有色金属行业跟踪周报：美国通胀超预期，降息预期减弱压制金价，但“滞胀”叙事回归打开中期上涨空间

行情回顾

• 上证综指上涨1.70%，申万有色金属板块上涨3.62%，排名靠前。
• 二级行业中，金属新材料板块上涨7.67%，工业金属板块上涨5.31%，能源金属板块上涨2.79%，小金属板块上涨1.73%，贵金属板块下跌3.45%。
• 个股方面，涨幅前三的公司为博威合金、宁波韵升、鑫科材料；跌幅前三的公司为西部黄金、新劲刚、赤峰黄金。

本周基本面回顾

工业金属

• 美国通胀数据超预期，“滞胀”叙事初露头角：美国7月CPI环比上涨0.2%，核心CPI环比上涨0.3%；PPI环比上涨0.9%，核心PPI环比上涨0.6%。通胀数据加速上行，市场“软着陆”叙事松动，“滞胀交易”回归。
• 铜：智利铜矿供应端事故频发（特尼恩特矿地震停产，El Teniente矿坍塌事故），支撑铜价；非美地区铜累库持续压制上行空间。伦铜、沪铜价格涨跌不一，库存升降不一，价格承压运行。
• 铝：铝锭社库持续累库，美国扩大对铝关税范围，短期窄幅震荡。LME铝、沪铝价格涨跌不一，库存均环比上升，供应端广西地区复产持续，需求端理论需求下降。
• 锌：锌库存升降不一，价格环比下跌。伦锌、沪锌价格环比下跌，库存LME下降、SHFE上升。
• 锡：缅甸锡矿复产顺利推进，降息预期减弱锡价环比下跌。伦锡、沪锡价格涨跌不一，库存LME、上期所均环比下降。

贵金属

• 美国通胀数据超预期，降息预期减弱压制金价，但“滞胀”叙事回归打开中期上涨空间：COMEX黄金、SHFE黄金价格环比下跌。美国通胀数据加速上行，降息预期下行带来短期价格压力，但“滞胀交易”回归为金价带来中期上涨空间。

稀土

• 供给仍旧偏紧，稀土价格于本周环比走强：氧化镨钕、氧化镨价格上涨，氧化铽价格下跌。供给端镨钕产品现货数量减少，需求端钕铁硼大开工较满，后市订单陆续下达，刚需仍有采购意向。

关键数据

• 美国通胀数据：7月CPI环比上涨0.2%，核心CPI环比上涨0.3%；PPI环比上涨0.9%，核心PPI环比上涨0.6%。
• 金属价格：伦铜9,760美元/吨，沪铜79,060元/吨；LME铝2,603美元/吨，沪铝20,770元/吨；伦锌2,797美元/吨，沪锌22,505元/吨；LME锡33,610美元/吨，沪锡266,010元/吨；COMEX黄金3381.70美元/盎司，SHFE黄金775.80元/克。
• 库存：LME铜库存15.58万吨（下降），沪铜库存8.64万吨（上升）；LME铝库存47.97万吨（上升），沪铝库存12.07万吨（上升）；LME锌库存7.63万吨（下降），沪锌库存7.68万吨（上升）；LME锡库存0.17万吨（下降），沪锡库存0.78万吨（下降）。

研究结论

• 工业金属：短期价格承压，关注“滞胀”叙事反馈。
• 贵金属：短期受降息预期压制，中期“滞胀交易”回归打开上涨空间。
• 稀土：供给偏紧，价格走强，长期需求有望提振。