铝产业链周报：氧化铝：采暖季或制约开工，西南减产预期走弱，偏多运行 电解铝：宏观转暖，库存延续下行，偏多运行

铝产业链周报 氧化铝：采暖季或制约开工，西南减产预期走弱，偏多运行电解铝：宏观转暖，库存延续下行，偏多运行 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 联系方式：020-88818021 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024/10/27 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 观点汇总 品种 主要观点 下周策略 前期策略 氧化铝 冶炼利润高位，氧化铝生产商投复产积极性较高，但炼厂技改等影响影响开工，同时采暖季将至，或制约产量释放；国产矿暂无复产迹象，据mysteel，几内亚某矿山因受到当地政府政策影响影响发运，原料持续偏紧；需求端电解方面，川黔等地技改产能持续复产，新疆地区置换项目起槽，叠加云南电力供给较为充沛，减产预期下滑。预计氧化铝价格仍将以偏多运行，主力关注4800支撑。 偏多运行，主力关注4800支撑 4.25主力关注3500支撑，偏多震荡5.26多单注意利润保护6.2逢高空，小止损8.4主力关注3600支撑，或偏强震荡 铝 宏观情绪仍偏暖，近期发改委发文称近一半增量政策已出台，还有一批政策“在路上”。冶炼利润高位，西南地区枯水季减产预期走弱，叠加技改及北方电解铝冶炼启槽，预计年底前新增电解铝产能40万吨，当前下游需求小幅好转，旺季需求改善，库存延续下行。降息预期仍存，市场对新的刺激政策仍存预期，预计铝价偏多震荡，主力关注20500支撑。 偏多运行，主力关注20500支撑 6.2关注21500-22000压力，逢高空，小止损8.16空单注意利润保护9.1关注20000压力，多单注意利润保护9.12主力关注19000支撑，逢低多小止损 行情回顾 行情回顾 氧化铝：内矿无复产预期，几内亚雨季即将结束，北方采暖季冶炼或迎来季节性减停产，下游电解铝不减反增，高位震荡。 电解铝：通胀预期上升，下游需求小幅好转，库存下行，铝价高位震荡。 氧化铝期货主力 沪铝主力 宏观及终端需求 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 120 110 100 90 80 70 60 50 40 7 2003-01 2003-10 2004-07 2005-04 2006-01 2006-10 2007-07 2008-04 2009-01 2009-10 2010-07 2011-04 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10 2022-07 2023-04 2024-01 2001-01-01 美债长短端收益率倒挂 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国9月CPI同比上涨2.4%，延续下行 2002-01-01 2003-01-01 10年-2年（右） 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 美国:国债收益率:10年 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 美国:国债收益率:2年 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 2024-01-01 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国9月CPI同比上升2.4%，延续下行，核心CPI同比增速 较上月略有反弹至3.3%。 2010-01 2010-08 2011-03 2011-10 2012-05 2012-12 美国:CPI:当月同比 2013-07 2014-02 2014-09 美国CPI（%） 2015-04 2015-11 2016-06 2017-01 美国:核心CPI:当月同比 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 2023-06 2024-01 2024-08 美国9月非农新增高于预期，但下修前两月数据 美国失业率（%） 美国ISM制造业PMI（%） 5.00 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 美国：非农新增人数（万人） 3.00 美国9月制造业PMI同比增47.2%，增速环比持平；新订单同比增46.1%，增速环比上升。 美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅，预估为增加15万人，前值为增加14.2万人。同时上修7、8月数据7.2万人。美国9月失业率为4.1%，预估为4.2%，前值为4.2%。美国11月降息预期减弱。 PMI分项指标（%） 中国9月PMI为49.8%，环比上升0.7个百分点 中国PMI及分项指标（%） 中国社会融资新增规模（亿元） 70000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 (10000) 9月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，环比上升0.7个百分点，结束半年来的弱势。 20202021202220232024 中国汽车产量（万辆） 汽车产销环比小幅好转 万辆 2020 2023 2021 2024 2022 350 300 中国汽车销量（万辆） 万辆 2020 2023 2021 2024 2022 350 300 250250 200200 150150 100100 5050 0 中国新能源汽车产量（万辆） 123456789101112 0 123456789101112 140 120 100 80 60 40 20 0 万辆 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据中汽协，9月份，我国汽车产销量分别达279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%，同比分别下降1.9%和1.7%，同比降幅收窄。财政局下拨专项资金用于支持老旧汽车报废更新。多地出台地方补贴政策。汽车以旧换新进展良好，车企纷纷推出置换购车补贴以鼓励汽车消费。2024新能源下乡活动等政策刺激下，汽车表现仍可期。 地产疲弱，竣工面积由正转负 土地成交面积（万平米） 房地产分项指标（%） 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 -20 -40 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 商品房成交面积（万平米） 30大中城市商品房成交面积 600.00500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1-9月，全国房地产开发投资额同比下降10.1%；新开工面积同比大幅下滑22.2%；施工面积同比下降12.2%；竣工面积同比下降24.4%；销售面积同比下降17.1%。竣工面积大幅转弱。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 小结 美国9月CPI同比上升2.4%，延续下行，核心CPI同比增速较上月略有反弹至3.3%。 美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅，预估为增加15万人，前值为增加14.2万人。同时上修7、 8月数据7.2万人。美国9月失业率为4.1%，预估为4.2%，前值为4.2%。美国11月降息预期减弱。 9月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，环比上升0.7个百分点，结束半年来的弱势。 美国8月耐用品新增订单，同比+1.54%，增速回升。 1-9月，全国房地产开发投资额同比下降10.1%；新开工面积同比大幅下滑22.2%；施工面积同比下降12.2%；竣工面积同比下降24.4%；销售面积同比下降17.1%。竣工面积大幅转弱。 产业供需基本面 铝现货价格 期价拉涨，下游开工小幅回升，现货升水窄幅波动。 铝现货价格（单位：元/吨） LME3月铝价（单位：美元/吨） 25000 23000 21000 19000 17000 15000 200 100 0 -100 -200 -300 -400 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 升贴水（右）铝现货价格0-3（右）收盘价 铝土矿进口量小幅增长 中国铝土矿进口量（单位：万吨） 中国铝土矿分国别进口量（单位：万吨） 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,800.0 1,600.0 2020 2021 2022 2023 2024 1,400.0 1,200.0 1,000.0 800.0 600.0 400.0 200.0 0.0 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 中国铝土矿进口量几内亚澳大利亚印尼 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据海关，2024年9月中国进口铝土矿1155.4万吨，环比-399.6万吨。同比增加15.8%。 中国铝土矿产量（单位：万吨） SMM数据显示，9月中国铝土矿产量499.82万吨，同比下滑7.05%，国内矿贫瘠，品位下滑，近年来产量整体下滑。 15 铝土矿CIF（美元/吨） 2022-01-01 2023-01-01 2024-01-01 几内亚 澳大利亚 印尼 中国铝土矿进口依赖度 16 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03 2024-08 2021-01-01 国内铝土矿供应紧张，进口依赖度上升 铝土矿价格坚挺，国产矿供应紧张，暂无复产迹象，进口矿补充，中国铝土矿进口依赖度逐年提升，当前已达约73%。 700 600 500 400 300 200