一周集萃-沪铜：铜价维持高位承压运行，短期下方空间或有限

铜价维持高位承压运行，短期下方空间或有限 一周集萃-沪铜 研究中心 2024年01月14日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：铜价维持高位承压运行，短期下方空间或有限 行情回顾 截至1月12日，沪铜主力2402合约收盘68200元/吨，周内铜价震荡运行为主，主要运行区间67670-68550元，跌幅0.28%。 逻辑观点 宏观面，美联储降息预期继续修正，铜价承压运行。美国劳工统计局公布的数据显示，美国12月CPI同比上涨3.4%，较11月的3.1%有所反弹，超出预期的3.2%，为三个月来的最高涨幅；环比增速升至0.3%，高于前值0.1%和预期的0.2%。美国经济数据尤其通胀对降息预期扰动较大，美联储仍有较长时间维持高利率的可能，欧美经济潜在衰退风险尚未完全解除，海外宏观继续对铜价施压。国内方面，市场对年初国内降准降息再次释放利好依旧抱有期待，整体铜价表现承压，但并未过分悲观。基本面：进口铜精矿现货加工费TC持续回落，远期供应短缺预期提振价格。国内库存缓慢累增，但整体低库存逻辑仍存。 行情展望及投资建议 宏观面，美国12月通胀数据全面超预期，市场对美联储降息预期继续下调，国内市场对年初国内降准降息再次释放利好依旧抱有期待。基本面，铜矿TC及粗铜加工费继续下行，原料偏紧对冶炼产量释放仍产生约束。临近春节，价格回调后下游仍有一定的补库需求，库存缓慢累增，但仍处低位，预计短期价格仍有下调压力，但预计空间不大，波动区间参考67500-68500。 风险提示 国内政策超预期；国内低库存继续去化 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价窄幅震荡 LME铜价沪铜主力 9,300 9,000 72,000 70,000 8,700 8,400 8,100 7,800 7,500 7,200 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 周内铜价震荡为主。继上周五公布美国非农就业数据大幅超预期，美联储降息预期有所修正，美元指数反弹，铜价承压重心下移，随后市场焦点转向美国12月通胀数据公布，数据全面超预期，不过去除能源以及食品之后核心CPI环比下降，美元指数继续上行动力不强，国内A股跌势难止传导至金属市场，但市场对年初国内降准降息再次释放利好依旧抱有期待，整体铜价表现承压，但并未过分悲观。 周内LME铜价格波动8292-8483美金/吨；SHFE铜主要运行区间67670-68550元，跌幅0.28%。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2001/03 2002/01 2002/11 2003/09 2004/07 2005/05 2006/03 2007/01 2007/11 美国:失业率:季调 2008/09 2009/07 2010/05 2011/03 2012/01 2012/11 2013/09 2014/07 2015/05 2016/03 2017/01 2017/11 2018/09 2019/07 2020/05 2021/03 2022/01 2022/11 2023/09 2018-09 宏观面：美联储降息预期弱化，美元指数止跌反弹 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 美国:核心CPI:当月同比 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 美国:CPI:当月同比 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 美国12月CPI同比上涨3.4%，核心CPI同比上涨3.9% 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 11月美国失业率3.7%，环比10月下降0.2% 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国联邦基金目标利率5.25-5.5% 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 11月美国ISM制造业PMI46.7，持平10月 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2017/09 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 美国:联邦基金目标利率 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 美元指数与LME铜价 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 2023-12-26 2023-10-26 2023-08-26 2023-06-26 美元指数 2023-04-26 2023-02-26 2022-12-26 2022-10-26 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2022-08-26 2022-06-26 2022-04-26 2022-02-26 2021-12-26 2021-10-26 2021-08-26 2021-06-26 2021-04-26 2021-02-26 2020-12-26 2020-10-26 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 2020-08-26 2023-07 2023-09 2023-11 宏观面：美联储降息预期弱化，美元指数止跌反弹 美国欧洲制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 美国10年期国债收益率与铜价 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 4,200 2023-12-26 2023-05 2023-10-26 2023-03 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2023-08-26 2023-01 2023-06-26 2022-09 2022-11 2023-04-26 2022-07 2023-02-26 2022-05 2022-12-26 2022-03 欧元区 2022-10-26 2022-01 2022-08-26 2021-11 2022-06-26 2021-07 2021-09 美国 2022-04-26 2021-05 美国:国债收益率:10年 2022-02-26 2021-03 2021-12-26 2021-01 2021-10-26 2020-11 2021-08-26 2020-09 2021-06-26 2020-07 2021-04-26 2020-03 2020-05 2021-02-26 2020-01 2020-12-26 2019-11 2020-10-26 2019-09 5.30 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 2020-08-26 2013-07 2013-12 2014-05 2014-10 欧元区:制造业PMI 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 德国:制造业PMI 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 英国:制造业PMI 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 欧元区三季度GDP增速继续下行为0% 2023-12 2019-09 宏观面：欧洲CPI延续回落，经济持续弱势，货币紧缩接近尾声 2019-11 2020-01 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 欧元区:GDP:不变价:当季同比 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2001-08-31 欧元区基准利率4.5% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率) 欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) 2002-08-31 2003-08-31 2004-08-31 2005-08-31 2006-08-31 2007-08-31 2008-08-31 2009-08-31 2010-08-31 2011-08-31 2012-08-31 欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率) 2013-08-31 2014-08-31 2015-08-31 2016-08-31 2017-08-31 2018-08-31 2019-08-31 2020-08-31 2021-08-31 2022-08-31 2023-08-31 11月欧元区CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨3.6% 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 12月欧元区制造业PMI44.4 70 65 60 55 50 45 40 35 30 50.00 0.00 1月1日 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 1月15日 宏观面：国内经济数据维持疲弱，政策预期仍在交易 1月29日 2月12日 2月26日 2019年 3月8日 3月20日 3月31日 4月11日 4月23日 2020年 5月3日 5月15日 5月26日 6月6日 6月18日 2021年 6月28日 7月10日 7月21日 8月1日 8月13日 2022年 8月23日 9月4日 9月15日 9月26日 2023年 10月8日 10月18日 10