一周集萃：沪铜：短期价格维持强势，关注资金热度

短期价格维持强势，关注资金热度 一周集萃-沪铜 研究中心 2024年04月21日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：短期价格维持强势，关注资金热度 行情回顾 本周沪铜期价延续涨势，沪铜持仓总量增加至61.3万手，创历史新高，CU2406波动区间为76220-79840元/吨，收盘79370元/吨，周涨幅3.2%。 逻辑观点 宏观面，宏观利多驱动仍在持续。海外方面，美国3月份零售销售增幅超过预期，创下去年9月以来新高，再通胀交易暂未停止。国内方面，周内公布一季度GDP数据同比增5.3%略超预期，数据显示国内经济正温和复苏，但仍面临地产拖累等不确定性因素。产业面，铜精矿的紧缺仍是支撑价格的主要矛盾，尤其近期赞比亚停电事件对于铜矿生产再度形成扰动，但与此同时，乐观预期及供应端炒作推高的价格将持续面临需求的验证，持续跟踪国内库存变化及海内外主要经济体制造业数据。截至4月19日，SHFE铜库存约30万吨，相较4月12日增加322吨，近期累库幅度有所放缓。SMM中国电解铜社会库存40.35万吨，刷新了其自2020年4月10日以来的高点；SMM进口铜精矿指数（周）报4.23美元/吨，较上一期的6.05美元/吨减少1.82美元/吨。 行情展望及投资建议 海外再通胀预期走升继续驱动铜价，叠加近日铜矿端频繁释放干扰消息，使得供应缩减的利多逻辑仍未结束，资金做多情绪持续高涨，但当前库存高位且仍在累增，现货持续贴水，需求向下传导不畅，价格高位风险仍存。短期维持顺势偏多观点，但仍需谨防投机资金获利了结带来的价格快速回调。单边交易上做好止损，持有现货或期货多头头寸的投资者可考虑同时买入看跌期权进行头寸保护。下周CU2406主波动区间参考78000-81000元/吨。 风险提示 下游需求明显低于预期；冶炼厂实际减产量明显不及预期 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价延续涨势 LME铜价沪铜主力 10,200 9,900 9,600 9,300 9,000 8,700 8,400 8,100 7,800 7,500 7,200 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 85,000 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 周内铜价延续涨势，盘中突破8万，触及18年新高，沪铜持仓总量61.3万手创历史新高，周内铜矿端再次发生扰动进一步推升做多情绪。有消息称赞比亚铜矿受到国家电力公司停电警告，据行业协会称，赞比亚国家电力公司已向一些矿山发出不可抗力的通知，这可能会给紧缩的铜市场带来额外压力。 截至4月19日下午收盘，SHFE铜2406合约收盘79370元/吨，周涨幅3.2%；LME铜收盘9874.5美元/吨，周涨幅4.97%。 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2001/05 2002/03 2003/01 2003/11 2004/09 2005/07 2006/05 2007/03 2008/01 2008/11 2009/09 2010/07 2011/05 2012/03 2013/01 2013/11 2014/09 2015/07 2016/05 2017/03 2018/01 2018/11 2019/09 2020/07 2021/05 2022/03 2023/01 2023/11 2018-12 宏观面：当前市场仍在交易美国制造业持续回升所带来的再通胀预期 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 美国:核心CPI:当月同比 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 美国:CPI:当月同比 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 美国通胀数据 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国ISM制造业 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2017/12 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 美国:联邦基金目标利率 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2024/03 宏观面：当前市场仍在交易美国制造业持续回升所带来的再通胀预期 美国欧洲制造业PMI美元指数与LME铜价 7011,000 6510,500 6010,000 559,500 509,000 458,500 408,000 7,500 35 7,000 2021-10-21 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 306,500 120 115 110 105 100 95 90 美国欧元区 美国10年期国债收益率与铜价 2024-02-21 2023-12-21 2023-10-21 2023-08-21 2023-06-21 2023-04-21 2023-02-21 2022-12-21 2022-10-21 2022-08-21 2022-06-21 2022-04-21 2022-02-21 2021-12-21 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 5.30 4.303.80 9,200 3.302.80 8,200 2.30 7,200 1.80 6,200 4.80 11,200 10,200 1.30 0.80 2024-04-03 2024-02-03 2023-12-03 2023-10-03 2023-08-03 2023-06-03 2023-04-03 2023-02-03 2022-12-03 2022-10-03 2022-08-03 2022-06-03 2022-04-03 2022-02-03 2021-12-03 2021-10-03 2021-08-03 2021-06-03 2021-04-03 2021-02-03 2020-12-03 0.30 5,200 4,200 美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 欧元区:制造业PMI 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 德国:制造业PMI 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 英国:制造业PMI 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 欧元区GDP增速 2024-03 2019-12 宏观面：欧洲CPI延续回落，经济弱复苏，降息预期逐步强化 2020-02 2020-04 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2001-08-31 欧元区基准利率 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率) 欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) 2002-08-31 2003-08-31 2004-08-31 2005-08-31 2006-08-31 2007-08-31 2008-08-31 2009-08-31 2010-08-31 2011-08-31 2012-08-31 欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率) 2013-08-31 2014-08-31 2015-08-31 2016-08-31 2017-08-31 2018-08-31 2019-08-31 2020-08-31 2021-08-31 2022-08-31 2023-08-31 欧元区通胀数据 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 欧元区制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 欧元区:GDP:不变价:当季同比 50.00 0.00 1月1日 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 1月10日 宏观面：国内经济数据表现分化，制造业PMI回升提振市场信心，地产仍是拖累项 1月21日 1月30日 2月9日 2020年 2月19日 2月28日 3月10日 3月20日 3月29日 2021年 4月9日 4月18日 5月1日 5月14日 5月24日 2022年 6月6日 6月19日 7月2日 7月12日 7月25日 2023年 8月7日 8月20日 8月30日 9月12日 9月25日 2024年 10月8日 10月18日 10月31日 11月13日 11月26日 12月6日 12月19日 中国固定资产投资 50 40 30 20 10 0