中药Q1普遍超预期，特色原料药拐点已现

中药Q1普遍超预期，特色原料药拐点已现 -医药生物行业周报 医药生物证券研究报告/行业周报2024年4月21日 评级：增持（维持） 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：张楠 执业证书编号：S0740523070005 Email：zhangnan03@zts.com.cn 基本状况 上市公司数 497 行业总市值(亿元) 57622 行业流通市值(亿元) 48741 行业-市场走势对比 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 医药生物(申万)沪深300 相关报告 1医药生物行业4月月报：Q1前瞻；逐步关注Q2业绩改善-20240331 重点公司基本状况 公司名称 股价 EPS PE PEG 评级 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 东阿阿胶 69.47 1.19 1.73 2.05 2.54 58.38 40.16 33.89 27.35 1.90 买入 济川药业 43.96 2.35 2.77 3.10 3.46 18.67 15.88 14.19 12.72 1.36 买入 百克生物 40.50 0.44 1.21 1.86 2.49 92.10 33.47 21.77 16.25 0.77 买入 联邦制药 9.59 0.87 1.15 1.30 1.46 11.02 8.32 7.39 6.56 0.66 买入 三生国健 21.07 0.08 0.33 0.19 0.21 263.62 63.70 109.2 102.3 -3.02 买入 九典制药 34.51 0.78 1.12 1.45 1.89 44.16 30.94 23.73 18.21 1.02 买入 九强生物 17.07 0.66 0.89 1.03 1.32 25.81 19.18 16.58 12.94 0.88 买入 诺泰生物 51.18 0.61 0.76 1.04 1.46 84.51 66.96 49.37 34.97 1.74 买入 百诚医药 73.11 1.78 2.56 3.60 4.88 41.01 28.54 20.31 14.97 0.75 买入 司太立 10.89 -0.22 0.44 0.89 1.24 -49.18 24.70 12.27 8.78 0.36 买入 备注：数据截至2024.04.19 投资要点 中药Q1普遍超预期，特色原料药拐点已现。本周沪深300上涨1.89%，医药生物下跌1.70%，处于31个一级子行业第18位，本周中药、医药商业分别上涨2.25%、2.31%，医疗器械、生物制品、化学制药、医疗服务分别下跌1.94%、2.04%、3.21%、4.38%。随着Q1业绩逐步落地，本周医药板块细分领域有所分化。（1）中药板块：多家公司Q1业绩超预期，如济川药业（归母+25%）、华润三九（归母+18%）、方盛制药（归母+10%）、马应龙（扣非+36%）等，板块表现突出；医药流通作为低估值、国企改革的避险板块同样有所表现。（2）特色原料药：经历了3-4年的下行周期，目前存量业务处于底部区间，下行风险有限，增量新业务在2024年有望迎来全面向好，龙头企业Q1业绩已现，多数个股同样有望超预期，我们认为板块拐点已现，建议重点加配。我们建议布局Q1业绩落地的超预期机会，同时积极关注Q2：当下前瞻Q2定性趋势来看，Q1业绩亮眼板块及个股有望延续，包括差异化产品放量及行业景气赛道；同时由于基数、产业周期等因素带来业绩拐点或改善值得关注，包括低基数的药店、中药等，以及基本面底部有望拐点的特色原料药、低值耗材、CRO/CDMO等。 中期维度，我们建议攻守兼备：1）进攻：①创新药：前期调整的“超跌”板块，且逐步迎来年报一季报的窗口期，同时海外跨国药企年报披露有望带来国内映射行情。②GLP-1多肽产业链等。③差异化产品放量带来业绩高增。2）防御：高股息、现金流稳定、国企改革相关标的。当前市场环境下，现金为王，放松对成长性要求，积极寻找现金流稳定、低估值高分红、以及主业稳定估值低的相关标的。建议持续布局医药商业、中药、血制品、医疗器械板块的优质国企，看好东阿阿胶、济川药业、昆药集团、江中药业、九强生物、天坛生物、华兰生物等。 GLP-1多适应症突破，GLP-1多肽产业链持续受益。4月17日，礼来公布了替尔泊肽治疗阻塞型睡眠呼吸暂停（OSA）且肥胖患者两项三期临床的最新数据，研究达到所有主要终点和关键次要终点。GLP-1类药物在适应扩展中陆续取得突破，包括降糖、减重、心血管风险、心衰、慢性肾病、NASH等。多肽在多个领域研发不断取得进展，有望带动产业链上下游投资热情提升，建议关注相关投资机会。重点推荐诺泰生物，持续看好圣诺生物、奥锐特、翰宇药业、凯莱英、昊帆生物、蓝晓科技等产业链企业；同时看好下 请务必阅读正文之后的重要声明部分 游GLP-1R激动剂进展较快的信达生物、恒瑞医药、华东医药、联邦制药、通化东宝、甘李药业等。 重点推荐个股表现：4月重点推荐：东阿阿胶、济川药业、百克生物、三生国健、联邦制药、九强生物、九典制药、诺泰生物、百诚医药、司太立。中泰医药重点推荐本月平均下跌1.34%，跑赢医药行业2.78%；本周平均下跌1.22%，跑赢医药行业0.48%。 一周市场动态：对2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-15.7%，同期沪深300收益率3.2%，医药板块跑输沪深300收益率18.9%。本周沪深300上涨1.89%，医药生物下跌1.70%，处于31个一级子行业第18位，本周中药、医药商业分别上涨2.25%、2.31%，医疗器械、生物制品、化学制药、医疗服务分别下跌1.94%、2.04%、3.21%、4.38%。