【宏观专题】“更新”系列二三步走：读懂设备更新政策大脉络240313

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 宏观专题 2024年03月13日 【宏观专题】 三步走：读懂设备更新政策大脉络 ——“更新”系列二  核心观点 设备更新并不是一个新名词，近十五年来我国已经历两轮较大规模的设备改造。考虑到政策内在的关联性，我们如果要理解本轮大规模设备更新的政策机制，不能割裂地只看近两三年，而需要从更长周期理解。基本的方法是三步走：五年规划、年度计划、再到更具体的部委执行。 第一步，看五年规划，明确大方向和重点领域：“十四五”规划指明大方向——首次明确是需求端政策；范围从制造业扩围至消费、养老等服务领域；制造业中突出中游高端设备。行业规划明确重点领域——涉及7大方向，10余个细分领域（见图2）。 第二步，看年度安排，抓住推进节奏：高层近期连续三次部署，政府工作报告表述更积极，或指向后续推进节奏加快。 第三步，看部委执行，理解具体实施机制：实施主体上，若延续近三年做法，可能是央国企率先启动；保障机制上，后续或配套更大规模贴息、更大范围能效标准修订。结合2016-2018年作复盘：中央财政多元支持“政府买国货”，推动装备制造业率先回升，周期持续两年；制造业受上游影响，修复有时滞。  第一步，看五年规划，明确大方向和重点领域 首先看“十四五”规划纲要，明确五年大方向。对比前三个五年规划，有四点变化：一是首次明确要“推动企业设备更新和技术改造”。二是首次明确设备更新改造是需求侧政策，是扩投资重要方向之一。三是范围从制造业扩围至消费、养老等服务领域。四是制造业中，更突出中游高端设备改造。 其次看行业的五年规划，明确设备更新改造重点。这里需要注意的文件是2022年国家发改委的《“十四五”扩大内需战略实施方案》，方案中涉及的领域，和3月初国常会、及近几年部委部署方向基本一致。具体包括：1）重点行业高端智能绿色化改造：包括船舶、电力、轨交、机床等高端中游设备，以及部分原材料行业。2）建筑、市政：地下管网，消费、养老相关基础设施等。3）农业：向大中型、智能化、复合型农业机械改造。4）教育：高校科研仪器、职业院校实训基地。5）医疗设备。6）交通：铁路、船舶等。7）文旅基础设施。  第二步，看年度安排，抓住时间要求和推进节奏 从近期政策走势看，今年设备更新改造落地的节奏可能加快。一方面，去年12月以来，高层已连续三次亲自部署设备更新改造，足见重视程度。另一方面，今年政府工作报告中，设备改造领域明显扩围，与2016-2017年的情况相似，当时正值设备更新改造的快速推进期。  第三步，看部委执行，理解具体实施机制 对于设备更新改造的实施机制，我们首先要明确今年已经确定会做什么，其次再参考“十三五”时期、“十四五”前三年的做法。 首先，分析今年可能如何执行？目前已知的是央行的再贷款政策，以及能效标准提升的持续推进。未知的信息包括政策实施周期、细分支持领域、财政支持规模等等，还需进一步跟踪。其中能效标准方面，我国正组织实施“十四五”百项节能降碳标准提升行动，上一次大规模的标准修订还是“十二五”时期。行动涉及工业、能源、城乡建设、交通运输、公共机构、农业农村6大领域，后续重点行业能效标准提升或持续推进。 其次，看“十四五”前三年如何推进？实施主体强调央国企、公共机构（政府机关、学校、医院等）的带头作用。激励机制主要为专项再贷款加财政贴息模式，今年可能仍会延续、但规模预计提高。倒逼机制是能效标准的提高，如2021年高耗能行业标准、2022年重点用能设备标准。 最后，复盘2016-2018年，看政策机制和实施效果。当时重要的激励机制是中央财政资金多元化支持，支持“政府买国货”。效果上，2016年设备更新率先带动装备制造业、技改投资增速回升，并持续约两年时间。制造业修复滞后到2018年上半年，前期上游去产能、投资不足，拖累了制造业整体投资。  风险提示：设备更新改造投资不及预期。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 联系人：袁玲玲 邮箱：yuanlingling@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】美国财政入门：5步&15分钟》 2024-03-08 《【华创宏观】资产的“大选效应”是否存在？》 2024-03-03 《【华创宏观】31省预算观察：债务、地产、财政力度》 2024-03-03 《【华创宏观】街房厂岗，烟火人间——华创研究所返乡见闻》 2024-02-22 《【华创宏观】破案：M1跳升，LPR调降》 2024-02-21 华创证券研究所 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 本篇报告最大的亮点是系统性地、自上而下地梳理了设备更新改造的政策脉络，包括政策大方向的变化、重点领域及保障机制；并回顾了上一轮设备改造更新的效果。 报告逻辑 自上而下分析设备更新改造脉络。从五年规划，到行业落实方案，再到国务院的具体部署，依次阐述政策大方向的变化、本轮改造可能的重点领域、以及保障机制。 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、第一步：看五年规划，把握设备更新的中期方向 ................................................. 5 （一）纲领性文件里的中期要求 ..................................................................................... 