产能持续去化，重视猪周期投资机会

投资建议 行情回顾： 本周（2024.4.13-2024.4.19）农林牧渔（申万）指数收于2592.53点(-0.86%)，沪深300指数收于3541.66点 （+1.89%），深证综指收于1686.56点（-1.24%），上证综指收于3065.26点（+1.52%），科创板收于730.56点（-1.07%)。 生猪养殖： 我们近期走访了河南与山东的生猪养殖市场，并且得到以下信息。产能方面：冬季疫病对两个区域养殖产能和结构造成较大影响，散养户能繁母猪产能去化幅度较大，由于资金和信心原因，大量散户出现出清。规模场后备母猪相对充足，通过跨区调运、肥转母、后备转能繁等方式补充损失产能，整体损失幅度小于散户。压栏与二次育肥：去年四季度疫情使得春节前集团场短期超卖，进入一季度后各个集团场放缓生猪出售节奏并且开始主动增重。根据涌益咨询数据，目前河南省生猪出栏均重达到125.6公斤/头，较去年同期上涨5.04公斤/头，较1月初上涨6.80公斤/头。河南与山东均为二次育肥的主战场，但是由于去年大量二次育肥主体亏损，今年整体积极性略有下降，目前二次育肥总量低于去年同期规模。屠宰量与消费情况：受消费低迷以及屠宰行业竞争激烈的影响，屠宰场开工率较去年同期有所下降，根据涌益咨询数据，今年3月份全国屠宰场开工率为32.05%，较去年同期下滑4.97pct，大量小型屠宰企业由于亏损出现停工，目前为止基本没有主动入库存的行为。冻品库存：去年屠宰场大量主动入库使得行业冻品库存处于历史高位，年初以来冻品库存处于缓慢消化的态势，工厂端减少屠宰量与加大出货力度使得行业冻品库存小幅下滑，但是依旧处于高位。从贸易商角度来看，工厂端虽然存在部分库存消化，但是库存压力更多是传导至中游贸易商环节，下游终端对产品消化有限，实际库存依旧处于高位。根据能繁母猪存栏量推算，2024H1生猪供给量依旧处于高位，春节后生猪出栏体重持续增加、二次育肥滚动入场、需求偏弱下冻品库存消化缓慢，虽然近期累库下猪价略有好转，后续随着库存的释放生猪价格或出现回调。目前行业内有能力大量补充产能的主体较少，3月份在生猪价格回暖的状态下行业产能持续去化，在行业现金状况持续恶化的背景下，猪价的回调或使得行业产能持续去化，从而加深本轮周期反转的高度。此外，近期南方出现大范围降水，在高温天气下水系的流动或使得生猪疫病爆发，从而加速行业产能去化的进程。生猪产能已经去化15个月之久，生猪产能已经处于2021年以来的低位，随着产能的逐步下降预计下半年生猪价格有望好转，随着周期反转时间渐近，建议重点关注生猪板块的投资机会，逢低积极布局。从企业的出栏量增长弹性、出栏量兑现度、估值情况、成本水平等多维度选择标的。重点推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份。建议关注：新五丰、华统股份等。 种植产业链： 2024年2月3日，《中共中央国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》发布，其中提出“加快推进种业振兴行动，完善联合研发和应用协作机制，加大种源关键核心技术攻关，加快选育推广生产急需的自主优良品种。开展重大品种研发推广应用一体化试点。推动生物育种产业化扩面提速”。今年种植季即将到来，我国转基因大豆与玉米有望在今年春天实现商业化销售，转基因种子较传统种子或能销售出较高溢价，从而带动龙头种子企业量利齐升，我们推荐关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企。 禽类养殖： 本周主产区白羽鸡平均价为7.80元/千克，较上周环比+1.30%；白条鸡平均价为14.00元/公斤，较上周环比-1.41%。 父母代种鸡及毛鸡养殖利润方面，截至4月12日，父母代种鸡养殖利润为0.56元/羽，周环比-23.29%；毛鸡养殖利润为-1.60元/羽，周环比+40.52%。目前处于消费淡季，毛鸡端受需求压制，价格持续承压；商品代鸡苗目前供给端较为充足，在终端价格表现低迷的情况下，预计商品代鸡苗价格出现回落。