氧化铝与电解铝市场分析总结
行情回顾
- 氧化铝：内矿无复产预期，几内亚雨季及冶炼技改减产，下游电解铝不减反增，价格高位震荡。
- 电解铝：通胀预期上升，下游需求小幅好转，库存下行，价格高位震荡。
宏观及终端需求
- 美国宏观：9月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比增速反弹至3.3%；非农就业人数增加25.4万人，失业率4.1%；11月降息预期减弱。
- 中国宏观：9月PMI为49.8%，环比上升0.7个百分点；汽车产销环比小幅好转，地产疲弱，竣工面积由正转负。
- 政策：中国人民银行下调存款准备金率0.5个百分点，降低存量房贷利率，加大财政货币政策逆周期调节力度。
产业供需基本面
- 铝现货价格：期价拉涨，下游开工小幅回升，现货升水窄幅波动。
- 铝土矿：8月进口量1554.60万吨，环比增加3.64%，同比增加34.23%；9月国内产量499.82万吨，同比下滑7.05%；进口依赖度约73%，价格坚挺。
- 氧化铝：冶炼利润高位，预计下半年新增产能230万吨；9月产量691.3万吨，环比下滑4.27%，同比增加2.69%；采暖季将至，或继续限制开工；9月末企业厂内库存102.2万吨，环比微降。
- 电解铝：云南电力供给充沛，减产预期减弱；9月产量357.4万吨，环比下滑11.5%，同比增长1.45%；四川、贵州等地技改产能持续复产；8月进口铝锭16.3万吨，环比增加3.3万吨。
- 下游需求：节后铝型材、铝板带、铝箔开工率持稳；1-9月出口未锻轧铝及铝材491万吨，同比上升15.5%。
研究结论
- 氧化铝：冶炼利润丰富，生产商投复产积极性高，但炼厂技改及采暖季限制开工；国产矿供应紧张，进口依赖度上升；需求端川黔等地技改产能复产，云南减产预期下滑。预计价格偏多运行，主力关注4700支撑。
- 电解铝：9月美国通胀数据延续下行，降息预期仍偏强；国内央行降准释放流动性，宏观情绪转暖；冶炼利润高位，下游需求小幅好转，库存下行。预计价格偏多运行，主力关注20000支撑。