以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值19.3倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为15.2倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为27.0%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.6倍PE，低于历史平均水平（35.7倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为30.2%。 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 中药Q1普遍超预期，特色原料药拐点已现。本周沪深300上涨1.89%，医药生物下跌1.70%，处于31个一级子行业第18位，本周中药、医药商业分别上涨2.25%、2.31%，医疗器械、生物制品、化学制药、医疗服务分别下跌1.94%、2.04%、3.21%、4.38%。随着Q1业绩逐步落地，本周医药板块细分领域有所分化。（1）中药板块：多家公司Q1业绩超预期，如济川药业（归母+25%）、华润三九（归母+18%）、方盛制药（归母+10%）、马应龙（扣非+36%）等，板块表现突出；医药流通作为低估值、国企改革的避险板块同样有所表现。（2）特色原料药：经历了3-4年的下行周期，目前存量业务处于底部区间，下行风险有限，增量新业务在2024年有望迎来全面向好，龙头企业Q1业绩已现，多数个股同样有望超预期，我们认为板块拐点已现，建议重点加配。我们建议布局Q1业绩落地的超预期机会，同时积极关注Q2：当下前瞻Q2定性趋势来看，Q1业绩亮眼板块及个股有望延续，包括差异化产品放量及行业景气赛道；同时由于基数、产业周期等因素带来业绩拐点或改善值得关注，包括低基数的药店、中药等，以及基本面底部有望拐点的特色原料药、低值耗材、CRO/CDMO等。 中期维度，我们建议攻守兼备：1）进攻：①创新药：前期调整的“超跌”板块，且逐步迎来年报一季报的窗口期，同时海外跨国药企年报披露有望带来国内映射行情。②GLP-1多肽产业链等。③差异化产品放量带来业绩高增。2）防御：高股息、现金流稳定、国企改革相关标的。当前市场环境下，现金为王，放松对成长性要求，积极寻找现金流稳定、低估值高分红、以及主业稳定估值低的相关标的。建议持续布局医药商业、中药、血制品、医疗器械板块的优质国企，看好东阿阿胶、济川药业、昆药集团、江中药业、九强生物、天坛生物、华兰生物等。 GLP-1多适应症突破，GLP-1多肽产业链持续受益。4月17日，礼来公布了替尔泊肽治疗阻塞型睡眠呼吸暂停（OSA）且肥胖患者两项三期临床的最新数据，研究达到所有主要终点和关键次要终点。GLP-1类药物在适应扩展中陆续取得突破，包括降糖、减重、心血管风险、心衰、慢性肾病、NASH等。多肽在多个领域研发不断取得进展，有望带动产业链上下游投资热情提升，建议关注相关投资机会。持续看好上游多肽合成试剂龙头昊帆生物、多肽固相载体龙头蓝晓科技等，中游多肽原料药头部公司诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业等、多肽CDMO头部公司药明康德、凯莱英等，同时看好下游GLP-1R激动剂进展较快的信达生物、恒瑞医药、华东医药、联邦制药、通化东宝、甘李药业等。 行业热点聚焦： 1）4月12日，全球首个中药全产业链大模型“本草智库·中药大模型”（简称“本草智库”）在成都正式对外发布。 2）4月17日，礼来公布了替尔泊肽治疗阻塞型睡眠呼吸暂停（OSA）且肥胖患者两项三期临床的最新数据，研究达到所有主要终点和关键次要终点。 3）4月17日，《北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2024年）》发布。 3）4月18日，国家药监局在重庆召开药品安全巩固提升行动推进会。 医药生物行业科创板申报情况：当前申报企业共30家（不含终止），其中上市委会议通过2家，提交注册 0家，注册生效4家，暂缓审议0家，中止21家，已问询3家。 图表1：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司） 发行人全称 审核状态 注册地 证监会行业 保荐机构 更新日期 受理日期 艾柯医疗器械（北京）股份有限公司 终止 北京 专用设备制造业 中信证券股份有限公司 2024-04-11 2023-04-20 北京朗视仪器股份有限公司 终止 北京 专用设备制造业 东兴证券股份有限公司 2024-04-10 2022-06-29 拉普拉斯新能源科技股份有限公司 注册生效 广东 专用设备制造业 华泰联合证券有限责任公司 2024-04-09 2023-06-19 深圳市爱康生物科技股份有限公司 终止 广东 专用设备制造业 招商证券股份有限公司 2024-04-08 2022-09-29 江苏汉邦科技股份有限公司 中止（财报更新） 江苏 专用设备制造业 中信证券股份有限公司 2024-03-31 2023-12-29 江苏风和医疗器材股份有限公司 中止（财报更新） 江苏 专用设备制造业 中国国际金融股份有限公司 2024-03-31 2023-06-30 飞潮（上海）新材料股份有限公司 中止（财报更新） 上海 专用设备制造业 国金证券股份有限公司 2024-03-31 2023-06-30 深圳市尚水智能股份有限公司 中止（财报更新） 广东 专用设备制造业 民生证券股份有限公司 2024-03-31 2023-06-30 北京晶亦精微科技股份有限公司 中止（财报更新） 北京 专用设备制造业 中信证券股份有限公司 2024-03-31 2023-06-30 云舟生物科技（广州）股份有限公司 中止（财报更新） 广东 研究和试验发展 海通证券股份有限公司 2024-03-31 2023-06-29 上海如鲲新材料股份有限公司 中止（财报更新） 上海 化学原料和化学制品制造业 东方证券承销保荐有限公司 2024-03-31 2023-06-29 中圣科技（江苏）股份有限公司 中止（财报更新） 江苏 专用设备制造业 中国国际金融股份有限公司 2024-03-31 2023-06-15 百奥赛图（北京）医药科技股份有限公司 中止（财报更新） 北京 研究和试验发展 中国国际金融股份有限公司 2024-0