行情回顾
- 氧化铝：内矿无复产预期，几内亚雨季即将结束，北方采暖季冶炼或迎来季节性减停产，下游电解铝不减反增，高位震荡。
- 电解铝：通胀预期上升，下游需求小幅好转，库存下行，铝价高位震荡。
宏观及终端需求
- 美国：9月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比增速反弹至3.3%；非农就业人数增加25.4万人，失业率4.1%；11月降息预期减弱。
- 中国：9月PMI为49.8%，环比上升0.7个百分点，结束半年弱势；汽车产销环比小幅好转，地产疲弱，竣工面积由正转负。
产业供需基本面
- 铝现货价格：期价拉涨，下游开工小幅回升，现货升水窄幅波动。
- 铝土矿：9月进口1155.4万吨，环比-399.6万吨，同比+15.8%；国内产量499.82万吨，同比-7.05%；进口依赖度约73%，价格坚挺。
- 氧化铝：当前利润丰富，炼厂复产积极性上升，预计下半年新增产能230万吨；9月产量691.3万吨，环比-30.8万吨，采暖季或继续限制开工；9月末企业厂内库存102.2万吨，环比-0.03万吨。
- 电解铝：云南电力供给充沛，减产预期减弱；9月产量357.4万吨，环比-11.5万吨，同比增长1.45%；10月预计运行产能企稳小增；9月进口铝锭13.7万吨，环比-2.6万吨；下游开工小幅回落，1-9月出口未锻轧铝及铝材491万吨，同比+15.5%。
研究结论
- 氧化铝：价格偏多运行，主力关注4800支撑。冶炼利润高位，生产商投复产积极性高，但技改和采暖季影响开工，国产矿无复产迹象，几内亚发运受影响，原料偏紧。
- 电解铝：价格偏多震荡，主力关注20500支撑。宏观情绪偏暖，政策刺激预期存，西南减产预期走弱，技改和北方启槽推动产能增加，下游需求小幅好转，库存延续下滑，降息预期仍存。
