农林周报（第36期）：仔猪价格持续回落，重视产能持续去化逻辑

行业研究 报农林 告 2023-09-10 行业周报 看好/维持 农林 周报（第36期）：仔猪价格持续回落，重视产能持续去化逻辑 走势对比 2% 22/9/13 22/11/13 23/1/13 23/3/13 23/5/13 23/7/13 太 (3%) 平 (8%) (13%) 洋(18%) 证(23%) 券 股农林牧渔沪深300 份子行业评级 有动物保健Ⅱ看好 限饲料看好 公养殖业看好 司种植业看好 证推荐公司及评级 券科前生物(688526)买入 研唐人神(002567)买入 究登海种业(002041)增持 报 告相关研究报告： 《中报点评：玉米、水稻种子主业 量利双收，创新成果储备丰富》--2023/09/06 《中报点评：短期成本上升业绩承压，中长期发展前途可期》--2023/09/05 《周报（第35期）：粮价普涨，种植业景气有望持续高位运行》--2023/09/03 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190511050002 一、市场回顾 农业整体表现略逊于大市，养殖和饲料板块跌幅较小，表现出良好的防御性。1、上周，申万农业指数下跌2.15%，同期，上证综 指下跌0.53%，深成指下跌1.74%，农业整体表现略逊于大市；2、细分来看，六个子行业全部下跌，其中饲料和养殖跌幅较小；3、前10大涨幅个股主要集中在农产品加工板块，前10大跌幅个股集 中在渔业板块。涨幅前3名个股依次为平潭发展、万辰生物和南宁糖业 二、核心观点 评级及策略：近期，仔猪价格在成本线下方持续回落，行业产能持续去化动力充足，现阶段建议重点产能去化逻辑坚挺且低估值的生猪养殖板块。国内外粮价高位运营，主要受印度出台大米出口限制措施的影响，建议关注高粮价所带给种植链的主题性投资机会。 1、养殖产业链 1）生猪：仔猪价格回落，重视产能去化逻辑，重点推荐成本领先的优质公司。第36周末，全国27省市生猪出厂价16.72元/公 斤，周跌0.4元；主产区自繁自养头均盈利2.55，周少盈19.34 元；全国27省市15公斤仔猪均价30.16元/公斤，周跌1.69元；猪价再次回落，二育出栏体重上升和供给增加之势延续，猪价后续或进一步回落。仔猪价格在成本线下方持续回落，良繁场持续亏损，产能去化动力较强。截至23年7月底，全国能繁母猪存栏 4271万头，月环比减0.3%。产能持续去化，行业资金链紧张是主因。随着猪价和仔猪回落、行业尤其是上市公司资金紧张程度加剧，行业产能去化动力增强。估值方面，对应2023年预估出栏 量，上市公司头均市值目前处于历史底部，巨星农牧约45000元/ 头、牧原和温氏3000元/头左右、唐人神、天康生物、京基智农等 处于800-2000元/头，均有较大的上升空间，投资安全边际高，建议配置。标的上，重点推荐成本领先的牧原，以及成本次优的温氏、巨星、天康、唐人神，一并推荐京基智农、金新农等。2）白鸡：鸡苗弱于毛鸡，产业链利润向下游转移，关注圣农。第 36周末，烟台鸡苗均价2.48元/羽，周涨0.12元；白羽肉毛鸡棚 前均价4.17元/斤，周涨0.07元；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损 0.6元。鸡苗近期表现弱于毛鸡和鸡肉，产业链利润向下游转移。供给端，受产业强制换羽比例上升的影响，7月末父母代在产存栏 环增2.94%至4691万套，有利于8-9月份商品代出栏增长。供增背景下，鸡价中短期或维持区间偏弱运行。中长期来看，随着国内种源自供能力增强和祖代更新量增加，鸡价趋势将回归至国内供需基本面主导。估值方面，个股羽均市值目前处于历史较低位置，有良好安全边际，建议重点关注圣农发展。 3）黄鸡：供给回落或支撑鸡价上涨，给予“看好”。8月，立华黄鸡售价15.2元/公斤，月涨1.73元；温氏售价15.07元/公斤， 月涨1.62元。供给端，父母代在产存栏低位继续回落至历史低位，或支撑鸡价强势运行。