一周集萃-沪铜：短期价格维持高位，关注资金热度

短期价格维持高位，关注资金热度 一周集萃-沪铜 研究中心 2024年04月14日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：短期价格维持高位，关注资金热度 行情回顾 本周沪铜期价延续涨势，周内波动区间为74520-77040元/吨。截至4月12日下午收盘，SHFE铜2406合约收盘76910元/吨，周涨幅3.74%。 逻辑观点 宏观面，强劲的劳动力市场和仍具韧性的经济强化了美联储在降息方面的谨慎态度，但暂未改变降息框架，未给铜价带来明显压力。美国3月CPI同比增长3.5%，增幅高于预期值3.4%，前值为3.2%；3月核心CPI同比增长3.8%，增幅也高于预期值3.7%，前值为3.8%。3月CPI环比增长0.4%，高于市场预期的0.3%。美国3月核心PPI同比2.4%，预期2.3%，前值2%。国内方面，3月中国官方制造业PMI数据为50.8%，较上月上升1.7%，高于临界点，制造业景气回升提振市场信心。产业面，铜精矿的紧缺仍是支撑价格的主要矛盾，与此同时，乐观预期及供应端炒作推高的价格将持续面临需求的验证。当前库存累增幅度有所放缓，预期4月消费环比好转，叠加冶炼端集中检修或影响供应，供需存边际改善预期。截止4月12日，SHFE铜库存约30万吨，相较4月3日增加约0.79万吨。SMM中国电解铜社会库存40.52万吨，较上周三（4月3日）增加1.72万吨；SMM进口铜精矿指数（周）报6.05美元/吨，较上一期的6.38美元/吨减少0.33美元/吨。 行情展望及投资建议 海外方面，美国3月通胀数据超预期，强化了美联储在降息方面的谨慎态度，但市场交易重心仍在中美制造业数据企稳反弹后引发的补库预期及再通胀预期，当前铜市场高持仓量并未出现明显减少，做多情绪仍在持续。基本面，铜精矿TC继续走低至历史极低位，但与此同时，乐观预期及供应端炒作推高的价格将持续面临需求的验证，如果后期公布的经济数据及需求明显不及预期，预计价格将存在较大回落压力。短期乐观情绪或将继续推动价格试探大区间上沿压力位7.7-7.8万。下周CU2406主波动区间参考75000-77000元/吨。 风险提示 下游需求明显低于预期；冶炼厂实际减产量超预期 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价延续涨势 LME铜价沪铜主力 9,600 9,300 9,000 8,700 8,400 8,100 7,800 7,500 7,200 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 78,000 76,000 74,000 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 周内铜价延续涨势，做多情绪依旧高涨，周内公布美国3月CPI、核心CPI及PPI数据均超出预期，美联储降息预期继续下修，美元指数明显反弹，对整体有色走势形成一定压制，但市场交易关注点仍在降息框架未发生变化、叠加全球制造业触底反弹预期引发的补库预期及再次通胀预期。整体沪铜持仓量居高不下，支撑铜价高位运行。 截至4月12日下午收盘，SHFE铜2406合约收盘76910元/吨，周涨幅3.74%；LME铜收盘9440美元/吨，周涨幅0.97%。 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2001/06 2002/04 2003/02 2003/12 2004/10 2005/08 2006/06 2007/04 2008/02 2008/12 2009/10 2010/08 2011/06 2012/04 2013/02 2013/12 2014/10 2015/08 2016/06 2017/04 2018/02 2018/12 2019/10 2020/08 2021/06 2022/04 2023/02 2023/12 2018-12 宏观面：强劲的就业和经济数据强化降息预期，但暂未改变降息框架 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 美国:核心CPI:当月同比 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 美国:CPI:当月同比 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 美国通胀数据 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国ISM制造业 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2017/12 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 美国:联邦基金目标利率 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2024/03 宏观面：强劲的就业和经济数据强化降息预期，但暂未改变降息框架 美国欧洲制造业PMI美元指数与LME铜价 7011,000 6510,500 6010,000 559,500 509,000 458,500 408,000 7,500 35 7,000 2021-10-21 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 306,500 120 115 110 105 100 95 90 美国欧元区 美国10年期国债收益率与铜价 2024-02-21 2023-12-21 2023-10-21 2023-08-21 2023-06-21 2023-04-21 2023-02-21 2022-12-21 2022-10-21 2022-08-21 2022-06-21 2022-04-21 2022-02-21 2021-12-21 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 5.30 4.303.80 9,200 3.302.80 8,200 2.30 7,200 1.80 6,200 4.80 11,200 10,200 1.30 0.80 2024-03-25 2024-01-25 2023-11-25 2023-09-25 2023-07-25 2023-05-25 2023-03-25 2023-01-25 2022-11-25 2022-09-25 2022-07-25 2022-05-25 2022-03-25 2022-01-25 2021-11-25 2021-09-25 2021-07-25 2021-05-25 2021-03-25 2021-01-25 2020-11-25 0.30 5,200 4,200 美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 欧元区:制造业PMI 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 德国:制造业PMI 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 英国:制造业PMI 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 欧元区GDP增速 2024-03 2019-12 宏观面：欧洲CPI延续回落，经济弱复苏，降息预期逐步强化 2020-02 2020-04 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2001-08-31 欧元区基准利率 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率) 欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) 2002-08-31 2003-08-31 2004-08-31 2005-08-31 2006-08-31 2007-08-31 2008-08-31 2009-08-31 2010-08-31 2011-08-31 2012-08-31 欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率) 2013-08-31 2014-08-31 2015-08-31 2016-08-31 2017-08-31 2018-08-31 2019-08-31 2020-08-31 2021-08-31 2022-08-31 2023-08-31 欧元区通胀数据 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 欧元区制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 欧元区:GDP:不变价:当季同比 50.00 0.00 1月1日 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 1月10日 宏观面：国内制造业PMI数据重回临界点，经济景气回升提振市场信心 1月21日 1月30日 2月9日 2020年 2月19日 2月28日 3月10日 3月20日 3月29日 2021年 4月