品牌去库存影响订单，2023年盈利承压

公司2023年度及第四季度财务与市场表现总结

全球第二大色纺纱龙头生产商的2023年度表现

• 总收入：69.1亿元人民币，同比减少1%。
• 销量：销量增长22%，基于较低基数。
• 售价：产品平均售价同比下降18%，主要受海外品牌去库存、订单需求下降、行业竞争加剧以及棉价下行影响。

成本与利润

• 毛利率：大幅下降18.2个百分点至8.6%，主要由产品售价下降、开机率不足及消化高价原材料库存导致。
• 费用率：小幅下降1个百分点。
• 净利润：归母净利率下降15.1个百分点至7.3%，归母净利润减少68%，至5.0亿元人民币。
• 现金流：经营活动现金流净额8.1亿元人民币，资本开支3.4亿元人民币，自由现金流4.7亿元人民币。
• 分红：现金分红占归母净利润比重为88.7%。

第四季度表现

• 收入：增长44%至18.2亿元人民币，主要因2022年同期基数较低。
• 毛利率：承压，仅2.8%。剔除存货减值转销影响后，较第三季度略有改善，但依然低于第二季度。
• 净利润：亏损0.5亿元人民币，对比2022年同期盈利5.2亿元人民币。

展望与风险

• 行业展望：随着海外品牌去库存接近尾声，预计行业景气度回升，售价有望逐步提升，盈利水平有望修复。
• 风险提示：包括品牌持续去库存、原料价格大幅波动、疫情反复及系统性风险。

投资建议

• 短期关注：盈利修复趋势。
• 长期战略：继续在越南扩张产能，提升整体利润率。
• 盈利预测调整：考虑行业环境影响，下调2024-2026年收入、毛利率及净利润预测。
• 目标价：维持目标价6.2-6.8元，对应2024年0.95-1.0xPB，“买入”评级。

结论

公司面临2023年的挑战包括市场销售压力、成本上升和行业竞争加剧，导致收入、利润和毛利率均出现下滑。然而，随着行业环境的改善和公司采取措施优化运营，特别是通过提升产品售价和加强成本控制，预计未来业绩将逐步恢复。投资策略聚焦于公司的长期增长潜力及其在越南市场的扩张计划。