【宏观专题】“更新”&“换新”系列五：设备更新，哪些领域受益大？

宏观研究 证券研究报告 宏观专题2024年04月16日 【宏观专题】 设备更新，哪些领域受益大？——“更新”&“换新”系列� 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 联系人：袁玲玲 邮箱：yuanlingling@hcyjs.com 联系人：韩港 邮箱：hangang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】近期央地“更新”&“换新”的三点跟踪》 2024-04-15 《【华创宏观】如果美联储今年不降息》 2024-04-09 《我们和QE以及财政赤字货币化的距离》 2024-04-08 《【华创宏观】社保分红管理新政：变化及体量测算》 2024-04-03 《【华创宏观】货币政策的“分歧”——全球货币转向跟踪月报第1期》 2024-04-03 核心观点 本篇报告关注设备更新对细分领域的拉动效果。参照国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》部署，我们精细计算了7大行业、21个细分领域的设备换新需求，主要结论是： 1）从更新空间看（待更新量/存量）：拖拉机、电机、建筑节能改造、公交车、铁路机车、游乐设备更新空间较大，待更新量/存量或在20%以上。 2）从更新弹性看（平均每年更新量/年产销量）：拖拉机、电机、智能感知设备、存量建筑改造、铁路机车的更新弹性较大，平均每年待更新量/年产销量预计均超100%。 3）对应到投资机会：a）重点关注兼具弹性和空间的领域，包括：拖拉机、电机、存量建筑节能改造、铁路机车。b）关注更新弹性更大的领域，除上述4项外，还包括智能感知设备、客运索道等，相关标的或受益于当期业绩兑现。c 关注细分品类，例如科研仪器中，电子测量仪器等重大设备，更新空间或在40% 以上；工程机械中的混凝土搅拌车等，更新弹性或超100%。 维度1：哪些领域更新空间大？ 主要有6类，更新空间（待更新量/存量）或超20%： 1）拖拉机，参照《农业机械报废更新补贴实施方案》，假定使用年限超13年 的需更新，该部分为464万台，占到2021年保有量的21%。 2）电机，参照北京延庆区官微文章，假定使用年限超8年的需更新，测算待 更新总功率约13亿千瓦，占2023年存量的36%（有低估可能）。 3）存量建筑节能改造，对应非节能建筑需改造，据住建部，截至2022年，城镇民用建筑中，非节能占比不足36%，假定这一比例在2023年保持稳定，我们测算，2023年非节能建筑面积约181亿平（详见正文）。 4）公交车，参照行动方案，燃油公交车+老旧新能源公交车需更新，我们测算 2022年二者合计约20.5万辆，占当年公交车保有量的29%。 5）铁路机车，参照行动方案，假定全部存量内燃机车需更新，为7805台，占到全部铁路机车的36%。 6）游乐设备，参照游乐类上市公司年报，假定使用年限在5-10年的设备需更 新，为0.7万台，占2022年存量的27.8%。 维度2：哪些领域更新弹性大？ 主要有5类，更新弹性（平均每年更新量/年产销量）预计超100%。 1）拖拉机，行动方案规划期至2027年，我们假定改造期为4年，结合前述测 算的待更新量464万台（方法下同），则年均改造116万台，为2023年国内表 观消费量的2.9倍。 2）电机，参照行动方案，假定改造期为4年，则年均改造3.25亿千瓦，占2023 年产量的1.03倍。 3）智能感知设备，行动方案中提及“加快推进…城市生命线工程配套物联智能感知设备建设”，该工作从2021年开始试点，2023年5月全面推行，参照 各地公布的投资数据，估算试点期间的年度投资额在25亿元，全面推动时期 投资额约318亿元，对应弹性为13倍（318/25）。 4）存量建筑节能改造，参照住建部、发改委等政策表述，此前“十四🖂”期间计划年均改造0.7亿平，在设备更新行动推动下，2024、2025年计划年均改造1亿平，为此前的1.4倍（1/0.7）。 5）铁路机车，参照国家铁路局“力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰”， 对应改造期为4年，年均改造约2000台，为2023年中国中车年销量的2.26 倍。 可重点关注哪些领域机会？ 第一，关注兼具更新空间与弹性的领域，共4项：拖拉机、电机、存量建筑节能改造、铁路机车。 第二，关注更新弹性更大的领域，除上述4项外，还包括智能感知设备、客运索道等，相关标的或受益于当期业绩兑现。 第三，关注细分品类，例如：1）科研仪器中，“电子测量仪器、物性测试仪器、化学分析仪器、工业在线及过程控制仪器、医学仪器以及测量仪器”，改造空间或在40%以上。2）工程机械中的混凝土搅拌车、混凝土泵车、混凝土泵改造弹性均超100%； 风险提示：数据获取的限制可能影响测算结果的准确性和全面性，测算基于一定前提假设存在偏差风险，测算误差，更新时限偏差。 投资主题 报告亮点 近期政策着力推动设备更新行动，本文详细测算了7大行业、21个细分领域的换新需求，改造空间大、改造弹性高的领域，相关标的或从中受益。结论对行业投资有一定指导意义。 投资逻辑 本文分为三章，第一章为引子，主要介绍《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的覆盖范畴及重点领域。第二章为总结部分，概述有哪些领域改造空间大、改造弹性高；第三章为详细测算，分21个领域，详细阐述了每个领域的测算依据、前提假设、测算方法、测算结果。 目录 一、引子：“设备更新行动”涉及哪些设备？7 二、总结：哪些领域受益大？