鲍威尔退休后，也请延续“higher for longer”

美联储暂停降息，维持4.25-4.5%利率

• FOMC声明显示经济前景不确定性仍较高，删除了高失业和高通胀风险上升的表述，但维持失业率低位表述微调。
• 中美贸易缓和后不确定性减弱，但关税税率抬升仍影响通胀和经济，美联储倾向于继续等待数据落地。

经济预测显示滞胀担忧加剧

• 2025和2026年GDP预测分别下调30bp、20bp至1.4%、1.6%。
• 核心PCE通胀率预测2025/2026/2027分别抬升30bp、20bp、10bp至3.1%、2.4%和2.1%。
• 关税推高进口商品价格，限制移民导致劳动供给减少，减税政策效果有限，通胀压力持续。

降息预期分化，市场或提前定价升温

• 点阵图显示7位委员预计年内不降息，8位预期降息两次，市场维持两次降息预期（45bp附近）。
• 若通胀因油价、关税升温，市场可能转向年内一次降息；8-9月降息预期或再度升温。

明后年货币政策不确定性增大

• 2026年底政策利率预测较3月抬升20bp至3.6%，2027年再抬升30bp至3.4%，长期中性利率维持3%。
• 美联储更倾向于削减明后年降息幅度，但远期预测参考意义较低（未来不确定性高）。
• 鲍威尔离任后若出现“听话”的鸽派主席，可能重蹈1970年代滞胀覆辙，损害美联储信誉和美元信用。

风险提示

• 美国经济、就业、通胀及财政、关税政策超预期风险。