宏源棉花周报：需求平淡，韧性增强

宏源棉花周报—需求平淡，韧性增强 www.hongyuanqh.com 期市有风险，入市需谨慎 宏源期货研究所肖锋波 从业资格证号（F3022345）投资咨询证号（Z0012557) 北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044 网址：http://www.hongyuanqh.com 棉花策略：弱化外盘走势，低位可小仓位做多 品种 周观点 周度展望 主要内容： 国内棉花围绕16000-16500元震荡整理。 1、一周行情回顾：上周国内棉花小幅下跌，ICE棉花逐步下跌，而国内棉花上半周先反弹后半周下跌，消息面平淡无奇，需求面并未有改善，整体价格小幅下跌。2、ICE棉花：上周ICE棉花反弹无力，销售报告并未提振棉花价格，基金不断平仓多单让价格下跌，另外原油价格的下跌也拖累了棉花，价 棉花 格滑下80美分，市场等待利多消息出现。3、郑棉：国内棉花下游需求疲软，加上外棉不断下跌，国内棉花小幅下跌。不过因为国内棉花资源不断减少，下游棉纺企业有一定补库需求，棉花价格跌幅并不大。4、操作建议：在3月底之前，对棉花影响比较大的消息是美国棉花种植报告，在此之前预计棉花波动幅度不大。因为内外差价较大，国内棉花即使下游疲软，但预计也难以下跌，16000元是平衡点，将会上下2000元波动。短期来看，棉花震荡整理的概率较大。 ICE棉花持续下跌 •上周ICE棉花反弹无力，销售报告并未提振棉花价格，基金不断平仓多单让价格下跌，另外原油价格的下跌也拖累了棉花，价格滑下80美分，市场等待利多消息出现。 国内棉花小幅下挫 国内棉花下游需求疲软，加上外棉不断下跌，国内棉花小幅下跌。不过因为国内棉花资源不断减少，下游棉纺企业有一定补库需求，棉花价格跌幅并不大。 1-9月差价有扩大趋势 •从历史的1-9月价差图来看，在6月份以前基本变化不大，后期差价有扩大趋势。 基差逐步走弱 •现货价格小幅下跌，而期货价格跌幅较小，基差有走弱的迹象，历史规律方面，基差在5月份之前都在走弱。 棉花基差 3,236 2,736 2,236 1,736 1,236 736 236 -264 -764 -1,264 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 2021202220232024 棉花供求分析：产量下调、消费上调，报告偏多 最新公布的USDA的3月份报告可以看出，由于美国和阿根廷产量的下降被印度产量的10.9万吨的增长所抵消，全球产量环比总计增加3万吨。消费方面，全球消费量增加了近10.5万吨，中国和印度的增幅抵消了土耳其和一些较小国家的降低预期。进出口方面，由于中国2023/24年度进口量增加19.6万吨，全球棉花贸易量将增加约8万吨，远远抵消了土耳其和几个较小国家降低的棉花进口量，出口量中预计印度、澳大利亚和土耳其将增加。期末库存略有下降，减少7.9万吨至1814.5万吨。 产量 消费 出口 库存 库消比 产销差 全球 2024-03 112.96 112.94 43.26 83.34 73.79% 0.02 2024-02 112.82 112.46 42.87 83.7 74.43% 0.36 美国 2024-03 12.1 1.75 12.3 2.5 142.86% 10.35 2024-02 12.43 1.75 12.3 2.8 160.00% 10.68 中国 2024-03 27.5 37.5 -12.9 40.25 107.33% -10 2024-02 27.5 37 -12 39.85 107.70% -9.5 巴西 2024-03 14.56 3.3 11.2 5.83 176.67% 11.26 2024-02 14.56 3.3 11.2 5.84 176.97% 11.26 印度 2024-03 25.5 24 2 12.32 51.33% 1.5 2024-02 25 23.7 1.6 12.52 52.83% 1.3 巴基斯坦 2024-03 6.7 9.8 -3.4 1.75 17.86% -3.1 2024-02 6.7 9.8 -3.6 1.95 19.90% -3.1 7 全国棉花销售率60% •据国家棉花市场监测系统对14省区46县市900户农户调查数据显示，截至2024年4月11日，全国新棉采摘基本结束；全国交售率为99.8%，同比持平，较过去四年均值提高0.1个百分点。 •另据对60家大中型棉花加工企业的调查，截至4月11日，全国加工率为99.8% ，同比增长1个百分点，较过去四年均值增长0.2个百分点；全国销售率为 60.5%，同比下降14.3个百分点，较过去四年平均值下降8.1个百分点。 •按照国内棉花预计产量590.3万吨(国家棉花市场监测系统2023年3月份预测）测算，截至4月11日，全国累计交售籽棉折皮棉589.9万吨，同比减少81.2万吨 ，较过去四年均值减少16.4万吨，累计加工皮棉588.5万吨，同比减少78万吨 ，较四年均值减少15.4万吨。累计销售皮棉356.7万吨，同比减少145.2万吨，较过去四年均值减少60.7万吨。 2月进口棉花数量环比减少 据海关总署数据，2024年2月我国进口棉花29.5万吨，环比下降14.5%，同比增长2.5倍。2024年1-2月我国进口棉花约64万吨，同比增长1.8倍。2023/24年度前6个月进口棉花173.3万吨，同比增长 1.2倍。 460,000 410,000 360,000 310,000 260,000 210,000 160,000 110,000 60,000 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20202021202220232024 2月我国棉纱进口量环比减少12.66% •2024年1-2月，中国棉纱进口量合计23.94万吨，较2023年同期增加55.35%。