龙头地位稳固，技术和市占率领跑全球

│ 宁德时代(300750) 龙头地位稳固，技术和市占率领跑全球 事件： 24年3月8日晚间，北汽发布公告，宁德时代、北汽、京能科技、小米汽车四方将设立合资公司，在北京投资建设电芯工厂。 龙头地位稳固，市占率持续提升 公司是全球锂电龙头公司，市占率全球领跑。受益于下游新能源车销量持续增长，公司业绩同环比提升。24年1月，全球动力电池装机量51.5GWh，同比+60.6%，其中公司动力电池装机量20.5GWh，同比+88.1%，市占率达39.7%。，同比+5.8pct。24年1月，我国动力电池装车量32.3GWh，同比 +100.2%，其中宁德时代动力电池装车量达15.96GWh，市占率达49.41%，同比+4.9pct，延续第一。 业绩稳步增长，海外市场持续开拓 24年1月30日公司公告，预计23年实现归母净利润425亿元-455亿元，同比增长38.31%-48.07%，利润大幅增长。23年11月，公司与Quinbrook签署全球固定储能框架协议，未来5年Quinbrook将在美国等运行的大型可再生能源项目部署10GWh+宁德时代的先进储能解决方案。23年12月，公司与赛力斯集团签署战略合作协议，携手拓展海外业务，共同推进电池技术创新和全球化布局。动力储能市场不断开拓，公司业绩有望持续增长。 新产品陆续落地，技术领跑全球 23年8月，公司发布全球首款采用磷酸铁锂材料并可大规模量产的4C神行超充电池；23年12月，神行超充电池被评为AUTOBEST最佳技术奖，成为全球动力电池行业首个获得该荣誉的产品；24年1月，公司与江汽集团签署战略合作协议，就动力电池新技术新产品，国内外市场开拓方面开展积极合作。24年2月，星途星纪元与宁德时代共同宣布，神行超充电池量产装车，开启新能源汽车行业超充新纪元，夯实公司技术领先地位。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司23-25年营收分别为3866.77/3883.73/4515.87亿元，同比增速分别为17.68%/0.44%/16.28%；归母净利润分别为444.75/463.39/573.01亿元，对应增速分别为43.73%/4.19%/23.66%，三年CAGR为23.1%；PE分别为18/17/14倍。参照可比公司估值，我们给予公司24年19倍PE，目标价200.07元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；海外政策风险；原材料价格大幅波动。 证券研究报告2024年03月11日 行业：电力设备/电池 投资评级：买入（维持） 当前价格：180.85元 目标价格：200.07元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)4,399.04/3,894.85流通A股市值(百万元)704,384.11每股净资产(元)40.96 资产负债率(%)69.92 一年内最高/最低(元)418.00/140.40 宁德时代 沪深300 20% 0% -20% -40% 2023/32023/72023/112024/3 股价相对走势 作者 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002邮箱：hezh@glsc.com.cn 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 130356 328594 386677 388373 451587 增长率（%） 159.06% 152.07% 17.68% 0.44% 16.28% EBITDA（百万元） 25593 46964 67277 71339 86897 归母净利润（百万元） 15931 30729 44475 46339 57301 增长率（%） 185.34% 92.89% 44.73% 4.19% 23.66% EPS（元/股） 3.62 6.99 10.11 10.53 13.03 市盈率（P/E） 49.9 25.9 17.9 17.2 13.9 市净率（P/B） 9.4 4.8 3.9 3.3 2.7 EV/EBITDA 53.3 20.2 11.4 10.5 8.4 相关报告 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年03月11日收盘价 1、《宁德时代（300750）：业绩符合预期，份额和盈利能力市场领先》2024.01.31 2、《宁德时代（300750）：减值及财务费用影响净利，23Q3毛利率持续提升》2023.10.20 公司报告 公司点评研究 公司报告│公司点评研究 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 89072 191043 210874 224385 259668 营业收入 130356 328594 386677 388373 451587 应收账款+票据 31781 80633 93493 93903 109187 营业成本 96094 262050 287972 289005 334143 预付账款 6466 15843 15163 15229 17708 营业税金及附加 487 907 1593 1600 1860 存货 40200 76669 94676 87097 91546 营业费用 4368 11099 9667 8933 9483 其他 10216 23546 30457 30579 35140 管理费用 11060 22489 30179 29534 33439 流动资产合计 177735 387735 444662 451193 513249 财务费用 -641 -2800 3282 2614 2237 长期股权投资 10949 17595 18657 19719 20782 资产减值损失 -2034 -2827 -1896 -2253 -2325 固定资产 41954 89920 106205 