一周集萃-沪铜：铜价维持高位承压运行，短期下方空间或有限

铜价维持高位承压运行，短期下方空间或有限 一周集萃沪铜 研究中心 2024年01月14日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：铜价维持高位承压运行，短期下方空间或有限 行情回顾 截至1月12日，沪铜主力2402合约收盘68200元吨，周内铜价震荡运行为主，主要运行区间6767068550元，跌幅028。 逻辑观点 宏观面，美联储降息预期继续修正，铜价承压运行。美国劳工统计局公布的数据显示，美国12月CPI同比上涨34，较11月的31有所反弹，超出预期的32，为三个月来的最高涨幅；环比增速升至03，高于前值01和预期的02。美国经济数据尤其通胀对降息预期扰动较大，美联储仍有较长时间维持高利率的可能，欧美经济潜在衰退风险尚未完全解除，海外宏观继续对铜价施压。国内方面，市场对年初国内降准降息再次释放利好依旧抱有期待，整体铜价表现承压，但并未过分悲观。基本面：进口铜精矿现货加工费TC持续回落，远期供应短缺预期提振价格。国内库存缓慢累增，但整体低库存逻辑仍存。 行情展望及投资建议 宏观面，美国12月通胀数据全面超预期，市场对美联储降息预期继续下调，国内市场对年初国内降准降息再次释放利好依旧抱有期待。基本面，铜矿TC及粗铜加工费继续下行，原料偏紧对冶炼产量释放仍产生约束。临近春节，价格回调后下游仍有一定的补库需求，库存缓慢累增，但仍处低位，预计短期价格仍有下调压力，但预计空间不大，波动区间参考6750068500。 风险提示 国内政策超预期；国内低库存继续去化 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价窄幅震荡 LME铜价沪铜主力 9300 9000 72000 70000 8700 8400 8100 7800 7500 7200 期货收盘价电子盘LME3个月铜 68000 66000 64000 62000 60000 期货收盘价活跃合约阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 周内铜价震荡为主。继上周五公布美国非农就业数据大幅超预期，美联储降息预期有所修正，美元指数反弹，铜价承压重心下移，随后市场焦点转向美国12月通胀数据公布，数据全面超预期，不过去除能源以及食品之后核心CPI环比下降，美元指数继续上行动力不强，国内A股跌势难止传导至金属市场，但市场对年初国内降准降息再次释放利好依旧抱有期待，整体铜价表现承压，但并未过分悲观。 周内LME铜价格波动82928483美金吨；SHFE铜主要运行区间6767068550元，跌幅028。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 200103 200201 200211 200309 200407 200505 200603 200701 200711 美国失业率季调 200809 200907 201005 201103 201201 201211 201309 201407 201505 201603 201701 201711 201809 201907 202005 202103 202201 202211 202309 201809 宏观面：美联储降息预期弱化，美元指数止跌反弹 201812 201903 201906 201909 美国核心CPI当月同比 201912 202003 202006 202009 202012 202103 202106 美国CPI当月同比 202109 202112 202203 202206 202209 202212 202303 202306 202309 202312 美国12月CPI同比上涨34，核心CPI同比上涨39 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 000 11月美国失业率37，环比10月下降02 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 000 美国联邦基金目标利率52555 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 00000 11月美国ISM制造业PMI467，持平10月 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 201709 美国供应管理协会ISM制造业PMI 美国ISM制造业PMI订单库存 201712 201803 201806 201809 201812 201903 美国联邦基金目标利率 201906 201909 201912 202003 202006 202009 202012 美国ISM制造业PMI新订单 202103 202106 202109 202112 202203 202206 202209 202212 202303 202306 202309 202312 美元指数与LME铜价 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 20231226 20231026 20230826 20230626 美元指数 20230426 20230226 20221226 20221026 期货收盘价电子盘LME3个月铜 20220826 20220626 20220426 20220226 20211226 20211026 20210826 20210626 20210426 20210226 20201226 20201026 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20200826 202307 202309 202311 宏观面：美联储降息预期弱化，美元指数止跌反弹 美国欧洲制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 美国10年期国债收益率与铜价 11200 10200 9200 8200 7200 6200 5200 4200 20231226 202305 20231026 202303 期货收盘价电子盘LME3个月铜 20230826 202301 20230626 202209 202211 20230426 202207 20230226 202205 20221226 202203 欧元区 20221026 202201 20220826 202111 20220626 202107 202109 美国 20220426 202105 美国国债收益率10年 20220226 202103 20211226 202101 20211026 202011 20210826 202009 20210626 202007 20210426 202003 202005 20210226 202001 20201226 201911 20201026 201909 530 480 430 380 330 280 230 180 130 080 030 20200826 201307 201312 201405 201410 欧元区制造业PMI 201503 201508 201601 201606 201611 201704 201709 德国制造业PMI 201802 201807 201812 201905 201910 202003 英国制造业PMI 202008 202101 202106 202111 202204 202209 202302 202307 欧元区三季度GDP增速继续下行为0 202312 201909 宏观面：欧洲CPI延续回落，经济持续弱势，货币紧缩接近尾声 201911 202001 欧元区核心HICP核心CPI当月同比 202003 202005 202007 202009 202011 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 欧元区HICP调和CPI当月同比 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 2000 1500 1000 500 000 500 1000 1500 2000 201603 201607 201611 201703 201707 201711 201803 欧元区GDP不变价当季同比 201807 201811 201903 201907 201911 202003 202007 202011 202103 202107 202111 202203 202207 202211 202303 20010831 欧元区基准利率45 600 500 400 300 200 100 000 100 欧元区基准利率主要再融资利率 欧元区边际贷款便利利率隔夜贷款利率 20020831 20030831 20040831 20050831 20060831 20070831 20080831 20090831 20100831 20110831 20120831 欧元区存款便利利率隔夜存款利率 20130831 20140831 20150831 20160831 20170831 20180831 20190831 20200831 20210831 20220831 20230831 11月欧元区CPI同比上涨24，核心CPI同比上涨36 1200 1000 800 600 400 200 000 200 12月欧元区制造业PMI444 70 65 60 55 50 45 40 35 30 5000 000 1月1日 201702 201705 201708 201711 201802 201805 201808 201811 201902 201905 201908 201911 202002 202005 202008 202011 202102 202105 202108 202111 202202 202205 202208 202211 202302 202305 202308 202311 1月15日 宏观面：国内经济数据维持疲弱，政策预期仍在交易 1月29日 2月12日 2月26日 2019年 3月8日 3月20日 3月31日 4月11日 4月23日 2020年 5月3日 5月15日 5月26日 6月6日 6月18日 2021年 6月28日 7月10日 7月21日 8月1日 8月13日 2022年 8月23日 9月4日 9月15日 9月26日 2023年 10月8日 10月18日 10月30日 11月10日 11月21日 12月3日 12月13日 12月25日 中国固定资产投资 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 201504 201508 201512 201604 201608 201612 固定资产投资完成额基础设施建设投资不含电力累计同比 固定资产投资完成额制造业累计同比 房地产开发投资完成额累计同比 201704 201708 201712 201804 201808 201812 201904 201908 201912 202004 202008 202012 202104 202108 202112 202204 202208 202212 202304 202308 201902 中国官方制造业PMI 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 201904 201906 201908 201910 PMI 201912 202002 202004 202006 PMI生产 202008 202010 202012 202102 202104 PMI新订单 202106 202108 202110 202112 202202 202204 PMI新出口订单 202206 202208