核心观点
- 氧化铝：仓单压顶将是5月交易主旋律。4月氧化铝盘面先抑后扬，受广西产线故障检修和几内亚出口配额消息影响，但供应过剩底色未改。5月供应端多空并存，仓单注销形成的现货抛压将在临期窗口集中兑现，近弱远强结构难以逆转。5月氧化铝主力合约预计在2700-2950元/吨区间震荡，逢反弹做空近月或参与6-9反套仍是逻辑较为顺畅的路径。
- 电解铝：供应叙事走向尾声，铝价将迎需求大考。4月铝价延续地缘风险溢价主导下的高位震荡格局，但市场对霍尔木兹海峡通航敏感度边际减弱。宏观层面，美联储维持利率不变，强美元与鹰派预期对大宗商品形成情绪压制。海外铝供应缺口刚性未改，LME库存持续下探，注销仓单比例维持高位。国内铝加工开工率微降，高铝价压制下游提货意愿，社会库存攀升。5月沪铝大概率维持区间震荡，核心矛盾将从供应收缩预期转为需求验证，若去库斜率持续偏弱，沪铝上行弹性将进一步受限，预计在23500-25500元/吨区间运行。
- 铝合金：淡季深化，预计围绕原铝价格震荡运行。4月再生铝合金市场呈现高位震荡后重心下移走势，核心拖累来自需求端季节性影响，下游压铸企业订单持续疲弱。受此压制，成品合金锭价格跌幅领先于废铝等原料端，行业理论盈利空间持续收窄，倒逼再生铝龙头企业开工率下滑。库存端压力同步显性化，国内主流消费地再生铝合金锭社会库存连续三周累积。5月需求端季节性淡季特征将进一步强化，供需矛盾存在加剧风险，价格仍存下行压力。成本侧支撑虽有所减弱，但废铝进口到港减少、国内合规溢价仍构成阶段性的底部约束，短期大幅下探空间相对有限。5月主力合约价格预计在22000-24000元/吨区间运行，方向性跟随原铝波动。
关键数据
- 氧化铝：4月广西大型氧化铝厂产线故障检修导致广西地区月度产量同比减少4.8%，全国周度开工率较月初降低1.7个百分点至74.8%。6月到期仓单规模已达25.7万吨且无法转抛远月。
- 电解铝：4月美国3月非农就业人数增加17.8万，远超市场预期；3月失业率为4.3%，小幅低于预期。4月美国3月CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.9%。4月国内电解铝产量同比增长3.2%，铝水比例环比上涨1.7%。
- 铝合金：3月国内再生铝合金锭产量60.21万吨，同比减少4.18万吨。3月废铝产量同比+7.1%。3月未锻轧铝合金出口量2.74万吨，同比增加50.5%。
研究结论
- 氧化铝：5月氧化铝主力合约预计在2700-2950元/吨区间震荡，逢反弹做空近月或参与6-9反套。
- 电解铝：5月沪铝预计在23500-25500元/吨区间运行，核心关注铝价回落到24000关口附近时，巩义地区去库可持续性及无锡、佛山能否跟进。
- 铝合金：5月主力合约价格预计在22000-24000元/吨区间运行，方向性跟随原铝波动。