135053 178638 公允价值变动收益 0 400 0 0 0 在建工程 30998 35398 46932 53466 51667 投资净收益 1233 2515 1210 1210 1210 无形资产 4480 9540 8586 7632 6678 其他 1637 1886 1436 1383 1203 其他非流动资产 41551 60765 59918 58771 58771 营业利润 19824 36822 54734 57027 70513 非流动资产合计 129932 213217 240298 274641 316535 营业外净收益 63 -149 -21 -21 -21 资产总计 307667 600952 684960 725835 829784 利润总额 19887 36673 54713 57006 70492 短期借款 12123 14415 0 0 0 所得税 2026 3216 5752 5994 7411 应付账款+票据 107190 220764 270524 271494 313897 净利润 17861 33457 48961 51013 63081 其他 30032 60582 71808 72025 83386 少数股东损益 1929 2728 4486 4674 5779 流动负债合计 149345 295761 342332 343519 397284 归属于母公司净利润 15931 30729 44475 46339 57301 长期带息负债 38369 78850 72548 66665 60498 长期应付款 1010 1050 1050 1050 1050 财务比率 其他 26320 48382 48382 48382 48382 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 65700 128282 121981 116097 109930 成长能力 负债合计 215045 424043 464312 459616 507214 营业收入 159.06% 152.07% 17.68% 0.44% 16.28% 少数股东权益 8109 12428 16913 21587 27366 EBIT 206.96% 76.00% 71.21% 2.80% 21.99% 股本 2331 2443 4399 4399 4399 EBITDA 129.78% 83.51% 43.25% 6.04% 21.81% 资本公积 43164 88904 86948 86948 86948 归属于母公司净利润 185.34% 92.89% 44.73% 4.19% 23.66% 留存收益 39019 73134 112387 153285 203857 获利能力 股东权益合计 92622 176909 220647 266219 322571 毛利率 26.28% 20.25% 25.53% 25.59% 26.01% 负债和股东权益总计 307667 600952 684960 725835 829784 净利率 13.70% 10.18% 12.66% 13.13% 13.97% ROE 18.85% 18.68% 21.83% 18.94% 19.41% 现金流量表 ROIC 47.86% 39.07% 34.16% 30.92% 32.67% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 17861 33457 48961 51013 63081 资产负债率 69.90% 70.56% 67.79% 63.32% 61.13% 折旧摊销 6347 13091 9282 11719 14169 流动比率 1.2 1.3 1.3 1.3 1.3 财务费用 -641 -2800 3282 2614 2237 速动比率 0.8 1.0 0.9 1.0 1.0 存货减少（增加为“-”） -26975 -36469 -18007 7578 -4449 营运能力 营运资金变动 17183 16843 23889 8167 26992 应收账款周转率 4.3 4.3 4.3 4.3 4.3 其它 29044 36925 16837 -8447 3580 存货周转率 2.4 3.4 3.0 3.3 3.7 经营活动现金流 42818 61047 84245 72644 105609 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.5 0.5 资本支出 -28433 -26114 -35000 -45000 -55000 每股指标（元） 长期投资 -11450 -11457 0 0 0 每股收益 3.6 7.0 10.1 10.5 13.0 其他 -13898 -26570 -194 -194 -194 每股经营现金流 9.7 13.9 19.2 16.5 24.0 投资活动现金流 -53781 -64140 -35194 -45194 -55194 每股净资产 19.2 37.4 46.3 55.6 67.1 债权融资 23707 42773 -20717 -5883 -6167 估值比率 股权融资 1 112 1957 0 0 市盈率 49.9 25.9 17.9 17.2 13.9 其他 -50 39382 -10461 -8055 -8965 市净率 9.4 4.8 3.9 3.3 2.7 筹资活动现金流 23659 82266 -29221 -13939 -15132 EV/EBITDA 53.3 20.2 11.4 10.5 8.4 现金净增加额 11984 81962 19831 13511 35283 EV/EBIT 70.9 28.0 13.2 12.6 10.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年03月11日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国