上海东亚期货周报：棉花

上海东亚期货周报—棉花 2024年3月29日 研究员：许亮 从业证书：F0260140交易咨询从业证书：Z0002220 地址：上海市虹口区东大名路1089号26层2601-2606单元 观点 受需求冷淡拖累，短期棉花上方空间较为有限。后期在减播炒作及全球棉花预期需求调增供应紧缩背景下行情或可期待。近月合约临近交割，重点关注09合约；低位持有思路。 基本面 供应： 电话 021-55275088 电子邮件xuliang@dyqh.cn 网站http://www.eafutures.com/ ⚫美国农业部3月最新预估23/24年度美国棉花种植面积为2859千公顷，与上月预期持平（同比-3.08%）。最新24/25美棉意向种植面积1067.3万英亩，同比增4%。 ⚫23/24年度美棉产量预估263万吨（环比-2.69%，同比-16.37%）。 ⚫3月最新预估23/24年度中国棉花种植面积为2900千公顷，与上月预测持平（同比-7.94%）。 ⚫3月23/24年度中国棉花产量预估599万吨，较上月预估持平（同比-10.42%）。 进出口： ⚫3月预估23/24年度中国棉花进口量281万吨，较上月预估增加19.6万吨（环比7.5%，同比107%）。 ⚫3月21日当周，美国对中国陆地棉出口装船14.63万包（环比-19.81%，同比117.74%）；对中国累计装船313.76万包（环比4.89%，同比 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 74.06%）。 库存： ⚫截止3月29日当周，下游纺企棉花、棉纱与坯布库存天数分别为26.8天 （环比-0.74%）、25.7天（环比8.9%）和29天（环比1.05%）。 ⚫2024年2月全国棉花商业库存536.67万吨（环比-3.6%,同比1.47%），2月全国工业库存88.87万吨（环比-0.91%,同比29.51%）。 价格： ⚫截至3月29日，棉花期货5-9价差-175元，进口棉到港均价（S指数）101.56美分/磅，折1%关税进口成本17708元/吨，折滑准税进口成本17840元/吨，棉花主力期货收盘价16085元/吨，环比上涨160元/ 吨。国内棉花3128B指数16895元/吨，环比下调49元。基差810元，环 比下调209元。 目录 一、棉花全球供需基本面3 二、中国棉花供需基本面9 三、中国棉花库存10 四、价格及价差12 五、棉花仓单14 六、下游纺织行业数据15 基本行情表 内容 向上驱动 1.美国农业部种植意向报告预计美棉新季种植面积1070万英亩，低于此前预估1100万英亩，整体偏利多。 2.美棉出口销售维持强劲，报告显示3月21日止当周，美国当前市场年度净销售净环比增加7.51%，对中国出口量维持高位。 3.纺企织厂开机维持高位，张槎等地织厂开机率回升；织厂坯布生产利润亏损减小，布种CG32S利润翻红； 向下驱动 1.纺企棉纱及织厂坯布库存继续累积，下游成品库存均处历年同期较高水平。2.24年1-2月我国进口棉花同比增长1.8%，棉纱进口同比增长55.4%；截止3月21日上游棉花销售进度为49%，同比下滑28.99%，慢于近年同期水平。 3.棉纱现货价格持稳，纺企生产利润亏损加剧，织厂订单不足谨慎补库，棉纱销售不畅。4.进口棉花现货价格走低与国产棉价差缩小，国产棉性价比降低。 逻辑分析 本周ICE2号棉整体行情整体持稳，周三跌幅一度超过2.83%；周四在美棉种植意向及出口数据利好支持下止跌反弹。美棉减种在最终落地前仍有较长的炒作时间，因此美期棉下方支撑较强劲。本周郑棉整体维持震荡，周五受美国种植意向报告发布带动国内市场减种炒作情绪，主力合约涨幅超1%。贸易商库存压力缓解，轧花厂走货较慢；纺企原料库存稍有下降，但棉市仍未走出季节性消费淡季，上游棉花销售进度偏慢，国产棉性价比下滑，下游成品库存累库持续，织厂备货充足新季订单未见明显增长，交投冷淡，因而备货刚需为主，补库意愿仍较低。目前行情的主要矛盾点仍在于下游消费冷淡向上传导导致棉纱销售不畅。今年整体气温较往年偏低，春装销售时间缩短，厂商信心减退，旺季预期已较难落地。同时需要注意到，国内棉花受国家补贴政策影响，减种预期可炒作空间较大。 观点展望 受需求冷淡拖累，短期棉花上方空间较为有限。临近春播，国产新棉播种面积将是市场关注焦点。中长期在减播炒作及全球棉花预期需求调增供应紧缩背景下行情或可期待。近月合约临近交割，重点关注09合约；低位持有思路。 一、棉花全球供需基本面 全球棉花基本面：据3月美国农业部USDA公布，世界2023/2024年所有棉花产量预计为2459万吨，上月预估为2456万吨；全球棉花需求量2459万吨，比上月增加10.52万吨（环比0.43%），比去年增加38.78万吨（同比1.6%）；期末库存1815万吨，比上月下调7.69万吨（环比-0.42%），比去年增加8.21万吨（同比0.45%）。 美国棉花基本面据3月USDA公布，美国2023/2024年所有棉花种植面积预计为2859千公顷，较2月预估持平；美国2023/2024年棉花产量预计为263万吨，较上月预估下调7.27万吨（环比-2.69%）；棉花需求量38万吨，与上月预估持平（同比-14.63%）；期末库存54万吨，比上月减少6.53万吨（环比-10.71%），比去年减少38.1万吨（同比-41.18%）。 