宏源棉花8月份策略报告：需求无改善，继续低迷探底

宏源棉花8月份策略报告 ——需求无改善，继续低迷探底 www.hongyuanqh.com 期市有风险，入市需谨慎 宏源期货研究所肖锋波 投资咨询证号：Z0012557从业资格证号：F3022345 北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044 网址：http://www.hongyuanqh.com 1 观点分享 主要内容： •2024年7月份国际、国内棉花期货走势回顾 •全球棉花过剩缺口增加 •中国棉花需求恢复缓慢 •纺纱厂开工率继续降低，但亏损幅度减小 •8月份棉花期货需关注的因素 •（1）棉花20万吨配额发放影响不大 •（2）美国天气变化难以对棉花形成较大影响 •(3)美国9月份降息概率较大，人民币升值明显 •（4）基金在ICE棉花净空持续增加 •结论 第一部分ICE棉花7月份走势回顾 7月份ICE棉花震荡下跌，主要原因是美国棉花生长天气基本正常，偶尔干旱也很快得到缓解，全球棉花需求疲软而增产的预期增强，基金不断抛压棉花，增加净空头寸，ICE棉花价格跌破70美分。 第一部分国内棉花7月份走势回顾 郑棉走势更弱一些，月初还在14500坚挺，但随着ICE棉花破位下跌，内外棉花价差迅速扩大，国内棉花迅速补跌，曾一度跌破14000元。夏季来临，国内棉花消费处于淡季，纺织行业基本不盈利，棉花新年后再需求逐步恢复下，价格稳步上涨，并且在外盘上涨下棉花也曾挑战16000元阻力。但随着ICE棉花开始下跌，国内棉花跟跌不跟涨，开始震荡走低。国内下游需求疲软以及内外价差扩大，也是棉花下跌的主因。 第二部分 全球棉花供求分析：产量与消费均上调，产销差变化不大 美国农业部7月份公布的报告中，24/25年度全球棉花产量上调22.9万吨，其中美国产量上调21.7万吨至370.1万吨，中国产量上调10.8万吨至598.7万吨；24/25年度全球消费环比上调5.6万吨，其中印度消费上调6.5万吨，巴基斯坦消费下调6.6万吨，产销差再次扩大，数据利空。 产量 消费 出口 库存 库消比 产销差 全球 2024-07 120.19 117.19 44.59 82.63 70.51% 3 2024-06 119.14 116.94 44.95 83.49 71.40% 2.2 美国 2024-07 17 1.9 13 5.3 278.95% 15.1 2024-06 16 1.9 13 4.1 215.79% 14.1 中国 2024-07 27.5 39 -11.5 40.93 104.95% -11.5 2024-06 27 39 -12 40.93 104.95% -12 巴西 2024-07 16.7 3.3 12.5 4.1 124.24% 13.4 2024-06 16.7 3.3 12.5 4 121.21% 13.4 印度 2024-07 25 25.5 1.5 10.17 39.88% -0.5 2024-06 25 25.2 1.9 10.87 43.13% -0.2 巴基斯坦 2024-07 6 9.5 -3.9 1.98 20.84% -3.5 2024-06 6.5 9.8 -3.7 1.98 20.20% -3.3 • 6 第二部分 全球的棉花库存消费比略增，美国库存消费比回升很显著 从库存消费比来看，6月份报告全球棉花库存消费比略增，印度库存消费比下降明显，而美国库存消费却在回升。在美国棉花销售不畅下，消费低迷也让库存消费比抬头。总体来看，美国、印度和中国库存消费比比较高，说明棉花消费国需求并未明显回升，棉花价格低迷也在情理之中。 1.20库存消费比 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2018-… 2018-… 2018-… 2018-… 2018-… 2018-… 2019-… 2019-… 2019-… 2019-… 2019-… 2019-… 美国 2020-… 2020-… 2020-… 2020-… 印度 2020-… 2020-… 2021-… 中国 2021-… 2021-… 2021-… 2021-… 2021-… 2022-… 2022-… 2022-… 2022-… 2022-… 2022-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2024-… 2024-… 2024-… • 7月份USDA报告数据显示棉花过剩缺口变大，根据历史预测数据来看，预计在未来4个月，还可能处于过剩状态。 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2010-04 2010-08 2010-12 2011-04 2011-08 2011-12 2012-04 2012-08 2012-12 第二部分 2013-04 2013-08 2013-12 2014-04 2014-08 2014-12 2015-04 全球棉花过剩量继续增加 2015-08 2015-12 2016-04 2016-08 产消量差 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2024-04 第三部分 中国棉花供需平衡表 7月份平衡表中USDA调高了中国棉花产量，消费量维持不变。在目前这种宏观形势下，中国棉花消费量难以改善。 