7 三、测算：细分领域的更新空间、更新弹性8 1、拖拉机：兼具空间（21%）与弹性（近3倍）8 2、工业机器人：仍在快速普及，存量更新空间约5%9 3、电机：兼具空间（36%）与弹性（1.03倍）9 4、锅炉：更新空间较小，约8%10 5、老旧住宅电梯：更新空间或在1.7%-5%，年度投资在百亿级别11 6、供气设备：更新空间约在1.7%-13.2%，或为市政领域改造重点12 7、供水设备：更新空间或在1%-11.2%13 8、供热设备：更新空间或在3%-17%14 9、排污设备：更新空间或在2.1%15 10、城市生命线智能感知设备：2023年由试点转为全面建设，未来弹性约13倍.16 11、存量建筑节能改造：兼具空间（36%）与弹性（1.4倍）17 12、建筑工程设备：更新空间为16.7%，混凝土搅拌车等细分品类弹性或超100% ...........................................................................................................................................18 13、货车：更新空间或小于2.8%，弹性小于14%19 14、公交车：更新空间为29%，弹性约11%20 15、船舶：以运力衡量，更新空间在17%，弹性在30%左右21 16、铁路机车：兼具空间（36%）与弹性（2倍）22 17、科研仪器：整体空间约18%，电子测量仪等重大设备更新空间或超40%23 18、客运索道：更新空间约2.6%，年度投资额或不足10亿24 19、游乐设备：更新空间约28%25 20、演艺设备：更新空间或超18%，年投资额约12亿26 21、医疗设备：参照2022年经验，更新空间约12%，弹性约4.8%26 图表目录 图表1设备更新行动部署7 图表221个领域改造更新空间及弹性测算8 图表3我国工业机器人保有量快速增长9 图表4老旧住宅电梯更新拉动测算表12 图表52013年后，我国电梯保有量增速震荡下行12 图表6供气管道总长度：2018年后增速放缓13 图表7供气设施改造标准13 图表8供水管道总长度：增速放缓14 图表9供水管道改造标准14 图表10集中供热面积：2018年后增速中枢下行15 图表11供热设施改造标准15 图表12排水管道总长度：2022年增速下行16 图表13排水设施改造标准16 图表14城市生命线智能设备建设政策脉络17 图表15部分省市生命线智能设备建设投资情况17 图表16近年来，我国建筑竣工面积18 图表17主要工程设备保有量19 图表18主要工程设备待更新规模19 图表19主要工程设备更新弹性19 图表20国三及以下货车更新估算步骤20 图表21老旧船舶更新估算步骤22 图表22沿海省际船舶需更新体量估算22 图表23近年来高校教学、科研仪器设备资产规模24 图表24多种重大仪器设备，超过40%的使用年限在10年及以上24 图表25化学分析仪器待更新数量遥遥领先24 图表26化学分析仪器中，质谱仪器、光学仪器、色谱仪器待更新数量大24 图表27客运索道保有量：近年增长趋缓25 图表282018年后，我国大型游乐设施保有量基本见顶25 图表29我国存量场馆数持续增长26 图表30演艺设备改造相关支出，照明系统或为大头26 图表31医疗设备更新测算表27 图表32医疗卫生机构万元以上设备总价值27 图表332021年万元以上设备数：按单价分布27 图表342021年万元以上设备总价值：机构分布27 一、引子：“设备更新行动”涉及哪些设备？ 3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（以下简称行动方案）。文件要求：实施设备更新行动。“到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上”。 重点提及设备包括三大类别：生产设备、发输配电设备、用能设备。其中，生产设备针对工业，主要是高耗能行业。发输配电设备针对电力行业。用能设备涉及农业、工业、建筑 （市政基础设施）、交通运输业、教育、医疗、文旅七大领域。每一领域中，文件重点提及了若干需要加快更新的设备。 图表1设备更新行动部署 资料来源：中国政府网，华创证券 二、总结：哪些领域受益大？ 我们精细计算21个细分领域的存量替换需求（具体见第三章节）。主要结论是： 1）从更新空间看（待更新量/存量）：拖拉机、电机、建筑节能改造、公交车、铁路机车、游乐设备更新空间较大，待更新量/存量或在20%以上。 2）从更新弹性看（平均每年更新量/年产销量）：拖拉机、电机、智能感知设备、存量建筑改造、铁路机车的更新弹性较大，平均每年待更新量/年产销量，我们预计均超100%。 3）兼顾弹性和空间的产品有4个：拖拉机、电机、存量建筑节能改造、铁路机车。 图表221个领域改造更新空间及弹性测算 序号 行业大类 重点行业/产品 主要指标 假定设备换新年限 空间测算（需更新体量/存量） 弹性测算（年度需更新体量/年产销量） 1 农业 拖拉机 拖拉机保有量 13年 21% 2.9 2 工业 工业机器人 工业机器人保有量 10年 5% 6.4% 3 电机 电机产量 8年 36% 1.03 4 锅炉 工业锅炉容量 - 8% 9.0% 5 建筑&市政 老旧住宅电梯 电梯保有量 10年 1.7%~5% 2.8~8.4% 6 供气设备 供气管道长度 20年 1.7%~13.2% 11.3%~89.5% 7 供水设备 供水管道长度 30年 1%~11.2% 6.5%~71.4% 8 供热设备 集中供热面积 20年 3%~17% 16%~90.5% 9 排污设备 排水管道长度 50年 2.1% 11.9% 10 智能感知设备 智能感知设备投资额 - - 13（此前在试点，体量小） 11 建筑节能改造 节能建筑改造面积 - 36% 1.4 12 建筑工程设备 11类工程机械保有量 10年 17% 42.6% 13 交通 货车 国三及以下货车数量 - <2.8% <14% 14 公交车 新能源公交车数量 8-10年 29% 10.5