工业硅：供需再转宽松，去库较为艰难，底部运行为主
- 供应端：工业硅装置进入复产阶段，3月产量预计达33-35万吨；新增产能投放持续，2025年仍有约395万吨在建产能预计投产。
- 需求侧：多晶硅企业受行业自律协议影响开工率低，月度产量约10万吨，对工业硅需求约10.8万吨；有机硅需求稳定在12万吨，出口和铝合金料需求稳定。
- 库存端：期现库存增长至73.42万吨，库存/消费比增至2.30，供需再度转入宽松。
- 成本端：工业硅和多晶硅成本变化有限，均处于盈亏平衡点附近挣扎。
- 非光伏需求：有机硅产量稳定，对工业硅需求增量有限；出口全年明显增长，但月均增量有限。
- 后市展望：工业硅供需宽松，去库艰难，价格底部运行，预计运行重心在10000-11000元/吨。风险因素包括宏观政策超预期（多）和工业硅装置复产超预期（空）。
多晶硅：减产仍有挺价成效，终端需求改善待传导至产业链上游
- 供应端：2月产量控制在9.5万吨左右，行业自律减产控产仍在生效，3月实际增产预期有限，月度产量预计保持在10万吨左右；10月有新产能投料，但潜在供应压力仍存在。
- 需求端：硅片和电池片排产量超过上游硅料产量，终端组件涨价提振市场情绪，短期政策推动“抢装”成为阶段支撑因素。
- 库存端：多晶硅现货库存持续累库，期货仓单库存暂未开始注册，4月交割业务将带来卖压考验。
- 成本端：多晶硅成本下降，与现货价倒挂，头部企业依托电价优势勉强维持生产。
- 后市展望：减产对价格有挺价成效，但需关注现货市场实质性改善（持续去库）；关税制裁是打压风险偏好因素，合约运行重心保持在42000-46000元/吨。风险因素包括宏观政策刺激超预期和海外关税制裁落地。
