一周集萃-沪铜：短期价格维持高位运行

短期价格维持高位运行 一周集萃-沪铜 研究中心 2024年03月31日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：短期价格维持高位运行 行情回顾 截至3月29日，沪铜主力2405合约收盘72530元/吨，周内铜价震荡整理为主，主要运行区间71640-72690元，涨幅0.33%。 逻辑观点 宏观面，美联储降息预期跟随经济数据变化或仍有摆动，短期美元指数延续区间震荡。美国2月核心PCE环比回落至0.3%，2月PCE物价指数同比上涨2.5%，1月份为2.4%。核心PCE物价指数年率录得2.8%，月率录得0.3%。基本符合预期，鲍威尔重申美联储并不急于降息。国内方面，当前国内制造业及地产表现均未有明显好转，继续关注数据表现，如3-4月恢复不及预期，市场交易重心或有所转移。产业面，铜精矿的紧缺仍是支撑价格的 主要矛盾，TC继续走低，CSPT小组再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。与此同时，乐观预期及供应端炒作推高的价格将持续面临需求的验证。当前库存累增幅度有所放缓，预期4月消费环比好转，叠加冶炼端集中检修或影响供应，供需存边际改善预期。截止3月29日，SHFE铜库存29万吨，相较3月22日增加约0.51万吨。3月28日SMM中国电解铜社会库存39.09万吨，较上周四（3月21日）增加0.36万吨；SMM进口铜精矿指数（周） 报6.38美元/吨，较上一期的10.63美元/吨减少4.25美元/吨。 行情展望及投资建议 海外方面，美国各项经济数据保持韧性，鲍威尔重申美联储并不急于降息，美元指数延续偏强态势。产业面，CSPT举行的最新会议决定不设定二季度加工费指导价，同时建议联合减产幅度为5-10%。4月冶炼厂进入集中检修阶段，消费或边际好转，库存有望去化，短期价格维持高位运行。下周CU2405主波动区间参考71500-73500元/吨。 风险提示 下游需求明显低于预期；冶炼厂减产超预期 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价震荡整理为主 LME铜价沪铜主力 9,300 9,000 8,700 8,400 8,100 7,800 7,500 7,200 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 74,000 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 周内铜价震荡整理为主。宏观方面，美国四季度GDP超预期上修至3.4%，2月耐用品订单环比超预期转好，联储官员均发表偏鹰派言论，美元指数延续强势，压制高位铜价。临近周末市场关注国内CSPT小组会议，会议决定暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费，且再次建议联合减产幅度为5-10%，限制铜价回落空间。 截至3月29日下午收盘，周内LME铜价格波动8776-8933美金/吨，涨幅0.28%；SHFE铜2405合约主要运行区间71640-72690元，涨幅0.33%。 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2001/05 2002/03 2003/01 2003/11 2004/09 2005/07 2006/05 2007/03 2008/01 2008/11 2009/09 2010/07 2011/05 2012/03 2013/01 2013/11 2014/09 2015/07 2016/05 2017/03 2018/01 2018/11 2019/09 2020/07 2021/05 2022/03 2023/01 2023/11 2018-11 宏观面：美国经济数据依赖下，美联储降息仍具有不确定性 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 美国:核心CPI:当月同比 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 美国:CPI:当月同比 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 美国通胀数据 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国ISM制造业 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2017/11 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2018/02 2018/05 2018/08 2018/11 2019/02 2019/05 美国:联邦基金目标利率 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 2023/11 2024/02 宏观面：美国经济数据依赖下，美联储降息仍具有不确定性 美国欧洲制造业PMI美元指数与LME铜价 7011,000 6510,500 6010,000 559,500 509,000 458,500 408,000 7,500 35 7,000 2021-10-21 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 306,500 120 115 110 105 100 95 90 美国欧元区 美国10年期国债收益率与铜价 2024-02-21 2023-12-21 2023-10-21 2023-08-21 2023-06-21 2023-04-21 2023-02-21 2022-12-21 2022-10-21 2022-08-21 2022-06-21 2022-04-21 2022-02-21 2021-12-21 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 5.30 4.303.80 9,200 3.302.80 8,200 2.30 7,200 1.80 6,200 4.80 11,200 10,200 1.30 0.80 2024-03-04 2024-01-04 2023-11-04 2023-09-04 2023-07-04 2023-05-04 2023-03-04 2023-01-04 2022-11-04 2022-09-04 2022-07-04 2022-05-04 2022-03-04 2022-01-04 2021-11-04 2021-09-04 2021-07-04 2021-05-04 2021-03-04 2021-01-04 2020-11-04 0.30 5,200 4,200 美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2013-09 2014-02 2014-07 2014-12 欧元区:制造业PMI 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 德国:制造业PMI 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 英国:制造业PMI 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 欧元区GDP增速 2024-02 2019-11 宏观面：欧洲CPI延续回落，经济弱复苏，货币紧缩接近尾声 2020-01 2020-03 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2001-08-31 欧元区基准利率 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率) 欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) 2002-08-31 2003-08-31 2004-08-31 2005-08-31 2006-08-31 2007-08-31 2008-08-31 2009-08-31 2010-08-31 2011-08-31 2012-08-31 欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率) 2013-08-31 2014-08-31 2015-08-31 2016-08-31 2017-08-31 2018-08-31 2019-08-31 2020-08-31 2021-08-31 2022-08-31 2023-08-31 欧元区通胀数据 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 欧元区制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 欧元区:GDP:不变价:当季同比 0.00 1月1日 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 1月10日 宏观面：国内地产数据维持疲弱，稳增长预期成常态 1月21日 2019年 1月30日 2月9日 2月19日 2月28日 3月10日 2020年 3月20日 3月29日 4月11日 4月24日 5月7日 5月17日 2021年 5月29日 6月7日 6月18日 6月27日 7月7日 7月17日 2022年 7月26日 8月6日 8月15日 8月25日 9月4日 2023年 9月13日 9月24日 10月3日 10月13日 10月23日 11月1日 2