目前海外引种预期趋于稳定，虽然海外供给偏紧，但是国内种鸡供给逐步增加，整体供给端依旧处于相对高位。黄羽鸡目前在产父母代存栏处在2018年以来的低位，年后黄鸡价格的走低使得行业去产能再次进行，近期黄鸡价格受清明节备货拉动有所好转，我们预计下半年黄鸡价格有望回暖，行业可以取得较好盈利。 风险提示 转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。 内容目录 一、重点板块观点4 1.1生猪养殖：生猪消费相对疲软，下半年猪价趋势向上4 1.2种植产业链：粮食安全重中之重，关注转基因销售进程4 1.3禽类养殖:需求端较为低迷，静待供给端传导5 二、本周行情回顾5 三、农产品价格跟踪7 3.1生猪产品价格追踪7 3.2禽类产品价格追踪8 3.3粮食价格追踪9 3.4饲料数据追踪10 3.5水产品价格追踪11 四、一周新闻速览12 风险提示12 图表目录 图表1：行业涨跌幅情况5 图表2：本周各板块涨跌幅（2024.4.8-2024.4.12）6 图表3：本周农业板块涨幅前十个股6 图表4：本周农业板块跌幅前十个股6 图表5：重要数据概览7 图表6：生猪价格走势（元/千克）7 图表7：猪肉平均批发价（元/千克）7 图表8：二元母猪价格走势（元/千克）8 图表9：仔猪价格走势（元/千克）8 图表10：生猪养殖利润（元/头）8 图表11：猪粮比价8 图表12：白羽肉鸡价格走势（元/千克）8 图表13：肉鸡苗价格走势（元/羽）8 图表14：父母代种鸡养殖利润（元/羽）9 图表15：毛鸡养殖利润变化（元/羽）9 图表16：玉米现货价（元/吨）9 图表17：CBOT玉米期货结算价（美分/蒲式耳）9 图表18：大豆现货价（元/吨）9 图表19：CBOT大豆期货结算价（美分/蒲式耳）9 图表20：豆粕现货价（元/吨）10 图表21：豆油现货价格（元/吨）10 图表22：小麦现货价（元/吨）10 图表23：CBOT小麦期货结算价（美分/蒲式耳）10 图表24：早稻/中晚稻现货价（元/吨）10 图表25：CBOT稻谷期货收盘价（美分/英担）10 图表26：猪饲料月度产量（万吨）11 图表27：禽饲料月度产量（万吨）11 图表28：育肥猪配合料价格（元/千克）11 图表29：鸡饲料价格（元/千克）11 图表30：鱼类产品价格（元/公斤）11 图表31：鲍鱼和海参价格（元/公斤）11 图表32：海蛎和扇贝价格（元/公斤）12 图表33：对虾产品价格（元/公斤）12 一、重点板块观点 1.1生猪养殖：生猪消费相对疲软，下半年猪价趋势向上 根据涌益咨询，截至4月19日，全国商品猪价格为15.11元/公斤，周环比-0.98%；15 公斤仔猪价格为717元/头，较上周环比-1元/头；本周生猪出栏均重为126.52公斤/头， 较上周上涨0.72公斤/头。生猪养殖利润方面，周外购仔猪养殖利润为100.02元/头，盈利周环比-21.51元/头；自繁自养养殖利润为-35.58元/头，盈利周环比-7.11元/头。 河南省与山东省作为我国生猪养殖大省，生猪出栏量常年位居前五位，对全国生猪价格具有重要影响。2023年河南省生猪出栏6102.31万头，同比增长3.1%，位居全国第三；2023年末生猪存栏4038.97万头，同比下降5.2%；能繁母猪存栏370.74万头，同比下滑6.8%。2023年山东省生猪出栏4659.7万头，同比增长2.9%，位居全国第四；2023年末生猪存栏2801.2万头，同比下降6.8%；能繁母猪存栏287.8万头，同比下滑2.4%。2023年四季度北方疫情对河南、山东、安徽等地区产能影响较大，一度使得2023年底北方生猪价格高于南方区域，市场对此区域产能情况关注度较高，我们近期走访了河南与山东的生猪养殖市场，并且得到以下信息。 产能方面：冬季疫病对两个区域养殖产能和结构造成较大影响，散养户能繁母猪产能去化幅度较大，由于资金和信心原因，大量散户出现出清，部分转向专业育肥。