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 产量 479 495.3 598.7 610 598 645 583.5 668 598.7 消费 783.8 838.2 892.7 860 740 893 805.6 795 849.1 进口 95.9 109.6 124.3 210 155 280 170.7 148 250.4 库存 1234.5 999.8 827.2 782 791 823 840 859 891.1 8 在棉花下跌行情中，棉花价格跌幅较大，而棉纱价格调价幅度较小，纺纱厂利润回升。但实际上，棉纺企业均有库存，按照库存棉花价格计算，纺纱利润均出现较大亏损。 9 2024/7/30 2024/7/29 2024/7/28 2024/7/27 2024/7/26 2024/7/25 2024/7/24 2024/7/23 2024/7/22 2024/7/21 纺纱厂利润回升明显 2024/7/20 2024/7/19 2024/7/18 2024/7/17 2024/7/16 2024/7/15 2024/7/14 棉纱利润 C21S利润 2024/7/13 2024/7/12 2024/7/11 2024/7/10 2024/7/9 C32S利润 2024/7/8 第四部分 2024/7/7 2024/7/6 2024/7/5 2024/7/4 2024/7/3 2024/7/2 2024/7/1 2024/6/30 2024/6/29 2024/6/28 2024/6/27 2024/6/26 2024/6/25 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 2024/6/24 第四部分：纺纱厂原料库存补库存，棉纱连续增加 •纺纱厂开始补原材料库存，棉纱库存连续增加 •近几周，棉花价格在14000元以上，棉纺厂缓慢补库存，截止7月26日棉花库存为28.4天；同时加大了棉纱销售力度，库存逐步下降，库存降至32.1天。 41 32 3136 30 31 29 2826 2721 26 16 25 2411 23 22 2023/9/152023/10/202023/11/242023/12/292024/2/22024/3/82024/4/122024/5/102024/6/142024/7/19 6 2023/11/102023/12/82024/1/52024/2/22024/3/12024/3/292024/4/192024/5/172024/6/142024/7/12 10 第四部分：中国棉纺厂开工率缓慢下降 •内地纺纱利润稀薄，开工率逐步下降。 纯棉纱厂负荷率 65 60 55 50 45 40 35 30 25 2023/12/1 2023/12/8 2023/12/15 2023/12/22 2023/12/29 2024/1/5 2024/1/12 2024/1/19 2024/1/26 2024/2/2 2024/2/9 2024/2/16 2024/2/23 2024/3/1 2024/3/8 2024/3/15 2024/3/22 2024/3/29 2024/4/5 2024/4/12 2024/4/19 2024/4/26 2024/5/3 2024/5/10 2024/5/17 2024/5/24 2024/5/31 2024/6/7 2024/6/14 2024/6/21 2024/6/28 2024/7/5 2024/7/12 2024/7/19 2024/7/26 20 越南纺纱厂开工率变化不大 东南亚订单稳定，越南纺纱厂开工率稳定。 80 70 60 50 40 30 20 10 2022/12/2 2023/1/2 2023/2/2 2023/3/2 2023/4/2 2023/5/2 2023/6/2 2023/7/2 2023/8/2 2023/9/2 2023/10/2 2023/11/2 2023/12/2 2024/1/2 2024/2/2 2024/3/2 2024/4/2 2024/5/2 2024/6/2 2024/7/2 0 2023/12/8 2023/12/15 2023/12/22 2023/12/29 2024/1/5 2024/1/12 2024/1/19 2024/1/26 2024/2/2 2024/2/7 2024/2/23 2024/3/1 2024/3/8 2024/3/15 2024/3/22 2024/3/29 2024/4/7 2024/4/12 2024/4/19 2024/4/26 2024/4/30 2024/5/10 2024/5/17 2024/5/24 2024/5/31 2024/6/7 2024/6/14 2024/6/21 2024/6/28 2024/7/5 2024/7/12 2024/7/19 2024/7/26 印度纺纱厂开工率不断回升 国际需求可能在恢复，印度纺纱厂开工不断回升。 印度纺纱厂开工率 85 80 75 70 65 60 55 50 第四部分 6月份国内服装零售额同比略减 •6月份零售额为873.30亿元，同比减少0.75%。 1,278 1,178 1,078 978 878 778 678 578 478 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 20202021202220232024 第四部分6月份纺织类、服装出口同比略增 •据海关总署发布数据，6月份我国纺织服装出口274亿美元，同比增长2.3%，环比增长4.8%；其中纺织品出口122.5亿美元，同比增长6.6%，环比下降4.9%；服装出口151.5亿美元，同比下降0.9%，环比增长14.3%。2024年1-6月，我国纺织服装累计出口1431.8亿美元，同比增长1.5%；其中纺织品出口693.5亿美元，同比增长3.3%；服装出口738.3亿美元，同比持平。 2,235,414 2,035,414 1,835,414 1