中国技术 - 联电第 3 季度的影响 ： 库存修正、 UTR / 利润率承压、 PC 和智能手机抢购订单

跑赢大盘 (维护) 2023年10月26日 招银国际全球市场|股票研究|行业更新 中国技术 UMC3Q23的影响：库存修正，UTR/利润率承压，PC和智能手机抢购 Name Ticker 市场上限价格 市盈率 （百万美元）（LC）FY23EFY24E 市盈率（x）净资产 收益率 联电公布了23年第三季度强劲的计算/沟通和更好的产品组合结果。展望未来，经理。预计个人电脑和智能手机库存将恢复，但自动修正将持续到2024年。此外，管理层。预计8英寸UTR和ASP将面临压力，但对12英寸和专业工艺需求持积极态度。总体而言，我们认为投资者将在4Q23/2024E开始关注PC/智能手机的复苏。股票方面，我们建议重点关注鲁讯股份 （002475CH）、Q-tech（1478HK）和SyOptical（2382HK），以及中芯国际（ 981HK）、华虹（1347HK）等中国代工厂。 3Q23业绩一致；强大的计算/沟通能力和更好的产品组合。联电第三季度收入同比-24%/+1.4%，符合市场预期，这得益于强劲的计算/通信部门、更好的产品组合和有利的汇率。出货量环比下降2%，但ASP略有增长，符合之前的指导。35.9%的 GPM高于普遍预期1.6个百分点，主要是由于产品组合。 第四季度较低的UTR对GPM构成压力。管理。引导第四季度晶圆出货量环比下降约5%，但ASP将持平。UTR将在60%的低位范围内，而第三季度为67%。引导GPM处于30%的低位范围内，略低于34.4%的普遍预期。 PC和智能手机抢购和库存恢复；汽车库存修正至2024年。管理层认为个人电脑和智能手机需求逐渐稳定，预计第四季度将出现抢购订单，这表明库存恢复的早期迹象。然而，汽车库存正在积累和管理。预计库存调整将持续到2024年。此外，考虑到广 泛的应用，工业领域优于汽车。 压力下8英寸UTR/ASP；12英寸固体需求。管理。鉴于需求疲软和竞争加剧，预计8英寸UTR和ASP将面临压力，但12英寸将专注于需求稳定和ASP稳定的专业工艺。此外，mgmt重申LTA仍保持不变，覆盖率为25-30％，但短期内面临调整 。展望2024年，mgmt。预计当周期恢复时，UTR/出货量将同比增长。 维持FY23E资本支出；产能扩张步入正轨。管理层维持FY23E资本支出30亿美元的指导，并分享了他们的产能扩张计划：1）P6产能将在2023年底达到12k，在2024年9月达到32k；2）P3新加坡产能在2025年4月增加。 对智能手机供应链持积极态度。总体而言，我们认为投资者将在4Q23/2024E开始关注PC/智能手机的复苏。我们建议关注包括Luxshare（002475CH），Q-tech（1478HK）和SunnyOptical（2382HK）在内的公司，以及中芯国际（981HK） 和华虹（1347HK）等中国代工厂。 中芯国际 981香港 21275 21.6 22.1 21.8 1.06 3.8 4. 华虹半 1347香港 4277 18.6 12.3 13.8 0.79 10.5 7. 台积电 2330TT 445537 544 17.8 14.7 4.09 24.8 5. UMC 2303TT 18815 49.1 10.8 10.5 1.81 16.6 估价表 来源：公司数据，CMBIGM估计 中国技术部门 亚历克斯NG (852)39000881 李汉青 相关报告： 1.德州仪器第三季度的影响：工业疲软， 去库存和中国复苏放缓-2023年10月 26日（链接） 2.台积电第23季度的影响：周期接近底部；智能手机/PC供应链积极-2023年10月24日（链接） 3.ASML/LAMResearch3Q23结果的影响-2023年10月20日（链接） 美国更新的芯片出口限制对全球/国内SPE/GPU公司的影响-2023年10月18日（链接） 全球SPE第2季度总结：中国需求保持弹性；等待2023年放缓后的上行周期–2023年9月18日（链接） 6.全球fabless/IDM2Q23包装：预计非AI玩家的库存将继续修正；所有人都在关注NVDA3Q23E指南-2023年8月23日（链接） 全球铸造厂23年第2季度包装：库存修正延长；2023年8月16日下半年需求复苏放缓(链接) 请阅读最后的分析师认证和重要披露PAGE1 来自BLOOMBERG的更多报告：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 联电（2303TT，NR）第三季度业绩的主要收获： 1.3Q23结果 收入：570.69亿泰铢，同比-24.3%/环比+1.4%，高于普遍预期1.9% GPM：35.9%，同比-11.4个百分点/环比-0.1个百分点，由于产品组合，高于普遍预期1.6 个百分点 净利润：159.71亿TWD，同比-40.8%/同比+2.1% 每股收益：TWD1.29，同比-40.1%/环比+1.6% 混合ASP在第3季度略有增加 晶圆出货量：环比下降2.3% UTR：67%，而23年第二季度为71% 2.3Q23销售明细 按技术细分 o14-28纳米：占销售额的32%，而23年第二季度为29% o28-40纳米：占销售额的13%，而23年第二季度为12% o40-65纳米：销售额的19%，而23年第二季度为23% o65-90纳米：占销售额的8%，而23年第二季度为10% o90纳米及以上：销售额的28%，而23年第二季度为26% 按应用程序细分 o计算机：占销售额的13%，而23年第二季度为9% o沟通：销售额的46%，而23年第二季度为44% o消费者：占销售额的23%，而23年第二季度为26% o其他：销售额的18%，而23年第二季度为21% 按地区细分 o北美：销售额的27%，而23年第二季度为27% o亚太地区：占销售额的58%，而23年第二季度为56% o欧洲：销售额的12%，而23年第二季度为12% o日本：占销售额的3%，而23年第二季度为5% 3.4Q23指南 晶圆出货量：环比下降约5% ASP：美元持平 GPM：在低30%范围内 UTR：低-60%范围 2023年资本支出：30亿美元不变 4.