一周集萃-沪铜：短期向下驱动有限，铜价维持高位震荡

短期向下驱动有限，铜价维持高位震荡 一周集萃-沪铜 研究中心 2023年06月18日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：短期向下驱动有限，铜价维持高位震荡 行情回顾 截至6月16日，沪铜主力2307合约收盘68630元/吨，周内铜价延续震荡上行，涨幅2.31%，主要运行区间66620-68740元。 逻辑观点 宏观面：6月美国通胀延续回落，并如期暂停加息，利率维持在5-5.25%，美元指数明显回落，提振整体有色。美国5月未季调CPI同比上升4%，连续第11次下降，创2021年3月以来新低；预期4.10%，前值4.90%；5月CPI环比上升0.1%，预估为0.1%，前值为0.4%，周内美元指数从103.7附近下跌至102附近。此外，短期关于国内增量政策的博弈仍未结束。近期公布5月中国经济数据全面走弱，不达预期，进一步强化了年中国内刺激政策的出台预期，整体市场风险偏好回升，成为整体有色上涨的主要驱动。基本面：短期仍有支撑。铜价反弹，精废价差明显走阔，但据市场反应废铜流通量并不及预期，供应依旧表现偏紧，周内精铜现货升水重回400+，库存再次下滑，周内减15383吨至761090吨。LME库存由升转降，注销仓单维持偏高位。 行情展望及投资建议 由于美国经济数据仍具韧性且暂停加息，市场开始交易海外的软着陆，国内经历一波政策期待所带来的情绪修复。但海外宏观风险仍有不确定性，后续仍需更多经济数据来验证，短期市场关注点更多在于国内政策的出台与落地，向下驱动有限，且基本面来看，供需矛盾暂时不大，整体低库存仍提供一定支撑。预计下周CU2308主波动区间参考66500-69000。操作上，暂时观望。 风险提示 海内外政策超预期。 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价延续震荡上行 LME铜价沪铜主力 10,000 75,000 9,500 70,000 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 65,000 60,000 55,000 50,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 本周铜价延续震荡上行，周二公布美国5月通胀数据为4%，低于市场预期，进一步强化6月暂停加息预期，美元指数走跌，提振铜价，周四公布美联储利率决议，如期暂停加息，维持利率在5-5.25%，与此同时，国内公布经济数据较差，继央行针对7天逆回购降息后，市场预期会有更多刺激政策推出，A股联动上涨，前期偏悲观情绪得以明显修复。基本面，国内库存继续走低，现货升水保持偏高位，支撑期价。 截至6月16日，周内LME铜价格波动8261.5-8634.5美金/吨，涨幅2.64%；SHFE铜2307合约主要运行区间66620-68740元，涨幅2.31%。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2000/07 2001/05 2002/03 2003/01 2003/11 2004/09 2005/07 2006/05 2007/03 2008/01 2008/11 2009/09 2010/07 2011/05 2012/03 2013/01 2013/11 2014/09 2015/07 2016/05 2017/03 2018/01 2018/11 2019/09 2020/07 2021/05 2022/03 2023/01 2018-02 宏观面：欧美通胀持续回落，经济数据仍具韧性，衰退预期交易延后 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 美国:核心CPI:当月同比 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 美国:CPI:当月同比 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 美国5月CPI同比上涨4%，核心CPI同比上涨5.3% 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率3.7% 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率5-5.25% 8.0000 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国制造业PMI46.9 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2017/02 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2017/05 2017/08 2017/11 2018/02 2018/05 2018/08 美国:联邦基金目标利率 2018/11 2019/02 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 宏观面：欧美通胀持续回落，经济数据仍具韧性，衰退预期交易延后 美元指数与LME铜价美国10年国债收益率及LME铜价 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 2020-01-29 4,000 120 115 110 105 100 95 90 2023-05-29 85 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 2023-05-29 4,200 2023-03-29 2023-01-29 2022-11-29 2022-09-29 2022-07-29 2022-05-29 2022-03-29 2022-01-29 2021-11-29 2021-09-29 2021-07-29 2021-05-29 2021-03-29 2021-01-29 2020-11-29 2020-09-29 2020-07-29 2020-05-29 2020-03-29 2020-01-29 2023-03-29 2023-01-29 2022-11-29 2022-09-29 2022-07-29 2022-05-29 2022-03-29 2022-01-29 2021-11-29 2021-09-29 2021-07-29 2021-05-29 2021-03-29 2021-01-29 2020-11-29 2020-09-29 2020-07-29 2020-05-29 2020-03-29 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 欧元区基准利率4%欧元区5月CPI同比上涨6.1%，核心CPI同比上涨5.3% 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2000-09-01 2001-09-01 2002-09-01 2003-09-01 2004-09-01 2005-09-01 2006-09-01 2007-09-01 2008-09-01 2009-09-01 2010-09-01 2011-09-01 2012-09-01 2013-09-01 2014-09-01 2015-09-01 2016-09-01 2017-09-01 2018-09-01 2019-09-01 2020-09-01 2021-09-01 2022-09-01 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 0.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) -2.00 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 50.00 0.00 1月1日 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 1月12日 宏观面：国内经济数据弱势，政策预期不断强化 1月23日 2018年 2月3日 2月14日 2月26日 3月8日 3月20日 2019年 3月31日 4月11日 4月23日 5月3日 2020年 5月15日 5月26日 6月6日 6月19日 7月3日 2021年 7月17日 7月31日 8月12日 8月23日 9月4日 2022年 9月15日 9月26日 10月7日 10月18日 10月30日 2023年 11月10日 11月21日 12月2日 12月13日 12月25日 30大中城市:商品房成交面积:当周值 700 600 500 400 300 200 100 0 出口金额：当月同比 200.00 150.00 100.00 -50.00 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比固定资产投资完成额:制造业:累计同比 房地产开发投资完成额:累计同比 -100.00 中国固定资产投资 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 2014/09 2015/01 2015/05 2015/09 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2018-07 中国官方制造业PMI 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 PMI 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 PMI:生产 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 PMI:新订单 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 PMI:新出口订单 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03