其中，1月进口12.78万吨，环比减少17.49%，同比增加112.54%；2月进口11.16万吨，环比减少12.66%，同比增加18.76%。 240,000 220,000 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20202021202220232024 进口纱亏损减少 因国际棉花价格在上周不断下跌，国际棉价反而比国内价格低1000元以上，因此进口棉纱亏损减少。 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 -1,000.00 2024-03-26 2024-02-26 2024-01-26 2023-12-26 2023-11-26 2023-10-26 2023-09-26 2023-08-26 2023-07-26 2023-06-26 2023-05-26 2023-04-26 -1,200.00 C32S中印内外价差C21S中巴内外价差 2023年布产量减少明显 12月份布匹产量环比下降，全能产量维持在近五年低位。 50 45 40 35 30 25 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 20192020202120222023 3月份纺织类、服装出口环比增长 •据海关统计，2024年3月我国出口纺织纱线、织物及制品103.838亿美元；2024年1-3月我国出口纺织纱线、织物及制品320.940亿美元，同比增长2.6%；2024年3月我国出口服装及衣着附件104.341亿美元；2024年1-3月我国出口服装及衣着附件338.164亿美元，同比增长1.4%； 2,235,414 2,035,414 1,835,414 1,635,414 1,435,414 1,235,414 1,035,414 835,414 635,414 435,414 235,414 01-3103-3105-3107-3109-3011-30 20202021202220232024 2,049,774 1,849,774 1,649,774 1,449,774 1,249,774 1,049,774 849,774 649,774 449,774 249,774 01-3103-3105-3107-3109-3011-30 20202021202220232024 12月份国内服装零售额同比显著 12月份零售额季节性同比增加，全年预计增幅达到15.65%。 1,278 1,178 1,078 978 878 778 678 578 478 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 20192020202120222023 棉花商业、工业库存同比偏高 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 100 90 80 70 60 50 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2023 2020 2021 2022 2024 40 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3 •棉花商业与工业库存处于高位。2月份国内棉花商业库存为536.67万吨，同比减少4.17万吨；工业库存为88.87万吨，同比增加20.25万吨。 20232024202020212022 棉花下游需求变化：纺纱厂生产谨慎 •纺纱厂原材料库存略减，棉纱库存维持低位 •棉花价格小幅下跌，下游需求无改善，棉纺厂随行就市降价销售，以消耗棉花库存为主，棉纱库存保持在低位，截止4月12日棉花库存为26.3天；棉纱库存连续两周增加，库存增加至12.9天。 37 41 3236 31 2726 21 22 16 1711 12 2023/1/62023/3/102023/5/122023/7/142023/9/152023/11/172024/1/192024/3/22 6 2023/8/112023/9/222023/11/32023/12/152024/1/262024/3/8 • 纺纱利润稀薄，开工率略有下降。 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 2023/6/30 2023/7/7 2023/7/14 2023/7/21 2023/7/28 2023/8/4 2023/8/11 2023/8/18 2023/8/25 2023/9/1 中国棉纺厂开工率略有下降 2023/9/8 2023/9/15 2023/9/22 2023/9/29 2023/10/6 2023/10/13 2023/10/20 2023/10/27 纯棉纱厂负荷率 2023/11/3 2023/11/10 2023/11/17 2023/11/24 2023/12/1 2023/12/8 2023/12/15 2023/12/22 2023/12/29 2024/1/5 2024/1/12 2024/1/19 2024/1/26 2024/2/2 2024/2/9 2024/2/16 2024/2/23 2024/3/1 2024/3/8 2024/3/15 2024/3/22 2024/3/29 2024/4/5 2024/4/12 越南纺纱厂开工率回升 海外需求似乎在回升，越南