通胀或影响降息进程，但金价依然维持强势

期货研究报告|贵金属日报2024-04-17 通胀或影响降息进程但金价依然维持强势 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 4月16日，沪金主力合约开于563.96元/克，收于567元/克，较前一交易日收盘上涨 0.55%。当日成交量为537914手，持仓量为177218手。 昨日夜盘沪金主力合约开于567.02元/克，收于570.60元/克，较昨日午后收盘上涨 0.63%。 4月16日，沪银主力合约开于7490元/千克，收于7368元/千克，较前一交易日收盘下 降0.91%。当日成交量为2717032手，持仓量为560118手。 昨日夜盘沪银主力合约开于7361元/千克，收于7379元/千克，较昨日午后收盘上涨 0.15%。 隔夜咨询： 昨日，据金十讯，美联储主席鲍威尔在发言中暗示，在一系列令人意外的高通胀数据 �炉后，政策制定者在降息方面等待的时间将长于此前预期。鲍威尔指🎧，在去年年底通胀迅速下降之后，在通胀方面没有取得额外进展。他指🎧，在降息之前，官员们可能需要更多时间才能获得必要的信心，即物价增长正朝着美联储2%的目标迈进。他说，如果价格压力持续存在，美联储可以在“需要的时间内”保持利率稳定。但目前市场对于何时降息的预期似乎反应并不强烈，而只要未来利率见顶为大势所趋，而通胀水平又存在逐步走高的可能，则对于贵金属的定价而言，仍然相对乐观。 基本面： 上个交易日（4月16日）上金所黄金成交量40956千克，较前一交易日下降44.13%。白银成交量768676千克，较前一交易日下降65.74%。黄金交收量为7544千克，白银 交收量为240千克。上期所黄金库存为3105千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日减少5786吨至993632千克。 贵金属ETF方面，昨日（4月16日）黄金ETF持仓为830.18吨，较前一交易日增加 1.73吨。白银ETF持仓为13256.43吨，较前一交易日减少27.01吨。 上个交易日（4月16日），沪深300指数较前一交易日下降1.07%，电子元件板块较前一交易日下降4.15%。光伏板块较前一交易日持平。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：卖�看跌 ■风险 多头持仓获利了结流动性风险冲击市场 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：手5 图4:上期所白银成交量丨单位：手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，据金十讯，美联储主席鲍威尔在发言中暗示，在一系列令人意外的高通胀数据 �炉后，政策制定者在降息方面等待的时间将长于此前预期。鲍威尔指🎧，在去年年底通胀迅速下降之后，在通胀方面没有取得额外进展。他指🎧，在降息之前，官员们可能需要更多时间才能获得必要的信心，即物价增长正朝着美联储2%的目标迈进。他说，如果价格压力持续存在，美联储可以在“需要的时间内”保持利率稳定。但目前市场对于何时降息的预期似乎反应并不强烈，而只要未来利率见顶为大势所趋，而通胀水平又存在逐步走高的可能，则对于贵金属的定价而言，仍然相对乐观。 品种 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总昨收 涨跌 美元指数 106.35 0.15% 欧元/美元 1.0618 -0.06% 英镑/美元 1.2426 -0.11% 美元/日元 154.70 0.28% 道琼斯 37798.97 0.17% 标普500 5051.41 -0.21% 纳斯达克 15865.25 -0.12% 原油 85.04 -0.06% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 上一交易日（4月16日）美国10年期国债利率收于4.67%，较前一交易日上涨4个基点。10年期与2年期利差为-0.30%，较前一交易日持平。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:国债收益率:10年% 0 0 0 0 2020/1/2 0 0 2021/1/2 2022/1/22023/1/22024/1/2 2.00 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 美国:10年国债-2年国债 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2-1.50 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（4月16日）Au2406合约上，多头较前一日减持4275手，空头则是减持3713手。 沪金活跃合约上个交易日成交量为537914手，较前一交易日变动-35.85%。 在沪银方面，在Ag2406合约上，多头减持33502手，空头则是减持10149手。白银活跃合约上个交易日成交量2717032手，较前一交易日变动-42.87%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：手图4:上期所白银成交量丨单位：手 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 期货成交量(活跃):黄金 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 期货成交量(活跃):白银 2020-01-022022-01-022024-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，上个交易日（4月16日）黄金ETF持仓为830.18吨，较前一交易日增加1.73吨。白银ETF持仓为13256.43吨，较前一交易日减少27.01吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 期货收盘价(活跃):COMEX黄金 SPDR:黄金:持仓量(吨) 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 期货收盘价(活跃):COMEX白银 SLV:白银:净持仓量(吨) 35 30 25 20 15 10 5 0 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2020/1/12022/1/12024/1/12020/1/12022/1/12024/1/1 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：4月16日Au2406合约与Au（T+d）价差目前为3.90元/克，较上一交易日上涨1.24元/克，Ag2406与Ag（T+d）价差8.00元/千克，较上一交易日下降5元/千克。 内外比价：4月16日沪金与Comex金比价收于6.62，较上一交易日上涨0.61%。沪银与Comex银比价为7.32，较上一交易日上涨1.79%。 金银比价：4月16日上期所金银主力合约价格比约为76.95，较前一交易日上涨1.48%。外盘金银比价82.86，较上一交易日下降1.8%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 605.50 505.50 405.50 305.50 205.50 105.50 5.50 期现价差（右） 期货收盘价(活跃):黄金 上海黄金交易所:收盘价:黄金:Au(T+D) 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 8,005.50 6,005.50 4,005.50 2,005.50 5.50 期现价差（右） 期货收盘价(活跃):白银 上海黄金交易所:收盘价:白银:Ag(T+D) 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 2020/1/22022/1/22024/1/22020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 内外黄金比白银内外比价 7.1 6.9 6.7 6.5 6.3 6.1 5.9 5.7 5.5 2020/1/22022/1/22024/1/2 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 2020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 125.5 105.5 85.5 65.5 45.5 25.5 5.5 内盘金银比 135.5 125.5 115.5 105.5 95.5 85.5 75.5 65.5 55.5 45.5 外盘金银比 2020/1/22022/1/22024/1/2 2020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（4月16日）上金所黄金成交量40956千克，较前一交易日下降44.13%。白银成交量768676千克，较前一交易日下降65.74%。黄金交收量为7544千克，白银 交收量为240千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 黄金成交量（左）黄金交收量（右）白银成交量（左）白银交收量（右） 400,000 350,000 250,000 25,000 40,000,000 200,000 20,000 30,000,000 150,0