5 （二）相关行业规划的五年要求 ..................................................................................... 6 二、第二步，看年度安排，抓住设备更新改造的时间要求 ......................................... 8 三、第三步，看部委执行，理解设备更新改造的具体方式 ......................................... 9 （一）今年可能会如何执行？ ......................................................................................... 9 （二）“十四五”前三年，如何推进？ .............................................................................. 9 1、实施主体：强调央国企带头作用 ........................................................................... 9 2、资金支持：主要为再贷款和财政贴息 ................................................................... 9 3、能效倒逼：提高工业重点领域能效标准 ............................................................... 9 （三）“十三五”时期，如何实施？效果如何？ ............................................................ 10 1、如何实施？中央财政多元支持，突出国产化导向 ............................................. 11 2、效果如何？装备制造率先回升，制造业修复有时滞 ......................................... 12 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 近四个五年规划纲要对行业更新改造的部署 ......................................................... 6 图表 2 《“十四五”扩大内需战略实施方案》及国常会、部委的相关部署 ...................... 7 图表 3 部分行业“十四五”规划中对设备更新改造的部署 .................................................. 7 图表 4 近五年政府工作报告对产业相关改造的表述 ......................................................... 8 图表 5 “十四五”以来，设备更新改造政策脉络 ................................................................ 10 图表 6 2016至2017年，高耗能产业去产能、工业技改文件密集出台 ........................ 11 图表 7 “十三五”期间技术改造保障政策 ............................................................................ 12 图表 8 2016年中开始，金属切削床、挖掘机产量增速开始修复 .................................. 13 图表 9 装备制造业增速率先恢复，其次才是技改、制造业整体增速回升.................... 13 图表 10 上一轮技改投资中，分行业投资增速表现 ......................................................... 14 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 前言：设备更新并不是一个新的名词。近十五年来，我国已经历了两轮较大规模的设备更新：一次是2009-2010年，“四万亿”刺激政策拉动的设备购置需求；一次是2016-2018年左右，供给侧结构性改革促进的设备更新改造。 因此，要理解本轮大规模设备更新的政策机制，我们不仅要研究近两年的政策脉络，还需要理解更长周期的政策机制。基本的研究方法是，以五年规划为周期，自上而下，从最顶层的五年规划→相关行业规划、实施方案→年度部署→更具体的部委落实层面，梳理出设备更新的方向变化、重点领域以及政策机制。 一、第一步：看五年规划，把握设备更新的中期方向 （一）纲领性文件里的中期要求 我们首先从顶层的五年规划，看设备更新改造的方向变化。对比“十一五”至“十三五”规划，“十四五”的变化主要在四方面： 一是首次明确提出要“推动企业设备更新和技术改造”。 二是首次明确设备更新改造是需求侧政策。“十四五”规划首次将设备更新改造和技改，放到扩内需部分去谈。“十三五”期间，技改的大背景则是供给侧结构性改革；“十一五”和“十二五”规划则是产业节能角度。也就是说，“十四五”期间，设备更新改造不仅要推动供给侧结构性改革，也是保持投资合理增长的重要手段。 三是领域涉及更广。除了制造业外，新提到消费、养老等服务相关的设施改造。 四是制造业领域，更突出中游高端设备行业的改造。除了以往涉及的传统产业改造，“十四五”规划纲要还明确，要推动轨交、机床、工程