24Q1业绩表现亮眼，技术和市占率领跑全球

│ 宁德时代(300750) 24Q1业绩表现亮眼，技术和市占率领跑全球 事件： 公司发布2024年一季度报告，24Q1实现营收797.7亿元，同比-10.4%，环 比-24.9%，归母净利润105.1亿元，同比+7.0%，环比-19.0%，扣非归母净 利润92.5亿元，同比+18.6%，环比-29.5%。 毛利率同环比提升，业绩表现亮眼 24Q1公司凭借领先技术优势及成本优势，业绩表现良好。24Q1实现毛利率 26.42%，同比+5.15pct，环比+0.76pct；实现净利率14.03%，同比+2.71pct，环比+0.62pct。24Q1公司经营性现金流净额为283.58亿元，同比+35.3%，表现良好，主要系去年至今公司库存管理策略效果显著叠加原材料价格下跌节约了采购端现金流支出。24Q1公司经营质量和管理能力均有所提升。 龙头地位稳固，市占率全球领跑 公司是全球锂电龙头公司，动力电池市占率全球领跑。受益于下游新能源车销量持续增长，24年1-2月全球动力电池装车量92.4GWh，同比+27.0%，其中公司装车量为35.5GWh，同比+44.9%，市占率为38.4%，同比+4.8pct，位居第一。24Q1国内动力电池装车量为85.2GWh，同比+29.4%，其中公司装车量为41.31GWh，市占率为48.9%，同比+4.0pct。24年随着神行超充电池不断放量，公司出货量有望持续提升。 持续开拓多元化客户，新产品加速落地 动力电池方面，1月3日，公司与猛士科技签署三年战略合作协议，公司将为其提供动力电池产品和服务，猛士917车上也将印有“CATLInside”；1月6日，公司与江汽集团签署战略合作协议，就动力电池新技术新产品，国内外市场开拓方面开展积极合作。储能电池方面，4月9日公司公司发布全球首款6.25MWh可大规模量产5年零衰减的天恒储能系统，该系统单位能量密度提升30%。新产品新技术加速落地，有望夯实公司技术领先地位。 盈利预测、估值与评级 考虑到24Q1动力电池装车量及公司业绩超预期，我们预计24-26年公司营收分别为4032.73/4831.99/5739.50亿元，同比增速分别为0.59%/19.82%/18.78%；归母净利润分别为505.51/596.19/714.61亿元，对应增速分别为14.57%/17.94%/19.86%，三年CAGR为17.4%；PE分别为17/15/12倍。参照可比公司估值，我们给予公司24年21倍PE，目标价 241.29元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；海外政策风险；原材料价格大幅波动。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 328594 400917 403273 483199 573950 增长率（%） 152.07% 22.01% 0.59% 19.82% 18.78% EBITDA（百万元） 46964 71515 78196 90368 105114 归母净利润（百万元） 30729 44121 50551 59619 71461 增长率（%） 92.89% 43.58% 14.57% 17.94% 19.86% EPS（元/股） 6.99 10.03 11.49 13.55 16.24 市盈率（P/E） 28.2 19.7 17.2 14.5 12.1 市净率（P/B） 5.3 4.4 3.6 2.9 2.4 EV/EBITDA 20.2 9.8 9.8 8.2 6.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月16日收盘价 证券研究报告2024年04月16日 行业：电力设备/电池 投资评级：买入（维持） 当前价格：197.15元 目标价格：241.29元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)4,399.04/3,894.85流通A股市值(百万元)767,870.56每股净资产(元)47.22 资产负债率(%)68.48 一年内最高/最低(元)418.00/140.40 宁德时代 沪深300 10% -7% -23% -40% 2023/42023/82023/122024/4 股价相对走势 作者 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002邮箱：hezh@glsc.com.cn 相关报告 1、《宁德时代（300750）：毛利率显著提升，市占 率和新技术领跑全球》2024.03.16 2、《宁德时代（300750）：龙头地位稳固，技术和市占率领跑全球》2024.03.11 公司报告 公司季报点评 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 191043 264307 324936 372442 425523 营业收入 328594 400917 403273 483199 573950 应收账款+票据 80633 121296 104651 125392 148943 营业成本 262050 309070 297501 360213 428900 预付账款 15843 6963 15484 18553 22038 营业税金及附加 907 1696 1441 1727 2052 存货 76669 45434 44014 53292 63454 营业费用 11099 17954 12501 14496 17219 其他 23546 11789 21422 25666 30485 管理费用 22489 26818 28108 32423 37479 流动资产合计 387735 449788 510508 595346 690442 财务费用 -2800 -4928 3988 2877 