长期来看，环保约束和活禽改冰鲜将抬 高投资门槛，推动中小产能退出和行业格局优化，给予“看好”评级，重点推荐立华，关注温氏。 4）动保：维持长期“看好”评级。疫苗上市公司半年报业绩好于预期，奠定了全年业绩增长基础。多家公司的猫三联疫苗申报应急评价获批，预计产品很快正式上市；非瘟疫苗研发持续推进，以上产品上市将打开行业增长空间，维持看好，重点推荐科前生物、瑞普生物等。 2、种植产业链 1）种业：长期看好生物育种商业化落地所带来的市场扩容，短期关注高粮价带来的主题性投资机会。我国种业已步入生物育种技术主导的新阶段。借鉴国际经验，随着生物育种技术的加速应用，种业或迎来市场扩容和行业格局优化。个股方面，重点关注生物育种技术储备丰富的隆平、大北农和即将IPO的先正达。 2）种植：关注高粮价下的主题性投资机会。近期，国内大米、小麦等粮食价格普涨，主要受恶劣天气及印度出台限制大米出口措施导致炒作情绪高涨的影响。由于限制措施持续时间较长，预计情绪还会支撑国际市场价格继续高位运行，并传导至国内。关注高粮价所带来的主题性投资机会，重点推荐苏垦农发。 三、行业数据 生猪：第36周末，全国27省市生猪出厂价16.72元/公斤，周跌 0.4元；主产区自繁自养头盈利2.55，周少盈19.34元。截至23年7月底，全国能繁母猪存栏4271万头，月环比减0.3%； 肉鸡：第36周末，烟台鸡苗均价2.48元/羽，周涨0.12元；白羽 肉毛鸡棚前均价4.17元/斤，周涨0.07元；主产区肉鸡养殖环节 单羽亏损0.6元，周少亏0.36元； 饲料：第36周末，肉鸡料均价4.15元/公斤，周环比持平；育肥 猪料价格3.85元/公斤，周涨0.02元； 水产品：第36周末，威海扇贝/对虾/鲍鱼大宗价10/280/120元/公斤，周环比持平；威海海参大宗价170元/公斤，周涨50元；第 35周末，全国鲢鱼/鲫鱼批发价13.76/21.15元/公斤，周涨 0.05/0.04元；鲤鱼批发价14.13元/公斤，周环比持平；草鱼批发价15.44元/公斤，周跌0.01元； 粮食及其他：第36周末，南宁白糖7676元/吨，周涨223.5元； 328级棉花18363.8元/吨，周涨102.6元；玉米3031.77元/吨， 周跌0.22元；国内豆粕4926.29元/吨，周跌86.91元；小麦 3010.11元/吨，周涨25.74元。 四、风险提示 突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期 目录 一、核心观点6 二、行情回顾7 三、个股信息8 （一）个股涨跌、估值一览8 （二）大小非解禁、大宗交易一览9 四、行业数据9 （一）养殖业9 （二）饲料业10 （三）水产养殖业11 （四）粮食、糖、油脂等大宗农产品12 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表目录 图表1上周，申万一级子行业涨跌幅7 图表2上周，申万二级子行业涨跌幅7 图表3A股个股市场表现8 图表4未来三个月大小非解禁一览9 图表5上周大宗交易一览9 图表6：第36周，全国27省市生猪均价16.72元/公斤9 图表7：第36周，烟台肉鸡苗出厂均价2.48元/羽9 图表8：第36周，烟台白羽鸡出场价4.17元/公斤10 图表9：第36周，广东活鸡出场价9110元/吨10 图表10：23/07月，全国能繁母猪存栏4271万头10 图表11：23/07月，全国能繁母猪存栏同减0.6%10 图表12：第36周，主产区肉鸡料价4.15元/斤10 图表13：第36周，育肥猪料价3.85元/公斤10 图表14：第35周，蛋鸡饲料价3.44元/公斤11 图表15：23/07，全国饲料单月产量同增6.2%11 图表16：第36周，威海海参大宗价170元/公斤11 图表17：第36周，威海扇贝大宗价10元/公斤11 图表18：第36周，威海对虾大宗价280元/公斤11 图表19：第36周，威海鲍鱼大宗价120元/公斤11 图表20：第35周，草鱼批发价15.44元/公斤12 