规模场后备母猪相对充足，通过跨区调运、肥转母、后备转能繁等方式补充损失产能，整体损失 幅度小于散户，但是也存在阶段性供给缺口。根据屠宰场收猪情况来看，河南省调研样本接近80%的省内猪源来自规模场，目前散户端供给较少。 压栏与二次育肥：去年四季度疫情使得春节前集团场短期超卖，进入一季度后各个集团场放缓生猪出售节奏并且开始主动增重。根据涌益咨询数据，目前河南省生猪出栏均重达到125.6公斤/头，较去年同期上涨5.04公斤/头，较1月初上涨6.80公斤/头；今年 当地养殖集团110-125公斤体重段生猪供给较少，主要供给体重段集中在125-140公斤。河南与山东均为二次育肥的主战场，但是由于去年大量二次育肥主体亏损，今年整体积极性略有下降，目前二次育肥总量低于去年同期规模，3月份进行二次育肥的主体随着标肥价差缩窄开始陆续出栏。 屠宰量与消费情况：受消费低迷以及屠宰行业竞争激烈的影响，屠宰场开工率较去年同期有所下降，根据涌益咨询数据，今年3月份全国屠宰场开工率为32.05%，较去年同期下滑4.97pct，大量小型屠宰企业由于亏损出现停工，目前为止基本没有主动入库存的行为。 冻品库存：去年屠宰场大量主动入库使得行业冻品库存处于历史高位，年初以来冻品库存处于缓慢消化的态势，工厂端减少屠宰量与加大出货力度使得行业冻品库存小幅下滑，但是依旧处于高位。从贸易商角度来看，工厂端虽然存在部分库存消化，但是库存压力更多是传导至中游贸易商环节，下游终端对产品消化有限，实际库存依旧处于高位。 根据能繁母猪存栏量推算，2024H1生猪供给量依旧处于高位，春节后生猪出栏体重持续增加、二次育肥滚动入场、需求偏弱下冻品库存消化缓慢，虽然近期累库下猪价略有好转，后续随着库存的释放生猪价格或出现回调。目前行业内有能力大量补充产能的主体较少，3月份在生猪价格回暖的状态下行业产能持续去化，在行业现金状况持续恶化的背景下，猪价的回调或使得行业产能持续去化，从而加深本轮周期反转的高度。此外，近期南方出现大范围降水，在高温天气下水系的流动或使得生猪疫病爆发，从而加速行业产能去化的进程。生猪产能已经去化15个月之久，生猪产能已经处于2021年以来的低位，随着产能的逐步下降预计下半年生猪价格有望好转，随着周期反转时间渐近，建议重点关注生猪板块的投资机会，逢低积极布局。从企业的出栏量增长弹性、出栏量兑现度、估值情况、成本水平等多维度选择标的。重点推荐：牧原股份：成本控制行业领先。巨星农牧：出栏增速高，养殖成本优秀。温氏股份：资金储备充足，猪鸡共振。建议关注：华统股份、新五丰、唐人神、京基智农等。 1.2种植产业链：粮食安全重中之重，关注转基因销售进程 继去年12月第一批转基因玉米、大豆通过品种审定并且颁发生产经营许可证后，3月19日第二批转基因品种通过初审，其中包含27个玉米、3个大豆品种。转基因玉米种子方面涉及登海种业、北大荒、荃银高科、隆平高科、先正达、丰乐种业、万向德农7家上市主体，分别获批4/3/3/2/1/1/1个品种。从性状角度来看，涉及大北农、粮元生物、杭州瑞丰、先正达4家主体，分别获批批15/8/3/1个品种。目前处于春播和制种前夕，政策端的驱动有利于转基因品种的推广和渗透率提升。 2024年2月3日，《中共中央国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》发布，其中提出“加快推进种业振兴行动，完善联合研发和应用协作机制，加大种源关键核心技术攻关，加快选育推广生产急需的自主优良品种。开展重大品种研发推广应用一体化试点。推动生物育种产业化扩面提速”。今年种植季即将到来，我国转基因大豆与玉米有望在今年春天实现商业化销售，转基因种子较传统种子或能销售出较高溢价，从而带动龙头种子企业量利齐升，我们推荐关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企。建议关注：隆平高科：水稻与玉米种子龙头，参股公司转基因技术领先；大北农：转基因性状储备丰富；登海种业：玉米种子有望实现量价齐升。 1.3禽类养殖:需求端较为低迷，静待供给端传导 本