2140 长期股权投资 17595 50028 52340 54652 56964 资产减值损失 -2827 -5854 -3572 -4084 -4503 固定资产 89920 115766 127171 151359 190503 公允价值变动收益 400 46 0 0 0 在建工程 35398 25012 40008 50004 51667 投资净收益 2515 3189 2312 2312 2312 无形资产 9540 15676 14108 12541 10973 其他 1886 6030 3184 3032 3206 其他非流动资产 60765 60899 58765 56418 56418 营业利润 36822 53718 61658 72723 87176 非流动资产合计 213217 267380 292392 324973 366524 营业外净收益 -149 196 37 37 37 资产总计 600952 717168 802900 920319 1056966 利润总额 36673 53914 61694 72760 87213 短期借款 14415 15181 0 0 0 所得税 3216 7153 6627 7816 9368 应付账款+票据 220764 194554 256585 310673 369913 净利润 33457 46761 55067 64944 77845 其他 60582 77266 77916 93132 110018 少数股东损益 2728 2640 4516 5326 6384 流动负债合计 295761 287001 334502 403804 479931 归属于母公司净利润 30729 44121 50551 59619 71461 长期带息负债 78850 102969 90382 78565 67247 长期应付款 1050 1520 1520 1520 1520 财务比率 其他 48382 105794 105794 105794 105794 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 128282 210284 197697 185879 174562 成长能力 负债合计 424043 497285 532198 589684 654492 营业收入 152.07% 22.01% 0.59% 19.82% 18.78% 少数股东权益 12428 22175 26691 32017 38400 EBIT 76.00% 44.62% 34.08% 15.16% 18.13% 股本 2443 4399 4399 4399 4399 EBITDA 83.51% 52.28% 9.34% 15.57% 16.32% 资本公积 88904 87907 87907 87907 87907 归属于母公司净利润 92.89% 43.58% 14.57% 17.94% 19.86% 留存收益 73134 105402 151705 206312 271767 获利能力 股东权益合计 176909 219883 270702 330635 402474 毛利率 20.25% 22.91% 26.23% 25.45% 25.27% 负债和股东权益总计 600952 717168 802900 920319 1056966 净利率 10.18% 11.66% 13.66% 13.44% 13.56% ROE 18.68% 22.32% 20.72% 19.96% 19.63% 现金流量表 ROIC 39.07% 27.80% 32.38% 46.82% 47.26% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 33457 46761 55067 64944 77845 资产负债率 70.56% 69.34% 66.28% 64.07% 61.92% 折旧摊销 13091 22528 12514 14731 15761 流动比率 1.3 1.6 1.5 1.5 1.4 财务费用 -2800 -4928 3988 2877 2140 速动比率 1.0 1.4 1.3 1.3 1.2 存货减少（增加为“-”） -36469 31235 1420 -9278 -10162 营运能力 营运资金变动 16843 25875 62592 31971 34111 应收账款周转率 4.3 3.4 3.9 3.9 3.9 其它 36925 -28763 -3298 7615 8499 存货周转率 3.4 6.8 6.8 6.8 6.8 经营活动现金流 61047 92709 132283 112859 128193 总资产周转率 0.5 0.6 0.5 0.5 0.5 资本支出 -26114 24257 -35000 -45000 -55000 每股指标（元） 长期投资 -11457 1680 0 0 0 每股收益 7.0 10.0 11.5 13.6 16.2 其他 -26570 -55125 -649 -649 -649 每股经营现金流 13.9 21.1 30.1 25.7 29.1 投资活动现金流 -64140 -29188 -35649 -45649 -55649 每股净资产 37.4 44.9 55.5 67.9 82.8 债权融资 42773 24885 -27768 -11817 -11318 估值比率 股权融资 112 1957 0 0 0 市盈率 28.2 19.7 17.2 14.5 12.1 其他 39382 -12125 -8236 -7887 -8145 市净率 5.3 4.4 3.6 2.9 2.4 筹资活动现金流 82266 14716 -36004 -19705 -19463 EV/EBITDA 20.2 9.8 9.8 8.2 6.7 现金净增加额 81962 80419 60630 47506 53