美棉出口及出口到中国的累计值 美陆地棉累计出口（单位：包） 18/19年度19/20年度20/21年度21/22年度22/23年度23/24年度 16,000,00014,000,00012,000,00010,000,0008,000,0006,000,0004,000,0002,000,000 0 8月4日9月4日10月4日11月4日12月4日1月4日2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日7月4日 美陆地棉累计出口中国（单位：包） 18/19年度19/20年度20/21年度21/22年度22/23年度23/24年度 6,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,000 0 8月4日9月4日10月4日11月4日12月4日1月4日2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日7月4日 巴西棉花供需变化（万吨） 年份 产量 同比 环比 内需 同比 环比 期末库存 同比 环比 23/24年度（预测） 317.01 24.23% 0.00% 71.85 3.12% 0.00% 126.82 1.22% -0.17% 22/23年度 255.17 8.32% 69.67 -3.03% 125.30 48.21% 21/22年度 235.58 -21.48% 71.85 6.45% 84.54 -4.50% 20/21年度 300.02 6.00% 67.49 14.81% 88.53 -7.34% 19/20年度 283.04 6.00% 58.79 -20.59% 95.54 17.53% 巴西棉花基本面 印度棉花供需变化（万吨） 年份 产量 同比 环比 内需 同比 环比 期末库存 同比 环比 23/24年度（预测） 555.20 -3.04% 2.00% 522.54 2.13% 1.27% 268.32 4.23% -1.60% 22/23年度 572.62 8.23% 511.65 -6.00% 257.44 40.83% 21/22年度 529.07 -11.64% 544.31 -3.85% 182.80 -29.08% 20/21年度 598.74 -3.51% 566.08 26.83% 257.76 -24.52% 19/20年度 620.51 9.62% 446.33 -15.64% 341.48 82.29% 印度棉花基本面 美棉天气跟踪未来6-10日温度和降雨展望 二、中国棉花供需基本面 中国棉花供需平衡表据3月USDA公布数据显示，中国2023/2024年棉花产量预计为599万吨，较上月预估持平，较去年减少69.67万吨（同比-10.42%）；棉花需求量816万吨，与上月预估上调10.89万吨（环比1.35%，同比持平），期末库存878万吨，环比增加8.71万吨（环比1%），比去年增加62.05万吨（同比7.62%）。 三、中国棉花库存 中国棉花商业库存： 中国棉花商业库存分布（万吨） 商业库存:棉花:新疆商业库存:棉花:内地商业库存:棉花:保税区 6005004003002001000 中国棉花商业库存（万吨） 18/19年度19/20年度20/21年度21/22年度22/23年度23/24年度 600500400300200100 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 国内棉花工业库存 国内棉花进口量 据3月USDA公布，中国2023/2024年棉花进口量预计为281万吨，较上月增加19.6万吨（环比7.5%）；24年2月棉花进口量为30万吨，为历年同期高位；棉花2024年1-2月累计进口量65万吨，比去年同期增加42万吨（同比182.61%）。 中国棉花月度进口量（单位：吨） 450,000 201920202021202220232024 全国纺企棉花工业库存（万吨） 18/19年度 19/20年度 20/21年度 21/22年度 22/23年度23/24年度 100 90 80 70 60 50 40 9月 10月11月12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 四、价格及价差 现货及进口价格 棉花进口价格指数(元/吨) 折1%关税价折滑准税价现货价主力期货合约 27,00025,00023,00021,00019,00017,00015,00013,000 棉纱现货价格 棉纱现货价格变化（元/吨） 202320245年平均 27,50027,00026,50026,00025,50025,00024,50024,00023,50023,000 郑棉期货1-5价差： 棉花期货5-9价差 600 4002000-200-400-600-800 2023/8/22023/9/22023/10/22023/11/22023/12/22024/1/22024/2/22024/3/2 棉花基差 棉花基差 18001600140012001000 800600400 2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月 进口棉利润 进口棉利润（元/吨） 进口利润S:1%关税进口利润S:滑准税 5000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500-4,000 五、棉花仓单 仓单数量 棉花仓单数量（张） 2018201920202021202220232024 40000350003000025000200001500010000 5000 0 1月4日2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日7月4日8月4日9月4日10月4日11月4日12月4日 CFTC持仓 ICUS：2号棉花期货总持仓（张） 350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000 2016年10月2017年10月2018年10月2019年10月2020年10月2021年10月2022