2022年年报&2023年一季报点评：胶膜盈利逐步修复，23年POE放量带动盈利提升！

公司年度及季度业绩总结

2022年全年业绩概览

• 营收：2022年总营收53.1亿元，同比增长70.9%。
• 净利润：归属于母公司净利润为0.5亿元，同比下降80.1%。
• 毛利率：全年毛利率为7.9%，较上年下降7.2个百分点。

2022年第四季度业绩

• 营收：四季度营收11.7亿元，同比增长6.45%，环比下降10.9%。
• 净利润：四季度净利润为-0.83亿元，同比下降163%，环比增加11.5%。
• 毛利率：四季度毛利率2.95%，同比下降17.25个百分点，环比提高4.2个百分点。

2023年第一季度业绩

• 营收：一季度营收13.5亿元，同比增长10.0%，环比增长15.0%。
• 净利润：一季度净利润为0.23亿元，同比下降70.6%，环比增加127%。
• 毛利率：一季度毛利率6.3%，同比下降6.3个百分点，环比增加3.3个百分点。

胶膜业务分析

• 2022年胶膜销量：4.35亿平方米，同比增长77%。
• 2022年第四季度出货量：约1.1亿平方米，环比增长约10%。
• 2023年第一季度出货量：约1.5亿平方米，环比增长约30%，其中EVA和POE类胶膜各占50%，POE类占比略高于上一季度。
• 盈利预测：随着硅料价格下降和全球光伏需求增长，预计2023年出货量将达到8亿平方米以上，同比增长约100%。N型产品出货占比预计将超过30%，带动POE类产品需求增加。

定增计划与产能扩张

• 定增规模：不超过0.252亿股，募集资金不超过11.36亿元，用于新增4亿平方米胶膜产能。
• 产能结构：透明EVA、白色EVA、POE分别规划1.41、1.27、1.32亿平方米产能。
• 产能预期：预计2023年底产能达到9-9.5亿平方米，助力市场份额提升至18%-20%。

费用率优化

• 2022年：期间费用率为5.47%，同比下降0.34个百分点。
• 2023年第一季度：期间费用率为5.46%，同比上升0.80个百分点，环比下降0.79个百分点。

盈利预测与评级

• 盈利预测调整：考虑到胶膜市场竞争加剧，下调2023-2024年的净利润预测至4.2亿元、7.4亿元，对应同比增长738%、77%。
• 目标价：基于胶膜龙头地位，给予2023年35倍市盈率，目标价175元。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 政策执行力度低于预期。
• 竞争环境加剧。

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