增幅是不相匹配的。也正是这个原因，2023年氧化铝的供需相对偏紧、价格支撑较强。2024年以来，由于刚刚结束北方采暖季，氧化铝的供给端扰动有望稍有减少，加之未来产能的复产预期，预计氧化铝产量将呈现增长态势。 氧化铝库存自2020年以来一直在走下坡路，到了2023年中达到了近几年的低点。这也是氧化铝价格较为坚挺的一大原因。2023年底到2024年开始，库存水平有了小幅抬升。据百川的数据统计，截至2024年4月15日，氧化铝市场总库存39万吨，工厂总库存161.5万吨，两者合计200.5万吨，整体回升至2022年水平。从全年来看，预计氧化铝库存将维持前低后高的运行态势，整体上将有望脱离底部运行区间。 CONTENT 目录 第一部分行情回顾 产业链中游 第二部分产业链上游第三部分 第四部分产业链下游 第五部分产业链终端 据中国海关总署数据公布，2023年全年原铝进口量154.2万吨，同比增加130.8%。2024年1-2月国内原铝进口总量47.2万吨 ，同比增长214.7%。 由于从去年三季度以来沪伦比值持续在8以上波动，因此进口量大幅增长。进入三月份以来，沪铝比有显著回落，进口窗口 关闭。因此预计二季度原铝进口环比将有所下滑。 整体上看，电解铝的总产能基本处于稳定且有小幅抬升的状态。但是在产产能则变化较大，尤其是在2022年国内因为能源供应问题而造成的限产此起彼伏的状况下。进入2023年后，能源问题依然困扰着电解铝企业，因为西南水电不足，贵州进行了第三轮限产，云南也于2月宣布了第二轮限产目标。总体来说，供应端扰动持续了整个枯水期。进入5-6月份以后情况有所好转，西南地区进入雨季，较充沛的降水量带动水电出力，西南各省都在逐步复产，云南省更是在6月全面取消了电力管控。整个三季度西南地区都处于产能复产的浪潮中，直到11月枯水期再度来临，云南才计划性限产了113万吨产能。因此，从全年角度来看，产能变化是由紧到松的过程。2024年以来，产能情况变化不大 ，且进入3月下旬以后，云南地区也开始了复产步伐，加之一些新投产能也将要释放，预计供给端产能还将维持较为宽松的状态。 国统局最新数据显示，2023年全国原铝产量为4159.4万吨，同比增长3.7%。相较于氧化铝只有1.4%的年增长率，原铝增速显然要快于氧化铝。 2024年1-2月，电解铝累计产量709.6万吨，同比增长5.5%。2024年供给端依然维持较为宽松的状态，预计我国原铝产量还将继续增长。 从电解铝厂的即时利润变化情况来看，2022年是铝厂在亏损边缘不断徘徊甚至持续亏损的一年。进入2023年以后，这种状况有了很大改善，由于成本端下移，铝厂利润也有了较大提升。但是从2023年年底开始，铝厂利润水平因为成本的升高有所下滑，直到2月中旬开始由于成本下降，利润再次反弹。截至2024年4月中旬，自备电铝厂的完全成本约为14885元/吨，即时利润5884元/吨；上网电铝厂的完全成本约为18363元/吨，即时利润2407元/吨。 2023年我国铝锭库存整体呈现波动幅度减小、震荡重心下移的特征。进入2024年一季度后，铝锭库存依然维持在近年低位，且传统的春节累库周期都较往年累库幅度偏低，库存高点相较于2022和2023年要低很多。目前已经进入4月中旬，库存积累的幅度也明显收窄，预计本轮的春节累库周期也将进入尾声。由于铝水占比的逐年提高，铝锭铸锭量的下降，铝锭库存长周期的重心下移也成为了必然趋势。 CONTENT 目录 第一部分行情回顾 第二部分产业链上游 第三部分产业链中游 产业链下游 第四部分 第五部分产业链终端 2023年以来，铝加工行业开工水平普遍较低。从板块来看，除了铝箔及铝板带开工能够达到了70%-90%区间，其他板块开工率基本都在40%-60%区间运行。其中值得一提的是铝线缆，铝线缆的开工水平在近几年中属于偏强的，这也跟今年我国电网投资建设加速有关 。另外，铝型材在上半年时也表现出了一定韧性，整体上虽然不如前两年，但相对抗跌。而表现最糟糕的是原生铝合金的开工水平，在汽车产业“换挡降速”的当下，铝合金行业开工率预计还将维持偏低水平。进入2024年以后，除线缆行业开工率依然保持强势以外，其他行业表现依然低迷。另外，再生合金在春节后的开工率大幅反弹表现则较为亮眼。 海关最新数据显示，2024年1-2月，中国出口未锻轧铝及铝材96.6万吨，同比增长9.8%。近年以来，欧美各国货币政策收紧、经济衰退，终端需求疲软，对于我国出口形势较为不利。且长期来看，其针对我国的贸易壁垒越发明显，未来我国的铝材出口还将面临一定挑战。 