流水稳健增长，经营表现符合预期

公司2024Q1经营情况总结

• 品牌增长情况：2024Q1，安踏品牌流水同比增长中单位数，Fila品牌流水同比增长高单位数，其他品牌流水同比增长25%~30%，展现了各品牌稳健增长的态势。

安踏品牌分析

• 流水与电商：安踏品牌流水在高基数上保持稳健增长，电商表现优于线下，预计电商流水同比增长20%以上。
• 营运健康：库销比维持在4-5之间的健康水平，全渠道折扣状况良好，渠道优化策略提升线下单店销售效率。

Fila品牌分析

• 增长持续：Fila品牌流水同比增长高单位数，电商表现亮眼，预计电商流水同比增长约25%，线下业务中Fila大货表现优于儿童和潮牌。
• 营运稳健：库销比和折扣水平均维持在健康状态，渠道效率持续提升，线上新零售布局助力品牌覆盖人群扩大。

其他品牌分析

• 高速增长：其他品牌流水增速25%~30%，其中可隆增速或优于迪桑特，得益于赛道优质和集团多品牌运营能力。
• 单店运营强化：持续优化单店运营，驱动增长。

全年预测与建议

• 营收与业绩：预计2024年营收增长13.5%，业绩增长33%（考虑Amer业绩贡献和非现金利得因素）。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为136.02亿元、139.93亿元、161.56亿元，对应2024年PE（剔除一次性收益后）为17倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 终端需求下滑的风险。
• 多品牌及海外业务开展不顺的风险。
• 人民币汇率变动带来的业绩波动风险。