上海东亚期货周报：LPG

上海东亚期货周报—LPG 2023年4月19日 研究员：刘琛瑞 从业证书：F0290856交易咨询：Z0017093审核：唐韵Z0002422 上海市虹口区东大名路1089号26层2601-2608 单元 电话 021-55275088 观点 当前最低价可交割品在山东地区，折盘面4920左右。 成本端，CP4月长约成本在5051左右，国际油价本周环比小幅回落。供应端，国产供应量环比减少3.30%，周度实际到港为50.7万吨，下周到港预报增加至90万吨左右。美国丙烷出口环比小幅增加，同比偏低。需求端，燃烧需求随气温回暖表现平淡；C4需求因多处MTBE、烷基化装置检修环比增加；C3需求因多家PDH企业装置负荷抬升环比增加，PDH下周开工预期抬升。库存方面，港口库存本周库存减少至235.2万吨，环比-2.6%。经反推的LPG周度表需环比减少0.89%。期货最新注册仓单为969手，环比持平，同比偏高。 综上，本周LPG供减需减，后市预期供增需增。本周国内现货价格环比小幅上涨，上游炼厂库存整体小幅下降且集中检修仍较多，下游企业入市采购积极。国内4月最近到船量在258.2万吨，环比增加。海外三大航线运费整体小幅减少，海外市场整体供应充足，远东市场燃烧需求持续下滑后贸易商采购积极性不高；市场氛围平淡形势下外盘价格环比小幅走跌。国内液化气期货市场价格本周在需求端多空均存形势下缺乏指引，原油强势对价格底部存支撑，短期行情维持震荡偏弱为主；后期需持续关注中东地缘政治形势对进口成本带来的扰动。 基本面 供应： 电子邮件liucr@eafutures.com 网站 http://www.eafutures .com/ 1-2月液化气累计产量为864(517.3)万吨； 截止本周四，炼厂开工率为54.76%（54.34%）； 国产气供应量为53.08（54.6）万吨；液化气周度总进口量为50.7 （50.4）万吨；到港预报总量为90（70）万吨。 需求： 截止本周四，烷基化开工率为42.72%(41.89%)；MTBE开工率为60.44% （54.95%）；PDH开工率为59.76%(54.65%)；加权开工率为52.66%(49.26%)。周度液化气反推消费量为110.05（111.04）万吨。 库存： 截止本周四，液化气港口库存总量约为235.2（241.47）万吨；华东工厂液化气库容率为19%(19%)；华南工厂液化气库容率为45%(36%)；山东工厂液化气炼厂库存率为30%(33%)。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 价格： 截止本周五，华南民用气价格为5,058.00(5,208.00)元/吨；华东民用气价格为5,100.00(4,700.00)元/吨；山东民用气价格为4,980.00(4,850.00)/吨；山东工业气价格为5,470.00(5,200.00)元/吨；FEI丙烷掉期价格为595.16（600.95）美元/吨；CP丙烷掉期价格为579.54 （586.88）美元/吨。 利润： 截止本周五，丙烷进口利润为44.84(174.96)元/吨；烷基化装置利润为3006.67(2906.66)元/吨；传统MTBE装置利润为1117.04(1309.71)元/ 吨。 价差： 截止本周五，华南民用气基差为302(479）；华东民用气基差为344(-29）；山东民用气基差为224(121)；5月-6月月差为39（34）。 注：（）内为上周数据。 目录 一、LPG价格2 二、LPG产业链利润8 三、LPG基差和价差11 四、LPG供给15 五、LPG需求18 六、LPG库存21 基本面要点分析 向上驱动 1.国内炼厂气供应因集中检修延续下滑；2国际原油价格震荡偏强；3.化工需求环比小幅上涨。 向下驱动 1.国内燃烧需求随天气回暖受到抑制；2.下周进口到港预期大幅增加；3.外盘价格环比走弱。 逻辑分析 供减需减，上游炼厂库存整体小幅下降且集中检修仍较多，下游企业入市采购积极。国内液化气期货市场价格本周在需求端多空均存形势下缺乏指引，原油强势对价格底部存支撑，短期行情维持震荡偏弱为主；后期需持续关注中东地缘政治形势对进口成本带来的扰动。 观点 震荡偏弱，运行区间4530-4880。 一、LPG价格 图：（一） 华南民用气季节性 8000 7000 6000 元/吨 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20172018201920202021202220232024 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（二） 华东民用气与盘面价格 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 华东民用气折盘面 期货价格 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（三） 山东民用气与盘面价格 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 山东民用气折盘面 期货价格 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（四） 山东工业气与盘面价格 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 山东工业气折盘面 期货价格 资料来源：iFind，东亚期货研究所 液化气主流交割地对应盘面 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2020-03-30 