铝产业链周报：氧化铝：采暖季或制约开工，西南减产预期走弱，偏多运行 电解铝：宏观转暖，库存延续下行，偏多运行

铝产业链周报 氧化铝：采暖季或制约开工，西南减产预期走弱，偏多运行电解铝：宏观转暖，库存延续下行，偏多运行 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 联系方式：020-88818021 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024/10/20 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 观点汇总 品种 主要观点 下周策略 前期策略 氧化铝 冶炼利润高位，氧化铝生产商投复产积极性较高，炼厂技改等影响影响开工，同时季暖季将至，或制约产能释放；国产矿暂无复产迹象，几内亚雨季影响发运量，此外，据mysteel，几内亚某矿山因受到当地政府政策影响影响发运部分下游矿石长单受影响，原料持续偏紧；需求端川黔等地技改产能持续复产，新疆地区置换项目起槽，叠加云南电力供给较为充沛，减产预期下滑。预计氧化铝价格仍将以偏多运行为主，主力关注4700支撑。 偏多运行，主力关注4700支撑 4.25主力关注3500支撑，偏多震荡5.26多单注意利润保护6.2逢高空，小止损8.4主力关注3600支撑，或偏强震荡 铝 9月美国通胀数据延续下行，降息预期仍偏强。美国9月非农新增就业人口25.4万人，大幅超预期，美国经济“衰退”预期减弱，但市场对美国就业数据真实性存疑。节前9月美国降息，国内央行下调存款准备金等一系列组合拳释放流动性，同时，政治局工作会议强调，出台一系列措施加大财政货币政策逆周期调节力度，宏观情绪转暖。冶炼利润高位，当前下游需求小幅好转，库存延续下行，旺季需求边际改善。降息预期仍存，宏观主导下，预计铝价偏多运行，建议主力关注20000支撑。 偏多运行，主力关注20000支撑 6.2关注21500-22000压力，逢高空，小止损8.16空单注意利润保护9.1关注20000压力，多单注意利润保护9.12主力关注19000支撑，逢低多小止损 行情回顾 行情回顾 氧化铝：内矿无复产预期，几内亚雨季，冶炼技改减产，下游电解铝不减反增，高位震荡。电解铝：通胀预期上升，下游需求小幅好转，库存下行，铝价高位震荡。 氧化铝期货主力 沪铝主力 宏观及终端需求 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 120 110 100 90 80 70 60 50 40 7 2003-01 2003-10 2004-07 2005-04 2006-01 2006-10 2007-07 2008-04 2009-01 2009-10 2010-07 2011-04 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10 2022-07 2023-04 2024-01 2001-01-01 美债长短端收益率倒挂 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国9月CPI同比上涨2.4%，延续下行 2002-01-01 2003-01-01 10年-2年（右） 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 美国:国债收益率:10年 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 美国:国债收益率:2年 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 2024-01-01 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国9月CPI同比上升2.4%，延续下行，核心CPI同比增速 较上月略有反弹至3.3%。 2010-01 2010-08 2011-03 美国8月美国CPI同比上涨2.5%，低于市场预期 2011-10 2012-05 2012-12 美国:CPI:当月同比 2013-07 2014-02 2014-09 2015-04 2015-11 2016-06 2017-01 美国:核心CPI:当月同比 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 2023-06 2024-01 2024-08 美国9月非农新增高于预期，但下修前两月数据 美国失业率（%） 美国ISM制造业PMI（%） 5.00 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 美国：非农新增人数（万人） 3.00 美国9月制造业PMI同比增47.2%，增速环比持平；新订单同比增46.1%，增速环比上升。 美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅，预估为增加15万人，前值为增加14.2万人。同时上修7、8月数据7.2万人。美国9月失业率为4.1%，预估为4.2%，前值为4.2%。美国11月降息预期减弱。 PMI分项指标（%） 中国9月PMI为49.8%，环比上升0.7个百分点 中国PMI及分项指标（%） 中国社会融资新增规模（亿元） 70000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 (10000) 9月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，环比上升0.7个百分点，结束半年来的弱势。 20202021202220232024 中国汽车产量（万辆） 汽车产销环比小幅好转 万辆 2020 2023 2021 2024 2022 350 300 中国汽车销量（万辆） 万辆 2020 2023 2021 2024 2022 350 300 250250 200200 150150 100100 5050 0 中国新能源汽车产量（万辆） 123456789101112 0 123456789101112 140 120 100 80 60 40 20 0 万辆 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据中汽协，9月份，我国汽车产销量分别达279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%，同比分别下降1.9%和1.7%，同比降幅收窄。财政局下拨专项资金用于支持老旧汽车报废更新。多地出台地方补贴政策。汽车以旧换新进展良好，车企纷纷推出置换购车补贴以鼓励汽车消费。2024新能源下乡活动等政策刺激下，汽车表现仍可期。 地产疲弱，竣工面积由正转负 土地成交面积（万平米） 房地产分项指标（%） 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 -20 -40 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 商品房成交面积（万平米） 30大中城市商品房成交面积 600.00500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1-9月，全国房地产开发投资额同比下降10.1%；新开工面积同比大幅下滑22.2%；施工面积同比下降12.2%；竣工面积同比下降24.4%；销售面积同比下降17.1%。竣工面积大幅转弱。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 小结 本周，中国人民银行行长潘功胜表示，下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。在房贷方面，将降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例，二套房贷款首付比例从25%下调至15%。研究允许银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地。同时，政治局工作会议强调，加大财政货币政策逆周期调节力度。 美国9月CPI同比上升2.4%，延续下行，核心CPI同比增速较上月略有反弹至3.3%。 美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅，预估为增加15万人，前值为增加14.2万人。同时上修7、 8月数据7.2万人。美国9月失业率为4.1%，预估为4.2%，前值为4.2%。美国11月降息预期减弱。 9月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，环比上升0.7个百分点，结束半年来的弱势。 美国8月耐用品新增订单，同比+1.54%，增速回升。 1-9月，全国房地产开发投资额同比下降10.1%；新开工面积同比大幅下滑22.2%；施工面积同比下降12.2%；竣工面积同比 下降24.4%；销售面积同比下降17.1%。竣工面积大幅转弱。 产业供需基本面 铝现货价格 期价拉涨，下游开工小幅回升，现货升水窄幅波动。 铝现货价格（单位：元/吨） LME3月铝价（单位：美元/吨） 25000 23000 21000 19000 17000 15000 200 100 0 -100 -200 -300 -400 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 升贴水（右）铝现货价格0-3（右）收盘价 铝土矿进口量小幅增长 中国铝土矿进口量（单位：万吨） 中国铝土矿分国别进口量（单位：万吨） 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,800.0 1,600.0 2020 2021 2022 2023 2024 1,400.0 1,200.0 1,000.0 800.0 600.0 400.0 200.0 0.0 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 中国铝土矿进口量几内亚澳大利亚印尼 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据海关，2024年8月中国进口铝土矿1554.60万吨，环比增加3.64%。同比增加34.23%。 中国铝土矿产量（单位：万吨） SMM数据显示，9月中国铝土矿产量499.82万吨，同比下滑7.05%，国内矿贫瘠，品位下滑，近年来产量整体下滑。 15 16 国内铝土矿供应紧张，进口依赖度上升 铝土矿价格坚挺，国产矿供应紧张，进口矿补充，中 国铝土矿进口依赖度逐年提升，当前已达约73%。 700 600 500 400 300 200 100 0 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2