图表21：第35周，鲫鱼批发价21.15元/公斤12 图表22：第35周，鲤鱼批发价14.13元/公斤12 图表23：第35周，鲢鱼批发价13.76元/公斤12 图表24：第36周，南宁白糖现货批发价7676元/吨12 图表25：第36周，328级棉花批发价18363.8元/吨12 图表26：第36周，国内玉米收购价3031.77元/吨13 图表27：第36周，国内豆粕现货价4926.29元/吨13 图表28：第36周，国内小麦收购价3010.11元/吨13 图表29：第36周，国内粳稻现货价3021.2元/吨13 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 一、核心观点 评级及策略：近期，仔猪价格在成本线下方持续回落，行业产能持续去化动力充足，现阶段建议重点产能去化逻辑坚挺且低估值的生猪养殖板块。国内外粮价高位运营，主要受印度出台大米出口限制措施的影响，建议关注高粮价所带给种植链的主题性投资机会。 1、养殖产业链 1）生猪：仔猪价格回落，重视产能去化逻辑，重点推荐成本领先的优质公司。第36周末，全国27省市生猪出厂价16.72元/公斤，周跌0.4元；主产区自繁自养头均盈利2.55，周少盈19.34元；全国27省市15公斤仔猪均价30.16元/公斤，周跌1.69元；猪价再次回落，二育出栏体重上升和供给增加之势延续，猪价后续或进一步回落。仔猪价格在成本线下方持续回落，良繁场持续亏损，产能去化动力较强。截至23年7月底，全国能繁母猪存栏4271万头，月环比减0.3%。产能持续去化，行业资金链紧张是主因。随着猪价和仔猪回落、行业尤其是上市公司资金紧张程度加剧，行业产能去化动力增强。估值方面，对应2023年预估出栏量，上市公司头均市值目前处于历史底部，巨星农牧约45000元/头、牧原和温氏3000元/头左右、唐人神、天康生物、京基智农等处于800-2000元/头，均有较大的上升空间，投资安全边际高，建议配置。标的上，重点推荐成本领先的牧原，以及成本次优的温氏、巨星、天康、唐人神，一并推荐京基智农、金新农等。 2）白鸡：鸡苗弱于毛鸡，产业链利润向下游转移，关注圣农。第36周末，烟台鸡苗均价2.48元/羽，周涨0.12元；白羽肉毛鸡棚前均价4.17元/斤，周涨0.07元；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损0.6元。鸡苗近期表现弱于毛鸡和鸡肉，产业链利润向下游转移。供给端，受产业强制换羽比例上升的影响，7月末父母代在产存栏环增2.94%至4691万套，有利于8-9月份商品代出栏增长。供增背景下，鸡价中短期或维持区间偏弱运行。中长期来看，随着国内种源自供能力增强和祖代更新量增加，鸡价趋势将回归至国内供需基本面主导。估值方面，个股羽均市值目前处于历史较低位置，有良好安全边际，建议重点关注圣农发展。 3）黄鸡：供给回落或支撑鸡价上涨，给予“看好”。8月，立华黄鸡售价15.2元/公斤，月涨1.73元；温氏售价15.07元/公斤，月涨1.62元。供给端，父母代在产存栏低位继续回落至历史低位，或支撑鸡价强势运行。长期来看，环保约束和活禽改冰鲜将抬高投资门槛，推动中小产能退出和行业格局优化，给予“看好”评级，重点推荐立 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 华，关注温氏。 4）动保：维持长期“看好”评级。疫苗上市公司半年报业绩好于预期，奠定了全年业绩增长基础。多家公司的猫三联疫苗申报应急评价获批，预计产品很快正式上市；非瘟疫苗研发持续推进，以上产品上市将打开行业增长空间，维持看好，重点推荐科前生物、瑞普生物等。 2、种植产业链 1）种业：长期看好生物育种商业化落地所带来的市场扩容，短期关注高粮价带来的主题性投资机会。我国种业已步入生物育种技术主导的新阶段。借鉴国际经验，随着生物育种技术的加速应用，种业或迎来市场扩容和行业格局优化。个股方面，重点关注生物育种技术储备丰富的隆平、大北农和即将IPO的先正达。 2）种植：关注高粮价下的主题性