2021-03-30 2022-03-30 2023-03-30 2024-03-30 华东民用气 华南民用气 山东民用气 山东工业气 图：（五） 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（六） 1200 丙烷掉期M1CP（美元/吨） 元/吨 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Bloomberg，东亚期货研究所 图：（七） 1200 丙烷掉期M1FEI(美金/吨） 1000 800 600 400 200 0 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/12024/1/1 资料来源：Bloomberg，东亚期货研究所 图：（八） 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 PG内外盘价差（元/吨） PG2405-FEIMay24PG2406-FEIJun24 资料来源：Bloomberg，东亚期货研究所 图：（九） LNG、LPG和燃料油热值对比 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020/1/142021/1/142022/1/142023/1/142024/1/14 JKMFEI380CST 资料来源：Bloomberg，东亚期货研究所 二、LPG产业链利润 丙烷进口盈亏季节性 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/1 2/13/1 4/15/1 2021 6/17/1 2022 8/1 9/1 2023 10/1 11/1 2024 12/1 2020 元/吨 图：（一） 资料来源：iFind，东亚期货研究所 丙烷进口盈亏 8,000.00 1,500.00 7,000.00 1,000.00 6,000.00 500.00 5,000.00 0.00 4,000.00 -500.00 3,000.00 2,000.00 -1,000.00 1,000.00 -1,500.00 0.00 -2,000.00 进口利润 市场价:液化气:广州石化:华南 进口成本 元/吨 图：（二） 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（三） 烷基化毛利 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（四） 传统MTBE装置利润 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1/1 1/8 1/15 1/22 1/29 2/5 2/12 2/19 2/26 3/4 3/11 3/18 3/25 4/1 4/8 4/15 4/22 4/29 5/6 5/13 5/20 5/27 6/3 6/10 6/17 6/24 7/1 7/8 7/15 7/22 7/29 8/5 8/12 8/19 8/26 9/2 9/9 9/16 9/23 9/30 10/7 10/14 10/21 10/28 11/4 11/11 11/18 11/25 12/2 12/9 12/16 12/23 12/30 -1000 20202021202220232024 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（五） 异构MTBE装置利润 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（六） PDH装置利润 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1/1 2/1 3/1 4/15/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 三、LPG基差和价差 图：（一） 华南民用气基差 2,000.00 1,500.00 1,000.00 元/吨 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（二） 华东民用气基差 1,500.00 1,000.00 500.00 元/吨 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 元/吨 图：（三） 山东民用气基差 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 元/吨 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 2020/03/30 2020/05/30 2020/07/30 2020/09/30 2020/11/30 2021/01/31 2021/03/31 2021/05/31 2021/07/31 2021/09/30 2021/11/30 2022/01/31 2022/03/31 2022/05/31 2022/07/31 2022/09/30 2022/11/30 2023/01/31 2023/03/31 2023/05/31 2023/07/31 2023/09/30 2023/11/30 2024/01/31 2024/03/31 -1,500.00 资料来源：iFind，东亚期货研究所 山东工业气基差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 图：