全球市场观察：定价美联储“higher for longer”

4000 3000 2000 8000 3000 7000 6000 2000 5000 4000 1000 上证指数深证成指 中小100创业板指 12000 11000 10000 9000 8000 7000 策略观点全球市场观察：定价美联储“higherfor 证券研究报告：策略报告 2024年4月18日 大盘指数 longer” 市场表现 周三美股主要指数普遍下跌，标普500指数下跌0.58%，这是自今年以来首次连续4天下跌，纳斯达克指数下跌1.15%，道琼斯工业指数下跌0.12%，大型科技股大幅走软。港股方面，恒生指数上涨0.02%，恒生科技指数上涨0.07%。南向资金流入178.34亿元，流出 166.87亿元，当日净买额为11.47亿元。欧洲股市表现较好，德国、英国及法国股市分别上涨0.02%、0.35%、0.62%。日经225指数下跌1.32%。在强劲的20年期国债拍卖的支撑下，美国国债整体走强。美元指数小幅下跌。商品方面，布伦特原油下跌2.89%，WTI原油下跌0.58%。金价下跌0.31%，铜价上涨0.95%。 重要经济数据与热点追踪 近期市场表现疲软，纳指本周下跌超3%，市场交易的一大焦点是美联储降息延后。本周鲍威尔的鹰派发言为美联储“higherfor 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:黄付生 SAC登记编号:S1340522060002 Email:huangfusheng@cnpsec.com 研究助理:李起 SAC登记编号:S1340124030007 Email:liqi@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC登记编号:S1340124020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 《多空因素交织，面临一定调整压力》-2024.04.14 longer”的货币政策态度提供了新的动能。他表示，上个季度的强劲通胀给今年晚些时候美联储是否能够降息以及何时降息带来了新的不确定性。目前国债期货市场定价年内仅降息两次。 研究所 为了争取蓝领工人的支持，拜登对日本制铁收购美国钢铁表示反对，并提议将中国钢铁和铝的关税从目前的7.5%提高到25%，中美贸易紧张局势加剧。考虑到今年是大选年，预计后续可能还会有类似的关税政策出台。 市场情绪方面，美银最新的全球基金经理调查显示，本次调查是自2022年1月以来最乐观的。36%的受访者认为经济可能实现“不着 近期研究报告 陆”，54%的受访者认为可能出现软着陆。债券配置出现了自2003年7 月以来的最大月度降幅，下降了20个百分点。股权配置达到27个月高点，做多七巨头仍然是最拥挤的交易。 风险提示： 美国经济基本面超预期走弱；美联储降息幅度和速度超预期。 目录 1全球市场观察4 2重要经济数据与热点追踪5 3风险提示5 图表目录 图表1：大类资产市场表现4 图表2：市场定价9月第一次降息，年内降息2次5 1全球市场观察 周三美股主要指数普遍下跌，标普500指数下跌0.58%，这是自今年以来首次连续4天下跌，纳斯达克指数下跌1.15%，道琼斯工业指数下跌0.12%，大型科技股大幅走软。港股方面，恒生指数上涨0.02%，恒生科技指数上涨0.07%。南向资金流入178.34亿元，流出166.87亿元，当日净买额为11.47亿元。欧洲 股市表现较好，德国、英国及法国股市分别上涨0.02%、0.35%、0.62%。日经225指数下跌1.32%。在强劲的20年期国债拍卖的支撑下，美国国债整体走强。美元指数小幅下跌。商品方面，布伦特原油下跌2.89%，WTI原油下跌0.58%。金价下跌0.31%，铜价上涨0.95%。 图表1：大类资产市场表现 资产类别 指数名称 指数代码 收盘价 涨跌幅（%） 近一月走势情况 当日 当日 本周 本月 本年 股票 港股 恒生指数 HSI.HK 16251.84 0.02 -2 .81 -1.75 -4.6 7 恒生科技指数 HSTECH.HK 3340.22 0.07 -3.86 -3.95 -11.27 A股 上证指数 000001.SH 3071.38 2.14 1.72 0.99 3.24 深证成指 399001.SZ 9381.77 2.48 1.66 -0.20 -1.50 创业板指 399006.SZ 1797.31 2.11 1.95 -1.15 -4.9 7 美股 标普500 SPX.GI 5022.21 -0 .58 -1.98 -4.42 5.29 纳斯达克综指 IXIC.GI 15683.37 -1.15 -3.04 -4.25 4.48 道琼斯工业指数 DJI.GI 37753.31 -0.12 -0.61 -5.16 0.17 其他市场 德国DAX GDAXI.GI 17770.02 0.02 -0.89 -3.91 6.08 富时100 FTSE.GI 7847.99 0.35 -1.85 -1.32 1.48 法国CAC40 FCHI.GI 7981.51 0.62 -0.37 -2.73 5.81 日经225 N225.GI 37961.80 -1.32 -3.95 -5.96 13.44 韩国综指 KS11.GI 2584.18 -0.98 -3.64 -5.91 -2.68 国债利率 2年美国国债利率 4.93% -4bp 5bp 34bp 60bp 10年美国国债利率 4.59% -8bp 9bp 32bp 64bp 10y-2y美债利差 -34bp -4bp 4bp -2bp 4bp 汇率 美元指数 105.95 -0.24 -0.06 1.40 4.56 美元兑人民币 7.24 -0.29 -0.31 -0.18 1.70 美元兑欧元 0.94 -0.51 -0.27 1.10 3.41 美元兑日元 154.38 -0.22 0.83 2.01 9.47 商品 布伦特原油（美元/桶） 87.42 -2.89 -3.35 0.48 13.47 WTI原油（美元/桶） 84.34 -0.58 -0.87 1.4 1 17.71 COMEX黄金（美元/盎司） 2,400.40 -0.31 1.11 7.24 15.86 COMEX铜（美分/磅） 4.35 0.95 2.02 8.44 11.67 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2重要经济数据与热点追踪 近期市场表现疲软，纳指本周下跌超3%，市场交易的一大焦点是美联储降息延后。本周鲍威尔的鹰派发言为美联储“higherforlonger”的货币政策态度提供了新的动能。他表示，上个季度的强劲通胀给今年晚些时候美联储是否能够降息以及何时降息带来了新的不确定性。目前国债期货市场定价年内仅降息两次。 为了争取蓝领工人的支持，拜登对日本制铁收购美国钢铁表示反对，并提议将中国钢铁和铝的关税从目前的7.5%提高到25%，中美贸易紧张局势加剧。考虑到今年是大选年，预计后续可能还会有类似的关税政策出台。 市场情绪方面，美银最新的全球基金经理调查显示，本次调查是自2022年 1月以来最乐观的。36%的受访者认为经济可能实现“不着陆”，54%的受访者认为 可能出现软着陆。债券配置出现了自2003年7月以来的最大月度降幅，下降了 20个百分点。股权配置达到27个月高点，做多七巨头仍然是最拥挤的交易。 图表2：市场定价9月第一次降息，年内降息2次 资料来源：FedWatch，中邮证券研究所 3风险提示 美国经济基本面超预期走弱；美联储降息幅度和速度超预期。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证券承销与保荐；代理销售金融产品；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外，公司还具有：证券经纪人业务资格；企业债券主承销资格；沪港通；深港通；利率互换；投资管理人受托管理保险资金；全国银行间同业拆借；作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪、做市、推荐业务资格等业务资格。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、