鲍威尔称未来数年或大幅降息，金价维持强势

期货研究报告|贵金属日报2024-03-07 鲍威尔称未来数年或大幅降息金价维持强势 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 3月6日，沪金主力合约开于498.64元/克，收于500.70元/克，较前一交易日收盘上 涨1.05%。当日成交量为230,223手，持仓量为226,577手。 昨日夜盘沪金主力合约开于501.90元/克，收于503.50元/克，较昨日午后收盘上涨 0.76%。 3月6日，沪银主力合约开于6,124元/千克，收于6,104元/千克，较前一交易日收盘 上涨0.58%。当日成交量为799,933手，持仓量为588,854手。 昨日夜盘沪银主力合约开于6,120元/千克，收于6,176元/千克，较昨日午后收盘上涨 0.58%。 隔夜咨询： 昨日，美联储主席鲍威尔在国会山的讲话中表示，降息将取决于经济走势，今年某个时点可能适合降息，美联储需要对通胀更有信心才能降息，如果经济发展如期所愿，未来几年利率将需要大幅下降。受此影响，外盘Comex黄金上升至2,150美元/盎司一线，内盘金价也突破500元/克关口。当下在利率见顶为大概离事件，而通胀下行又明显放缓的情况下，贵金属仍维持偏强态势。 基本面 上个交易日（3月6日）上金所黄金成交量22,396千克，较前一交易日下降27.46%。白银成交量583,774千克，较前一交易日下降41.77%。上期所黄金库存为3,102千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨21,759千克至1,060,731千克。 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为817.44吨，较前一交易日下降4.03吨。白银ETF 持仓为13,213.33吨，较前一交易日下降71.13吨。 上个交易日（3月6日），沪深300指数较前一交易日下降0.41%，电子元件板块较前一交易日上涨0.06%。光伏板块较前一交易日上涨3.09%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 ，图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，美联储主席鲍威尔在国会山的讲话中表示，降息将取决于经济走势，今年某个时点可能适合降息，美联储需要对通胀更有信心才能降息，如果经济发展如期所愿，未来几年利率将需要大幅下降。受此影响，外盘Comex黄金上升至2,150美元/盎司一线，内盘金价也突破500元/克关口。当下在利率见顶为大概离事件，而通胀下行又明显放缓的情况下，贵金属仍维持偏强态势。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 103.36 -0.40% 欧元/美元 1.0899 +0.39% 英镑/美元 1.2732 +0.21% 美元/日元 149.40 -0.44% 纳斯达克 38661.05 +0.20% 标普500 5104.76 +0.51% 道琼斯 16031.54 +0.58% 原油 79.12 +1.24% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于4.11%，较前一交易日下降2个基点。10年前与2年期 利差为-0.44%，较前一交易日下降3个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2020/03/052022/03/052024/03/05 2020/03/052022/03/052024/03/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（3月6日）Au2404合约上，多头较前一日增持5,572手，空头则是增持5,443 手。沪金合约上个交易日总成交量为392,539手，较前一交易日下降8.26%。 在沪银方面，在Ag2406合约上，多头增持8,197手，空头减持11,171手。白银合约上个交易日总成交量1,029,184手，较前一交易日下降10.63%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 600 期货成交量:黄金 6000 期货成交量:白银 5005000 4004000 3003000 2002000 1001000 0 2020/03/062022/03/062024/03/06 0 2020/03/062022/03/062024/03/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为817.44吨，较前一交易日下降4.03吨。白银ETF 持仓为13,213.33吨，较前一交易日下降71.13吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2020/03/052022/03/052024/03/05 2020/03/052022/03/052024/03/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2024年3月6日Au2404合约与Au（T+d）价差目前为1.21元/克，较上一交易日上涨0.25元/克，Ag2406与Ag（T+d）价差-1元/千克，较上一交易日下降9元 /千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.50，较上一交易日下降0.27%。沪银与Comex银比价为7.00，较上一交易日下降2.19%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为82.03，较前一交易日上涨0.77%。外盘金银比价88.38，较上一交易日下降1.17%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2020/03/062022/03/062024/03/06 2020/03/062022/03/062024/03/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2020/03/062022/03/062024/03/06 5 2020/03/062022/03/062024/03/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2020/03/062022/03/062024/03/062020/03/052022/03/052024/03/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（3月6日）上金所黄金成交量22,396千克，较前一交易日下降27.46%。白银成交量583,774千克，较前一交易日下降41.77%。黄金交收量为10,296千克，白 银交收量为61,800千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2020/03/062022/03/062024/03/06 2020/03/062022/03/062024/03/06 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2024年3月8当周 2024年3月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比2/3 3/4 白银T+d 递延费空付多交易日占比1/3 2/4 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（3月6日）上期所黄金库存为3,102千克，较前一交易日持平。白银库存则是较 前一交易日上涨21,759千克至1,060,731千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千克 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 上期所黄金库存（左）上期所黄金收盘价（右） 450 400 350 300 250 3400000 2800000 2200000 1600000 1000000 上期所白银库存（左）上期所白银收