CONTENT 目录 第一部分行情回顾 第二部分产业链上游 第三部分产业链中游 第四部分产业链下游 产业链终端 第五部分 2024年1-2月份，全国房地产开发投资11842亿元，同比下降9.0%；其中，住宅投资8823亿元，下降9.7%。 2024年2月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为92.13。 2024年1-2月份，新建商品房销售面积11369万平方米，同比下降20.5%，其中住宅销售面积下降24.8%。新建商品房销售额10566亿元，下降29.3%，其中住宅销售额下降32.7%。2月末，商品房待售面积75969万平方米，同比增长15.9%。其中，住宅待售面积增长23.8%。 2024年1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积666902万平方米，同比下降11.0%。其中，住宅施工面积466636万平方米，下降11.4%。房屋新开工面积9429万平方米，下降29.7%。其中，住宅新开工面积6796万平方米，下降30.6%。房屋竣工面积10395万平方米，下降20.2%。其中，住宅竣工面积7694万平方米，下降20.2%。 在房地产多项数据中，新屋开工、房屋施工、房屋销售面积跌幅年内明显扩大，尤其是在二季度降幅显著。竣工面积和待售面积维持正增长。其中竣工面积受到保竣工、保交楼政策影响，二季度开始明显加快。但总体上看，主要地产行业指标仍以季节性波动为主，无明显趋势性改善。开、施工面积维持低位，显示地产企业资金面好转有限，对上游引领不足。历史经验上看，即使销售明显改善，上游投资所受带动也滞后1至2个季度，预计今年二季度前难以看到明显改善。 产业链终端：2024年汽车行业开局稳定 新能源汽车产量 据中国汽车工业协会最新数据显示，2024年1-2月，汽车产销分别完成391.9万辆和402.6万辆，同比分别增长8.1%和11.1%。其中，2月，汽车产销分别完成150.6万辆和158.4万辆，环比分别下降37.5%和35.1%，同比分别下降25.9%和19.9%。 2024年2月，新能源汽车产销分别完成46.4万辆和47.7万辆，环比分别下降41.1%和34.6%，同比分别下降16%和9.2%，市场占有率达到30.1%。 从最新的产销数据上来看，一季度前两个月汽车产销数据同比呈现正增长。而增长的主要原因在于行业降价以及减免税费等消费刺激政策。另外，新能源汽车的快速发展也推高了整个汽车行业的增长水平。从长期角度来看，新能源汽车的高速发展期还在继续，但传统燃油汽车领域的发展则更多的依靠政策的扶持。 家用洗衣机 家用电冰箱 家用空调 国家统计局最新数据显示，2023年中国空调产量24487.0万台，同比增长13.5%；2023年全国冰箱产量9632.3万台，同比增 长14.5%；2023年全国洗衣机产量10458.3万台，同比增长19.3%。 从三大家电走势中，我们可以看出。在经历了2019年的震荡周期后，家电行业也在2020年复工复产开始时开启了持续全年的流畅上行。房地产行业的繁荣拉动了家电消费，另外在疫情影响下人们生活方式的转变也起到较大的促进作用。只是进入2021年以后，随着疫情常态化以及房地产政策的收紧，家电行业也开始了长达一年半的下坡路，直到2022年四季度才有了见底的趋势。2023年上半年，家电行业三大件表现较好，产量都创出近年新高。但是到了下半年情况出现了分化，电冰箱以及空调产量出现了下滑态势，尤其是空调最为明显。而洗衣机则一枝独秀的继续保持领先地位。对于2024年，随着宏观弱复苏的延续，居民收入水平提高也将有利于家电这些耐用消费品需求的增长，因此未来家电行业将继续向好。 根据国家电网规划情况，“十四五”期间，我国将规划建设特高压工程“24交14直”共38条特高压线路，总计投资额3800亿元，线路里程为3万余公里。2023年以来，特高压输电通道等新型电力系统的建设任务加速落地，特高压建设在经历2022年的放缓后，有望在2023年迎来提速。此前，国网明确提出2023年年内开工“6直2交”，直流开工数量为历史最高值。 2023年全国电网工程完成投资5275亿元，同比增长5.4%。2024年1-2月，全国主要发电企业电源工程完成投资761亿元，同比增长8.3%；电网工程完成投资327亿元，同比增长2.3%。特高压建设周期约1.5-2年，因此欲使规划的“三交九直”项目在“十四五”内投产，则最晚需要在24年上半年开工。故预计2023-2024年将是特高压工程开工大年，特别是特高压直流项目。 最新数据显示，2024年2月我国进口废铝11.8万吨，