其他亮点 第四季度PC和智能手机的抢购订单；汽车库存调整至2024年；工业优于汽车 压力下的8英寸UTR和ASP；12英寸强劲需求和稳定的ASP LTA：25-30%，完好但短期面临调整 2024年展望：UTR/出货量同比增长，但关注季度表现 新产能：2023年底P6为12，2024年9月为32k；2025年4月P3产能增加 资本支出：23财年30亿美元的资本支出保持不变 图1：联电：第三季度按应用划分的收入 来源：公司数据，CMBIGM估计 图2：联电：23年第三季度按地区划分的收入 资料来源：公司，CMBIGM估计 图3：联电：第3季度按客户类型划分的收入 来源：公司数据，CMBIGM估计 Disclosures&Disclaimers 分析师认证 对本研究报告内容负有全部或部分主要责任的研究分析师证明，就该分析师在本报告中涉及的证券或发行人而言：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对 标的证券或发行人的个人观点；（2）其报酬的任何部分，与该分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外，分析师确认，分析师及其同伙（在香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则中定义）（1）在本报告发布之日前30个日历日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票；（2）在本报告发布之日起3个工作日后，将交易或交易本研究报告所涵盖的香港公司和香港的任何上市公司利益；（4）作为 CMBIGM评级 BUY：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 HOLD：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 销售：未来12个月潜在亏损超过10%的股票 NOT评级：股票未被CMBIGM评级 跑赢大盘：预计未来12个月行业表现将优于相关大盘基准市场表现：预计未来12个月行业表现将与相关大盘基准一致表现不佳：预计未来12个月行业表现将不及相关大盘基准 招行国际环球市场有限公司 Address:香港花园道3号冠军大厦45楼,电话:(852)39000888传真:(852)39000800 招行国际环球市场有限公司（“CMBIGM”）是招行国际金融有限公司（招商银行全资子公司）的全资子公司。 重要披露 任何证券交易都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编写不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的业绩没有表 明未来的业绩，实际情况可能与报告中的情况大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，不能保证，并且可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户或其分支机构提供信息。本报告不是也不应被解释为买卖任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级管理人员或员工均不对因依赖本报告所载信息而造成的任何直接或间接损失、损害或费用负责。任何利用本报告所载信息的人这样做的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“现状”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他出版物，其中包含与本报告不同的信息和/或结论。这些出版物在编写时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能不时为自己和/或代表其客户持有本报告中提到的公司的头寸、做市或作为委托人或从事证券交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、再分发或出版本出版物。 有关推荐证券的更多信息，可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 本报告仅提供给（I）属于《2000年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。，)的订单，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 对于在美国的本文档的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于编写研究报告和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或具有研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅供在美国分发给“美国主要机构投资者”，如美国1934年证券交易法规则15a-6所定义，经修订，不得提供给美国任何其他人。通过接受本报告而收到本报告副本的每个主要美国机构投资者均表示并同意，不得将本报告分发或提供给任何其他人。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪自营商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)私人有限公司在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。No.201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研